泸州老窖的产能问题

泸州老窖作为浓香型大曲酒的典型代表,以“醇香浓郁、清冽甘爽、饮后尤香、回味悠长”的独特风格闻名于世。

酿造工艺独特之处在于混蒸混槽、泥土老窖和万年槽三个方面,酒质优美且出酒率高、成本较低,制作过程包括:原料处理、拌粮拌糠、上甑摘酒、出甑拌曲、入窖封窖、勾兑、贮存等12道工序。

我们来了解一下泸州老窖的酿造流程:

新蒸馏出来的酒只能算半成品,需要经过一定时间的贮存才能作为成品酒,贮存过的酒,它的香气和味道会有明显的醇厚感,其实无论哪个香型的白酒,尤其是高端酒,时间成本都是无可替代的,因此说高端酒的毛利率高,只是因为时间是无价的。

泸州老窖的国窖1573经典装,其原酒就必须贮存3-5年甚至更久。

再说泸州老窖的产能方面,公司称基酒产能是3000多吨/年,可投放的成品酒是5000-6000吨,也就是基酒与成品酒的比例是1:1.67-1:2。

2019年泸州老窖的高端酒的销量大概就是5000多吨,目前正好面临产能瓶颈,那么后期它该如何增加产能呢?

泸州老窖在2017年通过定增发行股票的方式,融资了30亿资金用于建设酿酒工程技改项目(一期工程,预计2020年完工,达到3.5万吨优质酒产能,10万吨储酒能力。)

2019年通过发行债券的方式,融资40亿资金用于建设二期工程,预计2025年完工,完工后总优质基酒产能10万吨。

通过技改项目可以将用于生产中端产品的老窖池置换出来,专注于生产国窖1573基酒,也就是新项目做中低端产品,原老窖池改为生产高端白酒。

公司的规划是通过技改措施,2020年高端酒的可投放量提高到1.5万吨,2025年达到2-2.5万吨,与此同时,泸州老窖宣称自己目前的基酒储备是2万吨。

根据资料显示:20年以上的老窖池可以产出5%--10%优质酒,50年以上可以产出20%--30%的优质酒,百年以上的老窖池优质酒比例就比较高了,具体多少这里并没有披露。

不过我们可以自己推理,泸州老窖目前的国窖1573基酒产能全部来源于100年以上的老窖池,100年以上的老窖池共有1619口,每口窖池约产1.85吨高端基酒,也就是大约3-3.7吨的成品酒。

50年-100年的窖池有5381口,30年左右的窖池有3086口,根据《中国第一窖的起源与发展》所描述:“5年以内的酒窖不出优质酒,10年以上的酒窖可能产国家级名酒1%-2%,30年以上的酒窖产20%,50年以上的酒窖产40%,100年以上的酒窖出名酒率达60%。”

每口窖池一年产3吨基酒,50-100年的窖池优质酒出酒率为40%,则每口窖池年产1.2吨优质基酒,30年的窖池优质酒出酒率20%,则每口窖池年产0.6吨优质基酒。

泸州老窖100年以下的窖池年产优质基酒的总量为:5381×1.2+3086×0.6=8308.8吨,再加上100年以上的窖池年产3000吨优质基酒,则未来优质基酒年产总量为11308吨,成品酒18885-22616吨。

这是未来国窖1573所能达到的极限产能,也就是2万吨左右,如果10年后国窖1573的出厂价为1530元,则泸州老窖高端酒的营收未来将会超过600亿(不是指10年后立马达到,而是指10年后的某一年可能达到)。

文章首发公众号:百年财商,建议阅读文章《小白如何系统的学习价值投资

@二马由之 @吴伯庸 @价值投资者康凯 @上元书

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精彩评论

星辉雪夜06-02 23:11

我是这么算的,两万吨,大概就是4000万瓶多,出厂价1500元每瓶的话,销售大概600亿。

按照高端净利润50%,就是300亿。
按照高端占比70%,总利润大概450亿。
给二十倍估值,就是9000亿市值。
对比当下,大概是6-7倍的涨幅。
@榕树资本分析室 @李昂纳多flying

识途老马lke06-02 22:34

我喝泸州老窖N多年了

全部评论

知狼06-07 17:57

泸州老窖

李昂纳多flying06-03 12:07

囤吧

船长投资记录06-03 11:32

1573和内参的调酒师是一个人,我喝过1573喝一次就上瘾了,那个调酒师太强--吴晓萍

船长投资记录06-03 11:31

要买1573是不是要赶紧屯货了?未来品质有可能下降?

李昂纳多flying06-03 10:13

高端酒的营收占比提升后,净利率也会提升,40%以上不是问题,这也是要考虑到的,因此4倍是不止的