1972年巴菲特花费2500万美元买下非上市公司喜诗糖果（对方报价为3000万美元）。收购喜诗糖果是巴菲特投资领域的一个重要分水岭，这是第一次对于格雷厄姆理论的重大突破。查理评价说：“这是我们第一次为品质买单。”
1972年喜诗糖果销售收入是31337000美元，净利润为2083000美元（按照当时48%的公司所得税计算，税前利润为4005769美元）。企业的净资产为800万美元，企业利润率为6.7%（税前利润率为12.7%），净资产收益率为26%。基于当年的盈利数据，购买价格估值为PE12，息税前PE6.24,PB3.13。若从极端低估值（PE5以下，直接低于净营运资产或净资产的一半）的传统投资理解来看，喜诗糖果买入价明显不符合巴菲特之前购买便宜公司的估值标准。查理说服了巴菲特，不是太贵而是“值得用合理的价格购买”。最终，巴菲特购买了这家有护城河、极具成功潜力的高品质企业。1971底的10年期国债收益率为5.8%，巴菲特买入的收益率在没有考虑未来成长（有护城河的情况下销量增加和提价）的因素为8.3%（208.3/2500）。
喜诗糖果的公司后续经营如何呢？有没有符合巴菲特和芒格的预期（预测买入时预期的成长为5%-10%），还是超预期？我们先看看喜诗糖果的历史，了解喜诗糖果为啥被芒格称为有品质的公司，其护城河是如何产生的。
全世界第一家喜诗糖果店
1921年，查尔斯和玛丽在洛杉矶西大街北135号，租下了他们的第一家店面，利用母亲玛丽的糖果制作手艺和儿子查尔斯的销售才能，开始了自己的创业生涯。从小就深受母亲影响的查尔斯，将追求“品质”定为了品牌的核心使命，并为创造了“品质永不妥协”（quality without compromise）这一被喜诗糖果使用至今的品牌Slogan。查尔斯领导下的喜诗糖果，经历了大萧条、二战等一系列极度困难时期，但是却始终没有降低对品质的要求。当时，甚至有供应商创造出了“喜诗质量”（See's Quality）这一短语，象征比“顶级质量”（Top Quality）还要严格的质量要求。1939年，玛丽·西与世长辞，享年85岁。为了纪念母亲对自己和整个品牌的影响，查尔斯将母亲的照片作为品牌标志之一，直到今日，我们还能在喜诗糖果产品的包装上看到玛丽女士慈祥的面容。
印有玛丽·西头像的喜诗糖果
1949年，查尔斯因心脏病去世时，喜诗糖果已经在加州地区有了78家门店，成为当地小有名气的糖果连锁品牌。查尔斯去世后，他的儿子劳伦斯·西（Laurance See）接手喜诗糖果，将父亲与祖母的品牌理念继续传承下去。
早年的喜诗糖果，特定的时间店门前队伍排成了长龙
1971年，劳伦斯也离开了人世，那时的美国正处在越战造成的经济萧条之中，西家族其余的家庭成员无心继续经营，决定将企业卖掉。1972年喜诗糖果的直营店有167家。
喜诗糖果1972-2013年的净利润、累积及增速
巴菲特收购喜诗糖果后，在优秀管理人哈金斯的管理下，喜诗糖果仅仅7年左右的利润之和就超过了所付的价格（真实的PE7左右），1977年的利润约615万美元，1982年的利润约1187.5万美元。对比1972年至1982年十年期间的经营数据，喜诗糖果的营收和利润主要是因为价格的上涨，及部分归功于分店数量的扩张（扩张的并不多，1972年购买时167家店，在20世纪80年代200多家连锁店，这个数字与今天相仿。）和单店的销售数量的增长。这十年之中，同期通货膨胀率为137%，而每磅糖果的销售价格上涨了176%，公司完成的销售磅数从1700万磅增长到2420万磅，增长仅为42%，但销售收入却从3130万美元增至12370万美元，增长2.9倍，税后利润更是从208.3万美元，增长至1187.5万美元，增长4.7倍。在收购20年之后，喜诗依然以非常高效的方式运营着，1991年的有形净资产仅为2500万美元。当初的800万美元有形净资产，仅追加了1800万美元的留存利润。1972年到1991年，喜诗的利润增加了10倍，税后利润超过2700万美元。
巴菲特经过一些案例之后才认为，最好购买有定价权的企业。“伯克希尔·哈撒韦”和“喜诗糖果”（See’s Candies）的两家投资经验，让他看到了定价能力在企业价值上的显著差别，尤其是喜诗糖果的案例，也让巴菲特为后来投资可口可乐、箭牌口香糖等消费品奠定了基础。1991年，巴菲特在圣母大学的演讲中解释了这两家企业之间的差异：“我们的纺织业务，花了我22年才意识到，这不是一桩好生意。我们生产了美国一半以上的男士西装面料。在二战的时候，顾客甚至无法从别处购买到西装面料，因此我们被提名为‘年度最佳供应商’。他们非常喜欢我们。但问题在于，每匹布料都不会多给我们半分钱，因为没有消费者会走进一家男士服装店，特地寻找一件使用哈撒韦面料的条纹西装。另一方面，喜诗糖果使人们对它有情感上的吸引力，也可以说身体上的吸引力。马上要到情人节了，你可以想象递给你的妻子或情人一盒糖果，说：‘亲爱的，找到你我赚到了’。这19年以来，每年我都在12月26日提高糖果的价格。19年过去了，每个人都仍在买喜诗糖果。但每十年，我试图将面料的价格提高一分钱，可他们都会把面料丢回到我脸上。我们的面料和我们的糖果一样好，但运营面料厂要比运营糖果公司困难得多。运营蹩脚的生意很困难。”
1972年收购喜诗糖果是伯克希尔历史上最重要的决定之一。巴菲特称喜诗糖果是“梦幻企业的原型”，因为这从根本上改变了巴菲特和芒格对投资的看法。让我们看看巴菲特在后续致股东信中的部分表述。
1983年股东信：“与35年前相比，我现在的想法发生了巨大变化。当时我被教导要偏爱有形资产，并避开那些价值在很大程度上取决于经济商誉的企业。当初的偏见虽然使我在投资上没赔多少钱，但也错过了许多巨大的商业机会。凯恩斯指出了我的问题：困难不在于接受新思想，而在于摆脱旧观念。但我的反应仍比较慢，一方面是由于教我的老师一直以来皆让我受益良多，但最终大量直接和间接的商业经验，使我现在强烈偏爱那些拥有持久商誉而仅须少量有形资产的公司。”
1991年股东信：“经济上的特许经营权，来源于以下特定的产品或服务：(1)它是被需要或被渴望的；(2)被顾客认定为找不到其它类似的替代品；(3)不受价格上的管制。一家公司到底有没有具有以上三个特点，都将通过公司能不能够定期地对其提供的产品与服务主动调价，从而赚取更高的资本回报率表现出来。”