CTA投资中常见疑问交流

以下内容涉及到的疑问：

1、CTA交易的是期货，会不会不安全？

2、看不懂所以我不碰

3、配置CTA策略最好的时间点是什么时候？

4、单策略or组合策略如何选择？

5、股票配置很多，只想看纯CTA的产品

6、CTA+股多（指增/主观选股）策略和部分宏观对冲策略的差异？

7、规模算法迭代策略储备哪个更重要，头部的总是强调算法和策略，小的机构有时候强调规模不是太大。

常见疑问1：CTA交易的是期货，会不会不安全？

期货交易确实是有风险的，它的风险分两个部分，一个是期货价格本身波动的风险，这类型的风险跟股票没有太大的差别，有的股票波动也蛮大的。另一个大家最担心的风险，就是期货交易是放杠杆的，会有一个杠杆的风险。

在CTA产品当中，一般通过两种方式去控制风险：

1、控制保证金使用比例，保证金制度：根据规定，在期货交易中，期货的买卖双方需要按照期货合约价值的一定比例缴纳一定（5%—15%）的保证金，以用来结算保证期货合约的如约履行。 CTA产品使用的保证金占比在20%-30%左右，相当于先把100万放在那里，然后用20万去交易150-200万的金融资产。剩下的70万都是做现金管理的，适当地降低波动，让投资者有一个更好的持有体验。

2、CTA产品自带资产配置效果。大部分量化CTA产品投资品种和投资策略都非常分散也相关性较低。对单品种进行严格的持仓限制以及止损操作，从而降低产品风险。

常见疑问2：看不懂所以我不碰

有一些投资者很明确，CTA策略的这种路演听了非常多了，但是他说我看不懂，所以我不碰。这个投资者非常清楚自己投资能力的边界，也是很合理的。

但是也需要提示一下大家，因为现在大家能够拿到的这种高收益的低风险的资产一定是越来越少的，所以净值化产品是未来发展的大趋势。大家接触到的策略只会越来越多，像现在大家接触比较多的指增策略、股票策略、CTA策略可能有的小伙伴都刚刚接触，但包括很多什么期权策略、套利策略，各种各样的一些策略，有追求的小伙伴还是会去学习一下的。

CTA的大部分资金来源都是来源于机构客户，之前机构客户买得最多。很多聪明钱很早就发现了CTA策略的投资价值，大家还是可以跟着聪明的钱去走的。

可以适当关注最大回撤控制较好的产品，并设置严格的止损线。如果确实是不太了解CTA策略，那是可以在选择投资初次投资品种的时候，关注回撤控制更好的产品，先不要去尝试杠杆太高、波动太大的一些产品。同时在投资这些产品的时候，设置比较严格的止损线，可以就把最大回撤乘1.2设置为止损线（虽然大概率会割在低点，但是如果确实理解不了策略可以这么操作）。基本已经知道了最大的损失是多少，可以通过这样一种方式，来适当的参与看不懂的策略。

常见疑问3：配置CTA策略最好的时间点是什么时候？

近期最好的配置时点：

一个半月前

一个半月前是CTA表现已经持续一段时间不尽如人意，没有多少人关注CTA策略的投资价值。（基于2022年3月1日成文的时间）

“现在”

不是说现在一定要投资，而是在现在关注到CTA策略的配置价值

未来产品回撤接近最大回撤的时候

组合策略可以更加减少择时成本，具有长期配置的价值。当然这两个策略有可能会双杀，但是那个时候也是比较好的加仓时点。

常见疑问4：单策略or复合策略如何选择？

单策略是熟悉此类资产的入门产品

进阶型投资者可以关注复合策略的搭配，此类策略长期也更具有配置价值

自己搭配股票多头与纯CTA产品与投资于组合策略对比：

      1、200万，100万买股多，100万买纯CTA，资金效果200万

      2、200万，100万买股多，100万买组合策略，资金效果220-300万

只要20-100万多头or指增策略涨幅大于0（拉长期限看概率很高），方案2的配置效果更好

股票和CTA不是单选题，是多选题，可以既要又要

常见疑问5：股票配置很多，只想看纯CTA的产品

已经关注到资产配置里CTA策略是必不可少的策略。希望在一定期限内能够有资产去对冲股票下跌的风险，提升持有感受

拉长期限来看，仍然是组合策略性价比更优，这是一个长期or短期的选择，资金使用效率更优or下跌时安慰感更强的选择。

如果确实具备择时能力，可以根据对市场的判断选择产品。

常见疑问6：CTA+股多（指增/主观选股）策略和部分宏观对冲策略的差异？

CTA+股票组合策略中，CTA和股票策略独立运作，宏观对冲中，股票的选择和商品的选择都会参考投资经理对于部分品种产业链的研究，有可能进攻性更强，但波动可能会更大。

组合策略中，CTA持有的商品品种较分散，宏观对冲中会相对集中于部分品种，持仓更加集中。

组合策略中，CTA持仓周期由投资策略决定，中短周期平均是1-2周时间，宏观对冲策略中，商品的持仓周期更多依据于投资经理对于行情的判断，没有固定持有期限。

常见疑问7：规模算法迭代策略储备哪个更重要，头部的总是强调算法和策略，小的机构有时候强调规模不是太大。

规模会对策略有影响，如果想要高收益，同时波动率比较小，这种大规模的确实是比较难做，而且大规模的给不了保证金特别高的产品。确实有一些CTA策略有容量的问题，它决定了做这种策略的管理人规模就不是很大。规模是影响因素，但是不是决定因素。

算法和策略的储备，算法的迭代也是非常重要的，这决定了管理人到底能不能持续跟上行情的变化。因为行情变化是非常快的，商品的CTA策略在2015年2016年的时候，大部分管理人做股指的CTA策略，但是那个时候股指限制交易了，所以大家开始纷纷转型，开始做了商品的全策略。但是在2017年2018年，有的策略跑得还可以，但是有的策略跑得一般，因为那个时候很多管理人持仓的周期是非常的单一的，有可能集中于长周期或者集中于中短周期，某一个情况下就跟不上行情的变化，所以开始不断有管理人扩展到别的周期，比如中长周期的开始叠加短周期的策略，短周期的开始叠加中长周期的策略。所以算法的迭代和策略的储备仍然是非常重要的，因为单策略整体的波动会比较大，而且回撤回补的时间也会比较长。

    复合策略要求管理人有多策略的投研储备。因为如果是单CTA比较好，股票策略特别拉胯，可能业绩就一般般。之前很多大型的量化管理人，确实是更加专注于指增策略，因为容量大，CTA策略做得不是很多，这样它要重新研发CTA策略。所以这种复合策略对于管理人的规模是有一定要求的，规模太小了，没有资金去养那么多投研，也没什么资金做策略的迭代。所以现在很多小的管理人也想往大的规模做，赚更多的管理费、养更多的人、做更多更新更好的策略。复合策略还是可以关注这些有一定规模的，有不同策略储备的管理人，相对来说业绩会更稳定。