本周市场出现较大幅度的调整，其中上证50指数下跌3.46%，沪深300指数下跌3.91%，中证500指数下跌4.39%，创业板指数下跌6.83%，海外市场本周同样出现大幅调整，其中道琼斯工业指数下跌3.27%，标普500指数下跌3.31%，纳斯达克指数下跌3.49%，恒生指数下跌3.95%。
本周申万28个一级行业基本全线下跌，只有2个行业上涨，涨跌幅前五名的是休闲服务、银行、食品饮料、农林牧渔和公用事业，分别上涨4.31%、0.36%和下跌0.31%、0.59%、1.12%，涨跌幅后五名的是国防军工、电子、医药生物、电气设备和计算机，分别下跌12.23%、8.25%、7.10%、7.06%和6.34%。
当我在上周的投资笔记中提示“躁动之余要保持理性”的时候，本周市场直接给浇了一桶冰水。A股下跌的导火索在于央行货币政策委员会某委员就上海楼市以及股市的泡沫所发表的言论，市场的解读认为身为央行货币政策委员，一般不会乱说话，其发言一定有某种政策导向的意味，因此尽管随后易行长的讲话重回常规表述，但市场的疑虑似乎并没有消除。就短期而言，市场在关注央行怎么说的同时，更关心其实际的动作，本周银行间资金利率大幅上扬，隔夜利率一度创下自2013年6月钱荒以来的新高，无论其出发点是主动的还是被动的压力测试，或者只是对市场乐观预期的一种警示，这周确实在很大程度上扭转了市场对于流动性的乐观预期。
当然央行的态度大概率只是警示，事实上自2020年12月的社融数据出台以后，基本可以确定2020年的11月就是信贷增速的高点，沿袭去年12月中央经济工作会议的精神，当信用扩张周期本身进入下行阶段时，央行只需要保持宏观审慎的观点就行，短期并不需要再增加调控筹码。重要的观察时间点仍然是今年4月的政治局会议，重要的决策变量仍然是经济复苏态势、疫情控制以及国际关系等。在本周五的早上，金融时报有一篇评论文章，提到保持节前流动性合理的问题，当天的资金利率就出现明显下行的态势，因此政策层面的冲击短期并不需要特别担心。
就市场的表现而言，来自于政策层面的干扰应该说只是一个外部催化剂，在周五流动性缓解的背景下，市场仍然延续下跌态势，其内因在于市场自身的结构问题。经过了2019年和2020年两年的估值扩张过程，再加上机构整体性的抱团行为，核心标的的短期吸引力在下降，因此市场各方参与主体的内心趋向谨慎，对外部事件的敏感度在不断提升，这是今年以来市场波动很大的核心因素，我们也看到部分的头部基金经理并没有简单复制其老组合的配置，而在慢慢配置相对估值安全边际更高的资产，如果说2020年简单守赛道、观察景气度就行的话，那么今年就不能是这么躺赢的玩法了。
在刚过去的一个月，新发基金规模超过了4000亿，创下了历史新高，历史上的另外两个高点分别在2015年5月（3305亿）和2020年7月（3410亿），这两个发行高点之后的市场处于短期见顶回落的状态，而且回落的时间都在半年左右，似乎与大家想象中大规模基金发行，增量资金建仓可以很好支撑市场的观点不太一致，背后的原因还是市场的大势更重要。更多的历史数据表明基金发行高点往往是短期市场高点，而基金销售低迷阶段时往往是市场低点。
在市场狂热的时候往往也是妖气很重的时候，不光国内市场如此，海外市场同样，本周美股史无前例的散户逼空行为，在一定程度上导致了美股的踩踏和动荡，我仍然认为分化的同时叠加大震荡会是2021年的常态，涨上去不要太乐观，跌下来不要太悲观的平常心更有利于应对今年市场。从短期的2月走势来看，抱团松动，人心浮动，叠加春节因素，大概率会从1月的春季躁动状态进入到春节波动状态。
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