综合评价
玄武云作为一家综合智慧CRM服务供货商，能够向公司的客户提供CRM PaaS服务及CRM SaaS 服务。公司的CRM PaaS 服务包括cPaaS 平台及人工智能（「人工智能」）及数据智能（「数据智能」）能力。公司的cPaaS平台包含各种可组合的功能模块，主要以易于部署的API及SDK形式赋予客户综合通信能力，从而使其能够以简单、高效和灵活的方式使用公司的通信能力作为服务。公司的CRM PaaS 服务亦整合人工智能及数据智能能力以提供公司的智慧CRM服务。综合来看，玄武云作为智慧CRM服务行业的领导者，是中国国内最大的智慧CRM服务供货商，于2021年的市场份额为13.8%，收入2019-2021逐年递增，且每年都有正利润，但该细分赛道的风险因素也较多，加上近期有好几家云服务公司相继在港上市，竞争机会风险并存，建议投资者谨慎投资。
背景及业务
公司的CRM SaaS 服务由营销云、销售云及客服云组成，其将传统CRM功能与云、经升级及封装的通信能力以及人工智能及数据智能能力整合，为客户提供从前端营销到售后服务的全生命周期的一站式智慧CRM服务。CRM PaaS服务为CRM SaaS服务提供基础通信、人工智能及数据智能能力，促进及增强营销云、销售云及客服云的功能。另一方面，公司的CRM SaaS 服务透过提供更多应用场景增加CRM PaaS 能力的使用。凭借公司的云和全触点通信、人工智能及数据智能能力，公司为客户提供综合智慧CRM服务，覆盖客户全渠道及全生命周期，助力其业务获得成功。公司的全触点通信能力能够促进企业与其客户之间各种形式（如线下、在线、商业（统一营销管理及营运通讯）及社交（整合用户在不同电信渠道和主流社交渠道的客户资料））的互动。此外，关于公司的人工智能和数据智能能力，公司已经开发了基于机器学习、深度学习、图像分割和光学字符识别（「OCR」）的计算器视觉相关人工智能识别引擎，以及基于数据智能、可于人工智能摄像头内使用的智能决策算法。
公司是智慧CRM服务行业的领导者，拥有逾十年的历史。根据弗若斯特沙利文报告，按2021 年的国内智慧CRM服务供货商收益计，公司是中国国内最大的智慧CRM服务供货商，于2021年的市场份额为13.8%，而按2021年的智慧CRM服务供货商收益计，公司是中国第二大的智慧CRM服务供货商。凭借长达十年内所积累的深入行业知识及专业知识以及公司成熟的产品开发平台，公司能够快速响应复杂多变的客户需求，并开发新的解决方案及经改善的特性以满足彼等的需求。公司基于云的解决方案由公司的研发团队开发。公司致力协助客户获取用户并加强公司的客户与其客户之间的联系，并已建立自身品牌声誉，尤其是在快速消费品（「快消品」）、金融、科技、媒体、电信（「TMT」）及公用事业实体和政府机构（「政企」）行业。根据弗若斯特沙利文报告，按中国智慧CRM服务市场2020 年的收益计，在金融、TMT及政企行业，公司分别排名第一、第一及第三。
发行概况
市场：香港主板
股票代码：02392
招股日期：2022年6月24日至2022年6月29日
中签公布日期：2022年7月7日或之前
上市日期：2022年7月8日
发售价：4.93 - 6.91港元
每手股数：500股
入场费：3,489.82港元
保荐人：招银国际
发售股数
发售股份数目：34,390,500股
香港发售股份数目：3,440,000股（10%）
国际发售股份数目：30,950,500股（90%）
所得款项用途
假设超额配股权未获行使，按发售价每股发售股份5.92 港元（即指示性发售价范围的中位数）计算，公司估计全球发售的所得款项净额总额（经扣除公司就全球发售应付的包销费用及估计上市开支后）将约为173.9 百万港元。公司拟将全球发售所得款项净额用作以下用途：
15%或26.1 百万港元将用于改善cPaaS 技术基础设施并加强公司在人工智能及数据智能方面的研发能力；40%或69.5百万港元将用于通过持续创新，增强及扩展公司的CRM SaaS 服务；30%或52.2 百万港元将用于提高销售及营销能力的投资；10%或17.4百万港元将用于寻求战略投资及收购，以扩大和丰富公司现有的CRM SaaS服务，加强公司的技术和扩大公司的客户群；及5%或8.7 百万港元将用作营运资金和一般企业用途。
