编辑导语：八马茶业IPO，曾因为茶叶污染物超标、实测品质低于明示等级等问题被央视《每周质量报告》节目曝光。
八马茶业IPO拟公开发行不超过2580万股，占发行后总股本比例不低于25%，共募资资金6.83亿元，用于八马茶业营销网络建设项目、福建八马物流配送中心建设项目、八马茶业信息化建设项目，以及补充流动资金等。
半个月前，乌龙茶销量占茶叶品类比超过40%的八马茶业股份有限公司（以下简称“八马茶业”）IPO申请获深交所受理，拟冲刺A股茶叶第一股，其中岩茶和红茶则是武夷山茶的主打品类。
值得关注的是，八马茶业还因为茶叶污染物超标、实测品质低于明示等级等问题被央视《每周质量报告》节目曝光。
冲刺“茶叶第一股”
目前，国内A股的白酒上市公司不胜枚举，而茶叶上市公司却一片空白。开门“柴米油盐酱醋茶”七件事中，前六件多有相关企业登陆A股市场，曾经华祥苑、谢裕大、安溪铁观音等多家茶企都在冲击茶叶独角兽的路上折戟，目前茶业还没有一家登陆A股。
因此，八马茶业申请IPO受理后，将与同处在排队阶段的中国茶叶、澜沧古茶争夺“国茶第一股”的旗号。
据八马茶业官网资料显示，八马茶业是一家知名的全茶类全国连锁品牌企业，主要从事茶及相关产品的研发设计、标准输出及品牌零售业务，产品覆盖乌龙茶、黑茶、红茶、绿茶、白茶、黄茶、再加工茶等全品类茶叶以及茶具、茶食品等相关产品。
八马茶业已发展了线上与线下（直销和加盟）相融合的新零售模式。截至2020年底，八马茶业门店数量超过 2000 家，已成为“中国茶叶连锁专卖店第一品牌”。2020年全年，八马茶业实现营收12.47亿元，净利润1.16亿元。
半年多前，八马茶业竞拍获得岩茶产区武夷山景区周边的一幅地块，将围绕武夷茶全产业链，打造武夷山八马茶文化研学体验园项目，该项目总投资3亿元。其实，八马茶业与武夷山有着非常深厚的渊源。八马茶业几大股东的先祖创办的信记茶行，就曾在武夷山大量收购茶叶，运回安溪加工后，销往泰国、新加坡、马来西亚等东南亚国家，闻名海内外，后因种种原因，这才与武夷茶叶中断了业务往来。
据其IPO信息显示，八马茶业IPO拟公开发行不超过2580万股，占发行后总股本比例不低于25%，共募资资金6.83亿元，用于八马茶业营销网络建设项目、福建八马物流配送中心建设项目、八马茶业信息化建设项目，以及补充流动资金等。
招股书显示，2018-2020年，八马茶业的营业收入分别为7.19亿元、10.23亿元和12.47亿元，归母净利润分别为0.49亿元、0.92亿元和1.16亿元，毛利率分别为53.69%、53.66%和54.56%。从其业务布局以及销售收入来看，岩茶的占比必将进一步提升。
其实，本次A股IPO并非八马茶业首次试水资本市场。2015年11月，八马茶业在新三板挂牌，代码为834754；2018年4月，八马茶业摘牌；之后一年，八马茶业与中金公司签署A股上市辅导协议，并于2019年7月24日在深圳证监局进行了辅导备案，旋即中金公司终止对八马茶业的上市辅导。此后，中信证券接手，并于2021年3月完成上市辅导工作。
变数
试水资本市场一路走来的坎坷，也给八马茶业IPO蒙上了一层阴影。
招股书显示，八马茶叶的控股股东、实控人为王文彬、王文礼、王文超、陈雅静及吴小宁，五人共持有公司62.80%的股份。其中，董事王文彬为公司第一大股东，持股25.38％，董事长王文礼为第二股东，持股22.32％，二者为兄弟关系。
作为家族企业，八马茶叶掌门人王文彬的子女，儿子王焜恒娶了安踏实控人丁世忠之女，女儿王佳佳、王佳琳则分别嫁给了高力集团实控人高力和七匹狼实控人之子周士渊。也就是说，仅八马茶业联姻的安踏、高力控股和七匹狼的三位资本家，其总身价就高达538亿元。
其实，类似家族联姻的事在上市公司之间并不鲜见，如香江集团董事长之子与富力地产董事长之女、恒安集团董事长之子与香港远东银行创始人孙女等。但这几大姻亲均非八马茶叶的主要客户，对其销售业绩贡献几可忽略不计。
目前，八马茶业经销商和线下直营店门店数量超过2000家，在茶叶连锁领域处于领先地位，但是直营店仅为366家，余下的超过1700家门店，都是通过加盟的方式由经销商在经营，远远超过了直营店的数量。报告期内，八马茶业直营模式（线下+网络）分别实现营收4.19亿元、5.30亿元和6.39亿元，占比58.68%、52.33%和51.69%，呈逐年下降趋势。八马茶业的加盟模式成本为3.54亿元，占总成本的62.63%，线下直营成本为1.06亿元，占比为18.71%，而线下加盟、线下直营的毛利率分别为35.8%、43.63%。
明显直营店更划算，把重心放在不易控制的加盟店上这不太不合情理，也为八马茶业进一步发展壮大埋下隐患。2020年，八马茶业的前5大客户中，有3大客户都是加盟模式，销售收入占总营收比达到了7.86%。这也意味着如果重要加盟商发生变动，将会对其经营业绩及带来一定影响。
在营销上，八马茶业曾陷入一场虚假宣传的风波，最终以其在官网发声明郑重道歉与当事方和解告终。
此外，八马茶业还因为茶叶污染物超标、实测品质低于明示等级等问题被央视《每周质量报告》节目曝光。
数据显示，目前，在茶叶IPO排队队伍中，中茶股份2019年的研发费用为2249.79万元，占当期营业收入的比例为1.38%；澜沧古茶2019年的研发费用为301.08万元，当期的研发费用占比为0.79%；八马茶叶2019年的研发费用为570.22万元，占当期营业收入的比例为0.56%，在三家企业中研发费用占比最低。
当前，从新三板退市的七彩云南等茶企，也在上市辅导中。可以说，“茶叶第一股”花落谁家仍然充满变数。
原文作者：陈启和
编辑：刘海