07年至今10年来，中国GDP换挡期，企业ROE下滑，跟随经济调整实现真实调整最明显的就是银行。我再强调一点，股票市场不是经济晴雨表，商业银行才是。股票市场价格走势，具有明显的市场无效性，需要一个时间段才能体现出经济的实际变化，而商业银行属于顺周期特别明显的行业，跟随经济调整最为直接。过去十年，在股票估值体系上，调整最为充分的，真实体现了中国经济增速下台阶的，就是银行业。
问题的关键在于，本该调整，还没调整的其他行业，在接下来的经济发展周期中，逐步兑现利空时，表现会怎样。很多人没意识到这个问题，杀估值、杀业绩的双杀效应，是不是会出现，这是最该思考的利空问题。银行，杀了十年，属于单杀，杀的就是估值。业绩，银行死皮赖脸的硬扛着，暂时还算是没出现净利润衰退，只是大规模的拨备。拐点，似乎已现，估值单杀旅程应该接近终点。倒霉日子，过了整整十年。真心认为历史上最常青的行业，独自承受这一切？别忘了，最牛的投资王朝都是重仓金融、重仓银行，照样跑的最快，因为，这是个平均数行业。
银行调整完事，不等于其他行业调整结束。一个GDP增速腰斩的十年，怎么可能对各行各业不产生直接影响？估值，怎么可能还简简单单的拿个市盈率扯淡就完事？整个经济的锚定基础行业，经历如此大的调整，边缘行业会什么德行？2027年时，我们回头看这一切，可能才会变得更加清晰。我赶脚，一大批高估值、高成长、高预期股票，会拉稀十年。
这个游戏，最缺德的地方，就是让人很容易把昔日的经验、大环境的普遍性，当成自己的本事。过去十年，一线城市房地产增长速度超越一切股神，未来十年呢？越往后走，高预期越容易衰落，道理非常简单。树，长不到天上去。该摔，一定会摔下来。
周期调整
《换挡与调整》一文中的逻辑，体现在过去十年银行股估值变化上，数据是非常吓人的。07年高峰期，招行、兴业，市净率在8-10倍，跌到17年兴业还破净资产呢。这十年，仅仅因为宏观经济下台阶，企业加权净资产收益率不断调整，就导致如此惨的估值变化，对其他行业来说，不该警觉？一旦，先调整的行业折磨十年后，再轮到接下来调整的行业呢？所有的行业，早晚都是夕阳产业。2027年，再回头看，2017年市净率很高的牛股，一旦遭遇到银行十年前类似的境遇呢？净资产收益率15%以上的企业，跌的破净，挺不容易理解呗？
股票这个游戏，最大的乐趣，就是挑战各种不服。经济运行，自有其规律。强大如金融业，面对十年调整，无话可说，其他行业的壁垒依我看都是纸糊滴。GDP增速下来之后，进入新平台，肯定会有一系列连锁反应。银行在收紧信用同时，压缩了投资带动经济增长和信用货币膨胀速度，提升自身存量资产质量同时，各种泡沫都会挤破。
货币现象推高的各种泡沫，会首先破掉，我相信一大堆类货币问题会出清。当银行用十年时间托住经济增长，稳住大局，出清问题资产时，新周期下带来的滞后问题也会出现，就是一大堆靠钱堆起来的成长拉稀。银行，百分之一百是宏观经济晴雨表。银行，都开始清理资产时，各行各业不清理的细碎？
踩刹车，成功之后，难免追尾。一批行业，从后往前还按照过去的速度增长，是不可能了。降速的过程，体现为ROE降低，跟过去十年银行摔下来的节奏相似，9楼跳到1楼，摔的稀巴烂。你，信不信？
转SINA 博客风中散发