从光大证券巨额计提看投资券商股的风险--投资券商股的逻辑之六

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3月19日光大证券计提预计负债的公告,让投资者哗然,也进一步理解了券商包括金融行业的高杠杆性和风险性。

光大证券2月2日、3月2日、3月19日对此次计提的有关情况进行了公告,投资者可以知道事件的大致情况:光大证券下属子公司光大资本所属公司光大浸辉(光大证券的孙公司)与暴风成立的一基金投资项目出现问题,该基金的应收管理费和代垫费用5000多万进行计提,光大资本投资入基金的7000多万血本无归进行了计提,可能还要承担优先级35亿的保本义务,公司对此计提预计负债14亿。这是光大证券‘乌龙指’后的又一爆雷,也给光大证券2月近5亿净利润闪亮运营数据泼了一盆冷水。这次事件本身的细节不得而知,对最终的责任和损失金额有待确认,光大方为优先级的投资方承担保本,暴风又为光大承诺了保证。除了对光大证券本身风控能力质疑外,对整个券商的资产管理业务的风险倒是提了醒。光大证券为了一点管理费,承担了不匹配的高风险,基金形式为有限合伙,光大浸辉作为有限公司应该承担有限责任,但是光大资本通过《差额补足函》的保本承诺将风险从有限扩大为无限、将孙公司的风险上移至光大证券。这种保本承诺虽然披了结构化金融创新产品的“马甲”,但其合法性也值得探讨。

我在“投资券商股的逻辑”网页链接中谈到投资券商股的风险包括:“证券公司作为周期性行业,行业在2018年上半年已经进入了底部区域,行业可能仍然在底部运转,甚至继续探底。这样会对行业形成更大的压力,更多的券商出现亏损,股价也可能创新低…使各公司由于权益投资亏损,致使各公司2018业绩比2017年大幅度下降”……“虽然券商市场化程度高,信息更为透明,但与其它金融行业一样具有高杠杆性、风险扩散性…个别券商的风险可能被引爆,出现黑天鹅现象。去年到今年,由于质押业务、增发破发等引起了个别公司业绩下滑,在H股中东方证券中州证券中国银河的大幅下跌,也有这样的原因。这样现象仍然会继续发生。另外,券商资管业务中肯定是有保底收益承诺的,投资标的出现亏损,风险会集中到券商。”现在看来,2019年大盘涨跌对券商行业的系统影响正在变为正向;股票质押对整个券商行业的负面影响也‘渐行渐远’,但个别证券公司的质押业务由于个例出现黑天鹅现象仍然存在;另外一个比较隐蔽的风险是资管业务由于保本承诺给券商带来的风险,保本是相关监管严禁的,为开展这项业务金融机构会通过私下方式承诺,这在券商的报告你很难发现,只是出现纸里包不住火,证券公司才会公布;还有一项风险更加隐蔽,股票质押业务中2018 年末待回购金额 11659亿元,较2017年末减少 25%。其中 2018 年证券公司自有资金融出规模为6,181 亿元,较 2017 年末减少 24.6%,占比 53%;以资管计划作为融资工具的表外业务为 5,478 亿元,较 2017 年末减 少 26%,占比 46.99%,自有资金开展的质押业务量及相关减值准备在证券公司的财务报告中进行了披露,但资管业务中的股票质押业务并没相关数据,而且这类业务肯定有券商承诺保底的,资管中的质押业务风险会集中到券商。也许应该知道,仍然一家公司(主要是上市公司)的轰然倒塌,都会有不少垫背的,这其中不乏银行也会有证券公司。

上述提到几种风险在投资券商股时如何规避?一是分散投资于多个券商,或者你直接投资证券公司相关的ETF基金。二是选择大的券商和风控较好的券商,你要对券商业务深入了解,剔除从事相关风险业务较多的证券公司。

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全部讨论

玉灵风2019-04-01 20:29

20号的帖子,我刚看见,这是有多久没上雪球了本来我也深入研究了券商股,结论是盈利预期很难估算,所以从自选里剔除了,总体来说就是牛市的时候涨的超级疯,熊市跌的也超级狠。上张图:

红了容颜2019-03-21 10:30

谁理你啊。现在券商股在争夺龙头,买进去就赚钱。

格物致知2019-03-21 08:18

券商行业除了此文提到的四个风险外,还有两融的风险,有的券商因为个别两融客户无法及时平仓,导致亏损,但这种风险基本可控。还有政策变化带来的系统风险等等。证券行业就是经营风险的,风险控制能力是券商的竞争力表现。光大证券出现的此次事件还要仔细分析:是偶然事件,还是企业的管理问题。我在多篇文章中提到,在大盘涨跌中光大证券的弹性是比较大。其估值水平在整个券商中不算高。但愿此次计提来自偶然原因,能使其2019年轻装上阵。

天心资本2019-03-21 06:24

继续上吧

泪奔而过的天空2019-03-20 20:46

最近券商有点蠢蠢欲动的样子啊。

天心资本2019-03-20 20:02

还有一个要小心的是东兴证券,这位好汉也身背炸弹,啥时候爆就看持有人的运气了.

天心资本2019-03-20 19:57

光大证券的公司管理早就存在问题,"乌龙指“这些问题自然难免,券商的资产或财富管理今后是大方向,大杠杆需要强大的管理能力,像光大证券这种要小心.

狮子之心1232019-03-20 16:47

就是一筛子,到处是漏洞。

cutebaby4222019-03-20 14:29

对券商的监管远没有对银行严格,所以券商的风险其实比银行大的多。

图图爸爸2019-03-20 14:28

一个乌龙指的公司,研究它就是浪费时间。