今天制造业表现还不错，半导体和汽车指数都是上涨的，宁德时代也上涨2个多点，但有一家龙头却逆势下跌，就是汇川技术。
汇川下跌，我倒没有很惊讶，原因有两个方面：一是5月官方PMI指数是49.5，跌回枯荣线以下（代表没信心），低于预期；二是有券商跟踪到国内5月工控订单，龙头是同比持平，略显平淡。
如果单看今天，汇川收盘下跌3.56%，这个幅度并不需要太过关注。但后来仔细看了下，汇川的周线已经有连续4根收阴（即连跌4周），这就有点意思。
龙头股连续表现低迷，说明市场比较没有信心，这时候就要重视，看看是基本面真的变差，还是有存在预期差（好价格出现）。
今年汇川业绩会以及股东大会都有参加，当时也都发过文章，在定性方面就不再啰嗦。
简单而言：短期是成也新能源（营收增长）、败也新能源（利润下降），长期是对新赛道会很谨慎（机器人、低空经济等），对出海抱有信心。
这篇文章，我们就从定量方面聊聊，汇川到底应该值多少钱。
第一个角度是最直接的，算出净利润，拍个估值。
如果不用太精准，那汇川今年的净利润是比较好算的，因为年报里直接给了业绩指引：收入同比增长15%-35%，归母净利润同比增长5%-20%。
简单点用中位数，(5%+20%)/2=12.5%，去年净利润是47.4亿，今年就是53.3亿。
估值怎么给呢？直接拍个数字可以，给个范围区间可以，多维度思考后汇总也可以。我理解是越周全越好，那就尽量多些维度。
维度一：历史估值。汇川自2010年上市以来，PE估值中枢（红线）是35倍，如果稍微放宽点（蓝线和紫线）就是25-45倍。
维度二：横向估值。工控其他龙头，禾川40倍、雷赛27倍、伟创24倍、信捷18倍，平均是27倍；同时还有个特殊对标企业叫中控技术（软件版汇川），目前是26倍。
中控稍微多聊几句，软件企业估值一般都会比硬件高一些，拉长到10年维度，中控PE估值中枢是汇川的1.4倍，但近几年差距逐渐消失，也蛮有意思。
维度三：增速估值。业内对成长赛道有PE/G估值方法，我一般会给到1.5倍，就是20%增速能给到30倍估值，那么今年12.5%增速就是18.8倍。
暂时先想到这些，综合三个维度，汇川今年估值在20-40倍之间，再考虑到现在是增速下行，那么给到25-30倍可能更为合理，对应市值就是1330-1600亿。
第二个角度是考虑到悲观、中性和乐观预期，列出矩阵。
刚才净利润增速是直接用12.5%，但实际上汇川大概率会超过这个数字（这点信心还是要有的），当然也存在爆雷可能性，那索性都算一遍。
也不难：5%就是对应49.8亿净利润，20%就是对应56.9亿净利润，搭配上25-30倍估值区间，把所有排列组合都“拉出来溜溜”。
我就直接给表格了：
可以看到，今年汇川的合理市值就在1244.5-1706.8亿之间，当然如果再讲究一些，还需要加上富余现金等科目，就不做展示了。
以及，如果对明年能够有所预期，最好再做个2025年矩阵并折现回来，这里考虑到今年数据更简单也更明确，就化繁为简。
第三个角度是公司本身对市值的态度，要看实际行动。
汇川在22年和23年都做过回购（股权激励），成交均价分别是55.9元/股和61.3元/股，乘以总股本26.78亿股，对应市值分别是1497亿和1641亿，这是真金白银花出去的。
汇川在今年还会继续做回购，给得价格上限是74.55元/股，反正看都看到了，就算一下，对应市值是1996亿元。
于是，公司实打实的回购市值是1500-1640亿，乐观点向上能看到2000亿。
到这里，我想大家对汇川技术的合理市值应该能有概念：1330-1600亿、1244.5-1706.8亿、1500-1640亿，合并归纳下差不多就是1300-1700亿。
看了眼今天收盘是1500亿，正正好好就是中位数（我绝对没有凑数字哈），所以说，市场在大部分时候还是很有效的，尤其对于龙头白马股。
还想补充一点，刚才都是用PE估值法，对于净利润不太会出现负数的上市公司，用PB估值法（净资产只会增不会减）也是不错的观察角度。
看看汇川的PB-ROE散点图，横轴是ROE（效率），纵轴是PB（估值）。
目前ROE还算合理，PB已经是低位，高ROE-高PB和低ROE-低PB，哪种更好呢？这就看每个人的选股偏好了，我自己会更偏向于低估值。
最后聊聊自己的一些看法，供探讨。
虽然洋洋洒洒写了不少，但其实这些都是偏短期的视角，都在聊今年利润和今年市值情况，甚至是讨论月度订单，我自己并不赞成这种模式。
对于汇川技术这样的制造业龙头，是肩负着国产替代使命的，是要把工业控制核心部件掌握到自己手里的，在不久将来甚至还能看到国际化的步伐（朱兴明董事长和股东们有“五年之约”），因此理应看得更长远一些。
如果非要说个市值目标，我觉得短期至少值得2000亿，长期对标着海外西门子和ABB等巨头，要有冲击5000亿市值的格局。
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