可转债申购想爆赚,你必须知道这3个“核心条款”

最近,一直在思考一个问题:“什么样的转债才是好转债?”

答案是:没有答案。

从6年或5年的长时间看,几乎所有的转债都是好转债,因为它们都殊途同归,最终的结局都是“强赎转股”。

但是,从短时间来看,3个月、5个月亦或是1年,却很难为好转债定个明确的标准。其实,转债是个矛盾体,正股质地好、评级高的就是好转债?正股质地不那么好、评级不那么高的转债,却往往通过转股价下修,咸鱼翻身,一飞冲天。“今天你看不起、明天就让你高攀不起”的故事,经常在转债市场上上演。

很显然,这一切都归功于转债拥有“转股价下修”这个傲世利器,它有点像“replay”按钮,前面没玩好、玩脱了、玩残了,没关系,按下“replay”按钮,一切可以从头开始。还是没玩好,没关系,可以再按“replay”按钮。

看到这里是不是很灰心?且慢!还是有好消息的,虽然无法判断什么样的转债才是好转债,但一定程度上,却可以判断一支转债是否值得申购。当然,这里,“值得申购”的潜台词是,上市当天不破发,开盘卖出能盈利。

原因很简单,用3个字来形容就是“确定性”。转债从申购到上市,虽有20天的间隔,但这个间隔还是太短了,短到无论正股还是转债都不会有太多的改变。最重要的事,转股价下修这个“replay”按钮还无法启动,转债依旧是那个转债,还没有咸鱼大变身。

那么,如何判断一支转债是否值得申购呢?

看过之前文章的小伙伴应该都知道,刷子进行可转债申购分析时,主要考量的有两个方面:转债条款和正股质地。

正股质地,与正股有关,可谓千股千面,只能具体个股具体分析,不是这篇文章要着墨的地方,我们主要来看看如何分析转债条款。

打开任意一支转债上市公告书或者募集资金说明书,都可以看到这些条款:久期(存续时间)、票面利率及到期赎回价格、转股价、信用评级、转股价下修、有条件赎回(强赎)、有条件回售、附加回售等等。

判断一支转债是否值得申购,主要看以下3个条款,刷子称之为“核心条款”:

第一个,当然是傲世利器——转股价下修了。这个条款越宽松越值得申购,比如,“正股在任意连续30个交易日中至少15个交易日收盘价低于当期转股价的90%”,比“正股在任意连续30个交易日中至少15个交易日收盘价低于当期转股价的85%”要好,而后者又比“正股在任意连续30个交易日中至少20个交易日收盘价低于当期转股价的85%”要好。以此类推。

第二个,强赎条款。同样的,这个条款越宽松越值得申购。比如,“转股期内股票连续30个交易日中至少15个交易日收盘价不低于当期转股价的 120%”,比“转股期内股票连续30个交易日中至少15个交易日收盘价格不低于当期转股价的 130%”要宽松,而后者又比“转股期内股票连续30个交易日中至少20个交易日收盘价不低于当期转股价的 130%”要宽松。

第三个,转股价值。简单的说,就是正股价格与转股价的比值,这个比值越大,首日上市越容易高开。当然,因为从申购到上市间隔20天,存在一定的变数。但相对来说,申购时转股价值越大,转债越值得申购。

除了以上3个“核心条款”,还有4个相对没那么重要但也不容忽视的条款,刷子称之为“一般条款”:

第一个,信用评级。目前,可转债主要有AAA、AA+、AA、AA-、A+等5个评级。一般情况下,评级越高越好。

第二个,久期(存续时间)。转债的存续时间一般为6年,极少数是5年。存续时间越短越好,这是因为,存续时间短意味着提前强赎的可能性更大。例如,刚刚发行的哈尔转债,存续期为5年,值得高看一眼。

第三个,票面利率。几乎所有转债投资者,都不是冲着每年那低得可怜的利率来的。但是,如果利率明显同其它转债高一次层次(主要体现在到期赎回价格高),会让转债的债底升高。例如,前不久的英科转债,到期赎回价高达28,无论正股跌多少,英科转债很难跌破面值。

第四个,有条件回售。这个条款看似鸡肋,其实有大用。对投资者而言,它是兜底式的保护,对公司而言,它是“紧箍咒”,促使公司最好在前4个或3个年度就把转债强赎,否则就面临把吃进的“肉”吐出来的可能。不幸的是,自从智能转债开启了“只在最后1年回售”的潘多拉魔盒之后,欧派转债也随之效仿。这个问题,以后有时间深入再分析。

总之,衡量一支转债是否值得申购,最主要是看3个“核心条款”,但如果4个“一般条款”中有特别出挑的,也要着重考虑。

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糖糖33309-03 20:32

可转债

谢盼6y708-26 14:43

您好有个问题想请教。你在文中所说越宽松越值得申购,连续低于85%不是比连续低于90%要难吗?怎么90%还宽松一些?

一把刷子08-24 13:53

持有正股的才会像您这样看。持有转债的不这样看

灵魂拷问201908-24 10:53

转股价下修是最不要脸的条款。是对正股持有者权益侵犯,对上市公司无耻保护。不知道是谁无中生有,并加以利用,诅咒他生儿子没屁眼。

一把刷子08-23 22:35

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