综合评价
德银天下为商用车全产业链的参与者提供多种增值服务，包括物流及供应链服务、金融服务及车联网数据服务。商用车主要包括卡车、皮卡、拖车、巴士及货车。商用车全产业链总体分为以下板块：(1)上游（包括原材料供应及零配件制造）；(2)中游（包括汽车研发、制造及销售）；及(3)下游（包括后市场产品销售及提供车辆融资服务）。该集团由陕汽控股集团于2005年创立，为陕汽控股集团制造的商用车提供物流及供应链服务。按2021年重型商用车销量计，陕汽控股集团为中国第四大商用车集团，2021年的市场份额为13.8%。其后，公司已进一步发展业务，提供涵盖商用车全产业链的多种服务。综合来看，该公司作为中国汽车服务行业提供增值服务的重要市场参与者，2019-2021年度收入及利润都有逐年增长，但也可以看出，该公司的市场份额在中国并不算顶尖，加上风险因素较多，建议投资者谨慎投资。
背景及业务
德银天下的业务经营可分类为以下板块：
物流及供应链服务板块，包括(i)供应链业务；(ii)整车销售业务；及(iii)后市场产品业务。公司为上游零配件供货商及中游商用车制造商提供物流服务及仓储服务。公司亦销售陕重汽及陕汽商用车所制造的商用车及轮胎、润滑油等后市场产品。于业绩记录期，公司还向独立客户提供第三方物流服务，而有关服务既非商用车供应链上的业务，亦非与商用车供应链相关的业务。公司正拓展此项新业务，积极持续扩大第三方物流服务并丰富公司的客户群体。公司利用公司的网络向原材料供货商、资源公司及快递服务提供商等独立客户提供物流服务。集团若干第三方物流服务受垫款安排所规限，可能令公司面临更高的信贷及偿付能
力风险。
供应链金融服务板块，包括(i)融资租赁业务；及(ii)保理业务。公司的融资租赁业务为广泛的下游商用车终端用户提供优质的商用车采购融资解决方案。公司的保理业务亦为上游零配件供货商及中下游物流公司提供贸易应收账款融资，以满足其资金需求。车联网及数据服务板块，包括销售车联网相关产品及提供车联网解决方案，其中涉及在商用车内预装车联网设备及向行业参与者提供车联网数据分析服务及解决方案。
发行概况
市场：香港主板
股票代码：02418
招股日期：2022年6月30日至2022年7月7日
中签公布日期：2022年7月14日或之前
上市日期：2022年7月15日
发售价：1.78 - 2.13港元
每手股数：1,500股
入场费：3,227.20港元
保荐人：中信建投国际
发售股数
发售股份数目：543,000,000股H股
香港发售股份数目：54,300,000股H股（10%）
国际发售股份数目：488,700,000股H股（90%）
所得款项用途
假设发售价为每股H股1.96港元（即所述发售价范围每股H股1.78港元至2.13港元的中位数），倘超额配股权并无获行使，公司估计将自全球发售收取所得款项净额约973.4百万港元（经扣除包销费及佣金以及公司就全球发售应付的估计开支）。公司拟将全球发售所得款项净额用作以下用途：
所得款项净额的约37.5%或约365.0百万港元，将用于商用车后市场线下数字化仓储及配送网络与维修服务网络的建设；所得款项净额的约22.5%或约219.0百万港元，将用于商用车后市场在线服务平台（「车轮滚滚在线平台」）的持续搭建。公司将基于已有的车轮滚滚在线平台进行系统升级与开发，从而形成面向用户的统一在线服务平台；所得款项净额的约30.0%或约292.0百万港元，将用于提升车联网及数据服务板块的核心技术能力及数据服务能力；所得款项净额的约10.0%或约97.4百万港元，将用于补充一般营运资金。
财务报表
(截至12月31日止年度)
2019
2020
2021
收入
2,892,031
3,261,673
3,126,850
毛利
474,310
653,415
732,409
税前利润
307,865
399,827
444,594
年内利润
241,146
318,037
368,737
单位：人民币千元
行业概览
商用车全产业链服务是指围绕商用车全产业链环节，包括原材料╱ 零配件采购及生产、整车制造、整车销售以及商用车下游市场所展开的一系列服务，是一个全面的概念，涵盖供应链管理、金融服务、商用车全产业链服务市场零配件销售以及近年新兴的数字化服务。商用车全产业链条较长，各个环节当中有较多的中间环节和参与方，对各类服务需求较大。另外，商用车产业的下游应用领域也非常广泛，涉及物流运输、工程建筑、专项作业、客运交通等应用场景。
受益于国家基础设施建设项目的拉动和干线物流运输行业的发展，重型商用车近年来发展迅速。鉴于中国第三阶段车型的逐步淘汰、中国第六阶段排放标准的分阶段实施及新型基础设施建设，2021年中国重型商用车销量达到了1,395.3千辆，2017年至2021年的年复合增长率为7.3%。预计未来重型商用车销量将于之后几年回复正常水平但仍保持较高水平，在2026年的销量将达到1,277.5千辆，与2021年相比，年复合增长率为-1.7%。
中国商用车全产业链服务市场主要包含以下几大类：商用车供应链服务、商用车的售后维保、商用车保险、商用车金融服务、商用车二手交易与商用车车联网。2021年，中国商用车全产业链服务的市场规模达到人民币953.5十亿元；预计至2026年，中国商用车全产业链服务市场行业的市场规模将达到人民币1,331.0十亿元，2021年至2026年的年复合增长率将达6.9%，增长的主要驱动力为商用车销量及存量市场的稳定增长。
竞争优势
凭借公司的控股股东的实力及与其牢固的业务关系，公司成为中国汽车服务行业提供增值服务的重要市场参与者；凭借协同优势，公司能够更好地把握商用车服务行业的增长机遇；公司在商用车供应链领域的经验积累，有助于公司提升公司的物流及供应链服务能力；公司的大型车联网平台和先进的数据技术支持着公司的车联网和数据业务的增长；经验丰富的管理团队及来自于控股股东的鼎力支持。
风险因素
公司高度依赖控股股东，公司与控股股东关系的任何重大变动可能令公司的业务、财务状况及经营业绩受到重大不利影响。公司的历史财务状况及经营业绩未必代表未来表现，且实施增长策略可能令公司面临若干风险，同时公司未必能够维持增长率。倘发生任何不可抗力事件，如自然灾害、公共卫生危机，包括COVID-19的爆发、天灾、战争或恐怖行为以及国内或社会动乱，公司的业务运营将受到重大不利影响。倘公司无法有效管理并降低与公司业务及经营有关的信贷及偿付能力风险且无法充分监控及维持公司的融资租赁及保理资产质量，公司的融资租赁业务及保理业务可能受到负面影响。商用车相关的行业乃公司业务的重中之重。倘中国的商用车普及度及日常使用率下滑，公司的业务、财务状况及经营业绩可能受到重大不利影响。中国政府施加的行业标准变动可能限制商用车在中国的供应及导致需求减少，进而影响其他商用车相关服务及产品市场。公司经营所在行业受到监管，且倘公司未能遵守适用法律法规，或及时获得或持有必要的批准、牌照及许可证，公司的业务可能受到不利影响。倘法律及监管框架发生不可预知的变动，则可能对公司的业务、财务状况及经营业绩造成重大不利影响。公司开展业务活动的商业环境竞争愈发激烈。
风险声明
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