谈谈免税流量变现巨头的远期展望和中期视角:上海机场

观察上海机场半年多,一直在看,没有太好的介入机会,最近感觉还可以。下面就来谈谈上海机场。

1.上海机场的商业模式是最顶尖的,顶级流量变现,就是把顶级的消费人群和顶级的奢侈品匹配起来,没有付一分钱,但其流量价值巨大;

2.目前中免在和上海机场继续谈免税合同,也是市场的关注点。焦点就在于,上海机场是否还维持着能够率先掀桌子的谈判话语权,也就是到底线下渠道是不是真的重要,我对此不评论,可能有以下方向:

(1)上海机场持续维持强势,疫情修复后,长逻辑继续,新建的卫星厅等会持续贡献业绩;
(2)上海机场,短期让利一段时间,疫情修复后,恢复常态的免税合同(全额免税保底),继续保持强势地位;
(3)线上冲击比较大,免税合同的话语权地位减弱,扣点减少,长逻辑打个折扣;

就免税发展的历史而言,这块该谈个人看法了,至少在可见的5-10年内,以及免税历史上,只有韩国是特例,在我国和其他国家,免税流量的线下渠道,具备巨大价值。

这块谈谈韩国免税与中国免税的对比(以下援引原文):

目前全球免税行业主要采取特许经营的运营模式,免税特许经营权的稀缺性成为决定市场竞争格局和免税商盈利能力的关键因素。对比中国与市内免税店占据主要市场份额的韩国,当前韩国免税特许经营权稀缺性远低于中国,双方免税行业分别形成了多方竞争和寡头垄断的竞争格局,使得韩国免税运营商盈利能力远低于中国,仅约为中国免税运营商的一半。

目前我国仅有中免、日上、深免等七家公司拥有免税业务运营资质,且仅有中免集团拥有全国性免税经营牌照。而韩国自1979年开放市内离境免税店经营权后,免税运营经营权逐步放开,截至2019年随着6张新增牌照的发放,韩国市内免税店运营牌照将达到26张,包括机场口岸免税店在内的整体免税牌照也将增长至60张。

中国人在韩国消费金额占比接近80%且市内免税店发展成熟,随着中国国内市内免税店开张,将对韩国免税市场产生显著分流影响。

市内免税店对机场免税分流影响有限,机场店和市内店将共享免税消费回流带来的市场扩张。短期来看,国内免税寡头竞争格局稳固,免税运营商将优选两者并重、差异化运营的策略;长期来看,随着国内免税行业竞争力的增强,市内免税店对机场免税店的分流影响有限,消费回流带来的市场规模显著扩张的积极作用更大。


按照疫情后,差不多2022年的利润预估(实际上就是把疫情造成的影响修复了,略有增长的净利润预期),应该在55-60亿,给予45倍估值,差不多2475-2700亿,当前市值1400亿,差不多76-93%的收益率预期。

当然,这是预估的情况下,差一些的情况是,给到30倍估值,1650-1800亿,也就是说拿了1年多盈利17.86%-28.57%。

3.由于人流量增长,上海机场开始不断扩建跑道和卫星厅,这部分人流量的变现价值,是未来的远期逻辑,也是长逻辑,长逻辑非常硬朗,这也是为什么外资不断买入的原因,长期的收益率预期肯定就不止这些了。或许可以放放卫星,15%净利润复合增速5年,2026年,110亿利润,45倍估值,5000亿市值,未来5年255%预期收益率(当然,纯放卫星,具体要看行业发展和公司发展情况,需要持续跟进)。

 $上海机场(SH600009)$   $中国中免(SH601888)$  

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全部评论

进入击球区01-27 08:56

如果扣点掉,45倍确实给不到,常规 25-30倍

仙楼山人01-27 08:28

给不了45

进入击球区01-21 22:13

可能性不大,这个渠道还是要的,主要是扣点的问题。

无忧_5514401-21 21:35

中免会不会以退出上海机场为筹码谈判,毕竟上海机场不是谁都租的起的

不日月真相的君羊众01-16 23:23

酱油都100多倍