财务报表
(截至12月31日止年度)
2019
2020
2021
收益
600,201
796,762
991,941
毛利
11,956
29,663
14,307
税前利润
10,581
27,358
12,480
年内利润
13,478
29,307
15,351
单位：人民币千元
行业概览
智慧客户关系管理(CRM)指集云及通信、人工智能（「人工智能」）与数据智能（「数据智能」）等能力于一体的CRM服务，可提供PaaS 及SaaS 服务。智慧CRM服务可帮助广大客户以更高效及有效的方式管理其全生命周期的关键运营。传统CRM市场于2000年在中国出现，并于2015年大大受益于互联网及SaaS服务的快速发展后进一步发展。进入2018 年，智慧CRM服务供货商开始涌现，提供集云和全触点通信、人工智能及数据智能能力为一体的CRM服务。智慧CRM服务供货商有效解决了传统CRM服务的痛点（如缺乏定制化产品、运营效率低、难以提升客户留存率），从长远看来，其正在颠覆传统市场。
假设所有企业使用全面融合云及通信、人工智能（「人工智能」）及数据智能（「数据智能」）等能力并提供PaaS及SaaS服务的智慧CRM服务，藉助云通信设施的发展、互联网用户数量的不断增加及下游用户的强劲需求，智能CRM服务市场近年来出现巨大增长。智慧CRM服务市场的TAM由2017年的人民币251亿元增至2021 年的人民币718 亿元，复合年增长率为30.1%。未来智慧CRM服务市场的TAM预计将于2026年增至人民币2,800亿元，自2021年起的复合年增长率为31.3%。随着整个智慧CRM服务市场的快速增长，不同类型的参与者均尝试扩大其服务组合，故该市场的TAM仍处于相对分散的阶段。
竞争优势
智慧CRM服务行业的领导者；具备全触点通信能力的综合智慧CRM服务，覆盖客户全渠道及全生命周期；具行业领先表现的高度可扩展业务模式；强大的产品开发及技术能力；及坚定、经验丰富且富有洞察力的创始人及管理团队。
风险因素
公司未来维持收入增长率的能力；公司依赖主要电信网络运营商提供电信资源。倘公司无法维持与该等电信网络运营商的合作或彼等不断提高服务费水平，公司的业务、经营业绩及财务状况将受到重大不利影响；公司的电信资源成本增加，但由于意外情况，实际定价可能与公司的估计有所不同，从而影响公司的定价能力、业务、经营业绩及财务状况；倘公司未能管理业务及运营的增长及扩张，则公司的业务、经营业绩及财务状况可能受到重大不利影响；倘公司未能顺应客户不断演变的需求改善及提升公司服务及解决方案的功能性、性能、可靠性、设计、安全性及可扩展性，公司的客户可能不会复购公司的服务及╱或解决方案，进而将会对公司的业务、经营业绩及财务状况造成重大不利影响；公司依赖第三方运营的云基础设施，公司使用该等第三方服务的任何中断或干扰均会对公司的业务、经营业绩及财务状况产生不利影响；公司的服务涉及传输若干属于公司客户的终端客户的个人信息，并可能须遵守复杂及不断演变的有关隐私及数据保护的法律法规。倘公司未能遵守隐私及数据保护法律法规，公司的业务、经营业绩及财务状况可能受到不利影响；提供智慧CRM服务的监管、立法或自我监管的发展（包括隐私及数据保护机制）较为全面且进展迅速，但界定不甚明晰。该等法律法规将产生意外费用，令公司面临合规性失效引致的强制行动或限制公司的部分业务或迫使公司更换技术平台或业务模式；公司的未来业务增长及扩张取决于公司服务的持续发展以及公司目标客户对智能CRM服务的需求；公司于营运所在市场面临竞争及可能无法成功地与公司的现有及未来竞争对手竞争；对公司系统及网络安全的入侵和攻击，以及可能由此导致的对任何个人、机密及专有数据的入侵或未能保障该等数据，可能损害公司的声誉，对公司的业务造成不利影响并对公司的财务状况及经营业绩造成重大不利影响；及在提供经营控制权方面，公司的合同安排未必如直接所有权一样有效。任何综合联属实体或其股东未能履行合同安排项下的义务将对本公司业务、经营业绩及财务状况构成重大不利影响。
风险声明
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