飞天云动通过港交所聆讯,“元宇宙第一股”几何?

编辑导语:仅靠着日益增加的广告营销收入,飞天云动的长期增长空间,又在哪里呢?

图/百度百科

港股“元宇宙第一股”的头衔,终于有了归属。

近日,飞天云动通过港交所聆讯,上市在即。

作为元宇宙风口上的玩家,飞天云动在资本的簇拥下,于去年年底开启了上市之旅,如今终于如愿。

不过,在Roblox等元宇宙关键参与者均加紧研发投入、尚处于亏损境地的同时,飞天云动的研发投入却持续走低,仅凭大量的AR/VR服务收入,连续多年实现盈利。

因此,飞天云动被质疑更像是一家元宇宙广告代理商。

专注于眼前广告营销收入,飞天云动的长期增长空间又在哪里?

 

踩中元宇宙风口,受资本热捧成功上市

资料显示,飞天云动的前身掌中飞天成立于2008年,最早为游戏研发发行商。

在2017年,飞天云动做出了一项重要的选择。彼时,“元宇宙”概念还未像现在这样火热,但拥有游戏开发经验的飞天云动团队逐渐意识到,改变数字信息呈现形式,有可能会带来更大的商业机遇,最终决定向AR/VR内容生产服务商转型。

从2020年7月起,完成转型的飞天云动开启了融资之路,先后进行了A轮、A+轮、B轮、C轮等多轮融资。

尤其是在2021年,飞天云动的融资速度明显加快。其先后完成了三轮融资,投资人包括同创伟业、西安智耀、赛富等十多家机构。

2021年,被定义为“元宇宙元年”,相关概念突然升温,科技巨头们趋之若鹜。因为AR/VR内容是堆积形成“元宇宙”沉浸式体验的核心一环,而从事相关业务的公司,自然会受到资本的追捧。

而走在资本风口上的飞天云动,于2021年11月正式发布飞天元宇宙平台。

一个月之后的2021年12月28日,飞天云动更是在港交所递交了上市申请材料,意图拿下“元宇宙第一股”的光环。

在上市申请材料中,飞天云动的叙述主体,紧紧围绕着“AR/VR”以及“元宇宙”。据统计,其中关于“AR/ VR”的相关词汇高达1670个,“元宇宙”则被提到了318次。

根据港交所公示信息显示,飞天云动已经通过聆讯,几乎坐稳“元宇宙第一股”的宝座。

不过,值得一提的是,当前大多“AR/VR”以及“元宇宙”的专利,仍被互联网大厂紧紧把持。

即便成功上市,但飞天云动有哪些独家优势,仍值得探索和确定。

 

业绩持续增长,主要靠广告营销

从招股书来看,近年来飞天云动的业绩表现颇为亮眼。

2019年-2021年,飞天云动的营业收入分别为2.51亿元、3.39亿元、5.95亿元,年复合增长率为54.02%;毛利分别为0.75亿元、1.05亿元、1.76亿元,年复合增长率达52.65%;净利润分别为0.42亿元、0.6亿元、0.72亿元,年复合增长率达30.86%

由以上数据可知,飞天云动的整体毛利率常年维持在30%附近,净利率也有15%左右。

细分业务来看,飞天云动AR/VR SaaS业务毛利率高达50%以上,而AR/VR内容的毛利率维持在47%;不过,其AR/VR服务的毛利率表现稍弱,仅20%不到。

由于其AR/VR服务业务占据半壁江山,因此拉低了整体毛利率水平。

招股书显示,2019年-2021年,飞天云动来自AR/VR营销服务的收入分别为1.37亿元、1.42亿元、3.67亿元,占比分别为54.6%、41.9%和63.2%。

所谓的AR/VR服务业务的模式,即“我开发且帮你用”,透过与媒体平台及其代理合作,为客户提供服务解决方案,包括投放AR/VR互动内容广告,按服务结果(如营销表现)向客户收费。

很明显可以看出,飞天云动的主营较为依赖AR/VR营销服务而并非传统元宇宙企业的内容以及SaaS业务来获取盈利。就目前细分业绩的展示,飞天云动更像是一家广告代理商,而非元宇宙企业。

值得注意的是,在2022年第一季度,飞天云动来自AR/VR营销服务的收入为1.66亿元,占比更是达到了72.3%。

受其影响,飞天云动的毛利率整体表现,或将继续下行。

 

研发投入占比低,长期增长空间或存疑

值得注意的是,飞天云动在AR/VR业务推广方面,耗费了大量流量获取成本。

在具体的收入成本明细上,2019年-2021年、以及截至2022年第一季度,飞天云动的流量获取成本分别为1.15亿元、1.38亿元、3.11亿元和1.27亿元,分别占收入成本总额的65.6%、59.2%、74.2%和81.5%。

相比之下,飞天云动在研发开支方面的支出,明显不足。

2019年-2021年,以及截至2022年第一季度,飞天云动的开发开支分别为1143万元、1505万元、2170万元和815万元,分别占同期总收入约4.6%、4.4%、3.6%及3.6%,整体占比呈下滑趋势。

对比全球两大元宇宙龙头企业的研发投入,飞天云动的投入显得不值一提。

从Unity2021年财报中可以看出,公司研发费用为6.96亿美元,占营收62.6%;同样是在2021年,Roblox研发费用为34亿元,占营收28%。

飞天云动3.6%的研发投入比,与Unity、Roblox两家公司62.6%、28%的研发投入比,完全有可比性。

之所以出现如此明显的差异,在于二者的选择不同。

首先,飞天云动抓住了AR/VR营销服务这一门“稳赚不赔”的生意,开始不再将重心投入到技术研发。而所谓的战略转型,只不过是投入大量资源并建立了专门的销售团队服务广告客户,开发及获取广告客户。

对于未来研发计划,飞天云动重心仍然围绕着营销内容在布局。

很显然,飞天云动抓住了营销广告这一利基市场,具备了自我造血能力。

然而,Unity、Roblox两家公司却走上了一条截然不同的发展道路。

数据显示,2019年-2021年,Roblox研发费用分别为7.5亿元、13.1亿元、34亿元,今年一季度其研发费用为11.3亿元;同一时间,Unity研发费用则分别为17.9亿元、26.3亿元、44.4亿元以及14亿元。

在巨额研发投入的影响下,这两家公司正在绘制更为宏大的愿景,输血构建自有的元宇宙生态圈。而亏损,显然不在其优先考虑范围。

飞天云动确实抓住了一门赚钱的生意,但仅靠着日益增加的广告营销收入,飞天云动的长期增长空间,又在哪里呢?

原文作者:梁华梁

编辑:王婷妍

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