编辑导语：业绩下滑以外，古井贡酒的外拓业务在2020年遭重创、外购基酒传闻持续发酵，也使其“五年营收(2020年-2024年)达到200亿”的目标愈发艰难。
五一小长假前最后一个交易日，古井贡酒以跌停收尾。
4月30日，古井贡酒开盘不久便封跌停板，最终报收227.33元，跌幅达10%，市值跌至1145亿元。
今年年初至今，古井贡酒股价遭遇深度回调，累积跌幅近17%。
此次跌停，正是市场对于古井贡酒不甚令人满意的2020年业绩报的直接反应。
除业绩下滑以外，古井贡酒的外拓业务在2020年遭重创、外购基酒传闻持续发酵，也使其“五年营收(2020年-2024年)达到200亿”的目标愈发艰难。
业绩下滑，同级别最差
作为徽酒“领头羊”，2019年，古井贡酒成功跨过百亿营收的门槛。
彼时的古井贡酒意气风发，被市场和投资者给予了年营业收入超过200亿元的期待。
不过，一场突如其来的疫情给古井贡酒的美好愿望泼了一盆冷水。
4月29日，古井贡酒发布2020年度业绩报告称。数据显示，公司营业收入102.92亿元，同比下降1.20%；归属于母公司净利润18.55亿元，同比减少11.58%。
公开资料显示，此前古井贡酒计划在2020年实现营收116亿元，较上年增长11.36%。
然而，最终的结果却是，2020年古井贡酒的营业收入增速创五年来最低记录。
数据显示，2016年-2019年的4年时间里，古井贡酒的营收增幅分别为14.54%、15.81%、24.65%、19.93%。而进入2020年，古井贡酒营收增速为负。
疫情确实可以成为白酒企业2020年业绩表现不佳的挡箭牌，但即使与同行相比，古井贡酒2020年业绩也颇为“差劲”。
不提贵州茅台和五粮液这些白酒巨头，即使与相当级别的“百亿营收俱乐部”其它白酒企业相比，古井贡酒已然称得上 “最差生”。其身前的顺鑫农业，2020年营收跌幅为1.01%。
另外，在毛利率方面，2020年古井贡酒白酒业务毛利率为76.08%，同比下降1.71%。其中，年份原浆毛利率为81.5%，同比下降1.66%；古井贡酒毛利率为60.24%，同比下降5.81%；黄鹤楼毛利率为68.58%，下降4.75%。
毛利率普遍下降，这也预示着古井贡酒主营业务竞争力出现下降的趋势。
外拓业务受创，收购仍继续
上文提到，受疫情影响，各大白酒企业在2020年的业绩表现参差不齐。但古井贡酒在业绩公布后便直接跌停，其收购的黄鹤楼酒业或许“该立头功”。
为了尽快做大做强，古井贡酒很早就选择了外拓业务。
为进一步拓展市场，古井贡酒在2016年与黄鹤楼酒业签订战略合作协议。古井贡酒作为收购方做出业绩承诺:2017年-2021年对黄鹤楼酒业完成营业收入分别为8.05亿元、10.06亿元、13.08亿元、17.01亿元、20.4亿元。
根据以往年报数据显示，前面三年，黄鹤楼酒业都相继完成任务。
不过，由于黄鹤楼酒业主要经营所在地湖北省受疫情负面影响较大，其2020年业绩出现巨变。原本计划承诺完成17.01亿元的业绩，但是实际上2020年只实现营业收入5.16亿元。
上文提到，此前古井贡酒计划在2020年实现营收116亿元，然而实际营收仅102.92亿元，中间的差额正好与黄鹤楼酒业的业绩损失相当。
或许是对双百亿元营收目标还怀有一丝希望，古井贡酒继续将外拓业务视为成功的砝码。
2020年底，古井贡酒打出了“收购酒企+募集资金”组合拳，先是出台50亿元技改再融资预案，接着又宣布拟收购明光酒业。
其用意不言自明。
照道理讲，在存量竞争时代，收购是一条扩大规模的绝佳途径。但无论是黄鹤楼酒业还是明光酒业，二者的最大劣势都是市场过于单一。
黄鹤楼酒过度依赖湖北本地市场，没有打开全国市场；而明光酒业的经营范围主要在安徽本地，其品牌影响力在行业内属于边缘位置。
即使作为徽酒“领头羊”、中国老八大名酒企业，古井贡酒的经营范围也是以华中地区尤其是安徽、江苏等地为主。2020年，古井贡酒在该区域实现营收90.15亿，占总营收比重达87.60%。
于此可见，古井贡酒与地域性酒企黄鹤楼酒业和明光酒业携手合作，对于提升其全国竞争力的意义或许不大。
外购基酒传闻未解，产能急剧扩充
此外，外购基酒传闻仍然是古井贡酒无法回避的隐患。
一直以来，打着老酒名号的古井贡酒，其基酒年份、产量等问题，都备受市场的质疑。
从2020年起，古井贡酒开始披露各系列基酒产量。
但根据数据显示，其2020年年份原浆、古井贡酒、黄鹤楼酒业的生产量分别为3.98万吨、2.23万吨、0.55万吨，共计6.76万吨；同时其他酒生产量为1.61万吨，整体产能为8.37万吨。
这显然与古井贡酒2019年定调的9.38万吨实际生产量有所出入。
而相关机构依据成品酒产能进行推算，发现古井贡酒的基酒存有很大缺口，仍需要依靠大量外采基酒或食用酒精。
这对于主打“年份原浆”产品的古井贡酒来说，其基酒信息的不透明或有欺瞒消费者之嫌。同时，外购基酒的传闻如若属实，或难免引发质量问题。
值得注意的是，对市场一直关注的“基酒产能”问题，古井贡酒在此次年报中仍未给出答案。不过，古井贡酒公布了其基酒储量为15.19万吨。
这边外购基酒的传闻仍然没有给出准确说法，另一半却是古井贡酒大张旗鼓地扩充产能。
最新的消息，古井贡酒计划募资50亿元，总投资89亿元，建设11420口窖池，形成6.66万吨原酒的生产能力；另外建设28.4万吨的基酒储存能力及13万吨的灌装能力。
据媒体报道，该项目5年达产后，古井贡酒整体成品酒产能将在目前11.5万吨的基础上增加13万吨，达到24.5万吨，成品酒产能直接翻倍。
值得注意的是，在产能急剧扩充的背后，古井贡酒2017年-2019年产能利用率仅为70.87%、72.43%和81.57%。
产能翻倍之后的古井贡酒，是否能够充分利用其产能，其“基酒产能”问题是否也会因此继续发酵？
好消息是，虽然2020年业绩出现下滑，但古井贡酒依然信心十足。
据悉，古井贡酒将2021年的营收目标定为120亿元，较上年增长16.59%；利润总额为 28.47 亿元，较上年增长15.08%。
而同时公布的2021年第一季度报告显示，古井贡酒当期实现营业收入41.3亿元，同比增长25.86%；实现归属于上市公司股东的净利润8.14亿元，同比增长27.90%。
如此看来，古井贡酒在2021年开了个好头。
不过，伴随着全球防疫形势依然严峻，以及国内白酒行业竞争日趋白热化的大背景下，古井贡酒能否在2021全年延续良好表现、并最终实现双百亿营收目标？氢财经将持续关注。
原文作者：梁华梁
编辑：刘海