5月19日长文《那些“抗跌能打、穿越牛熊、持有舒适”的主动基金，找到它们》受到球友们的好评，找到的这六只“抗跌能打、穿越牛熊”主动基金自然也备受关注，列表如下：
上表列出了这六只基金在5月19日首篇文章发表后至本篇文章发表时（11月20日）净值的变化。期间沪深300指数下跌-3.85%，华商新趋势上涨18.19%、前海开源核心资源上涨13.55%、华宝资源优选微涨0.15%、工银战略转型微跌-0.94%，其余两只产品跌幅大于沪深300指数。
本文之前，已经解析了其中三只基金：
3月30日《中生代基金经理的翘楚：五年年化回报30%的基金是怎样炼成的？》
5月25日《那些“抗跌能打、穿越牛熊、持有舒适”的主动基金，解析（1）》
前海开源核心资源：
8月17日《那些“抗跌能打、穿越牛熊、持有舒适”的主动基金，解析（2）》
（以上文章，可以直接点击标题阅读原文）
本文解析“华宝资源优选A”
一、“华宝资源优选A（240022）”基本资料
1、“华宝资源优选A（240022）”基金成立于2012年8月21日，是一只有十年历史的老基金。截至三季度末（2022年9月30日），基金A/C合并总规模20.35亿元。
基金类型：混合型基金。股票投资比例为基金资产的60%-95%
业绩比较基准：中证内地资源主题指数收益率*80%+上证国债指数收益率*20%
2、“华宝资源优选A（240022）”股票投资策略
通过对资源相关子行业的精选以及对行业内相关股票的深入分析，挖掘该类型企业的投资价值，分享资源稀缺性所带来的行业高回报。
（1）资源行业的界定
本基金所指的资源是指在一定的时间和技术条件下，能够被企业占有和利用，为企业创造经济价值，具有战略发展意义的自然资源。包括矿产资源、土地资源、水资源、旅游资源、气候资源、生物资源和海洋资源等。
具体来说，本基金中的资源行业主要包括拥有自然资源或可以直接从自然资源的稀缺性中获益的相关子行业和上市公司，包括：
拥有矿产资源的采掘，有色、黑色金属和化工行业；
拥有土地资源、水资源或生物资源的农林牧渔业；
掌握景区等自然资源的旅游类上市公司；
拥有矿产资源、水利资源的公用事业类上市公司等。
（2）个股选择
基金管理人将对两类公司分别进行系统地分析，最终确定投资标的股票，构建投资组合。
1）以资源开发利用业务为主业的上市公司
对于以资源开发利用业务为主业的上市公司，本基金将依靠定量与定性相结合的方法。定量的方法包括分析相关的财务指标和市场指标，选择财务健康，成长性好，估值合理的股票。定性的方法则是结合本基金研究团队的案头研究和实地调研，深入分析企业的基本面和长期发展前景，及短期重大影响事件，精选符合以下一项或数项定性判断标准的股票：
I 资源控制能力强
II 资源开发的能力强
III 资源利用能力强
IV 公司治理结构稳定高效
V 有正面事件推动整体上市、集团公司优质资产注入、并购重组、股权激励等事件对公司未来发展可能会有正面的影响。
2）与资源开发利用密切相关的上市公司
部分上市公司虽然主营业务并不属于资源相关行业，但是却与资源的开发与利用有着密切的联系。如：公司通过收购等方式涉足资源领域，且相关业务成长迅速，有望为公司总体业绩做出重要贡献；或未来资源开发利用业务有望成长为公司的主营业务等。
对于此类上市公司，除了使用 1）中提到的定量和定性分析方法外，还会重点关注该公司的业务构成指标和行业占比指标，分析公司主营业务与资源开发利用相关业务的比例；资源开发利用相关业务产生的利润占比；以及该公司资源开发利用相关业务未来的成长性等。
3、中证内地资源主题指数
“华宝资源优选A（240022）”的业绩比较基准：中证内地资源主题指数收益率*80%+上证国债指数收益率*20%。
中证内地资源主题指数：在中证800指数样本中选取“资源”主题行业证券，按照中过去一年日均市值由高到低排名前 50 的证券作为相纳入指数样本。
资源主题行业包含：综合性石油与天然气企业、燃油炼制、天然气加工、煤炭、有色金属、其它非金属材料。
二、业绩表现
1、基金成立以来的总体业绩表现
基金自2012年8月21日成立以来，复合净值增长率249.00%，同期沪深300指数涨幅65.16%，业绩比较基准涨幅9.47%。
华宝资源优选，相对沪深300指数超额收益183.84%；相对业绩比较基准239.53%；
2、年度业绩表现
基金成立后的9个完整年度（2013-2021），有7个年度实现正收益；同期沪深300指数只有5个正收益年度。
基金除刚成立的首个完整年度（2013年）有比较大的回撤，并大幅度跑输沪深300指数之外，其余年度表现平稳。尤其在2016年、2021年和今年的表现出色，排名TOP5%
3、阶段性业绩表现
基金近1年、2年、3年、5年累计业绩回报分别为-4.11%、43.13%、134.59%、139.62%，同类基金排名分别为3.40%、1.72%、3.38%、3.11%，全部排在同类基金的前5%之内，近5年各阶段累计业绩表现非常出色。
其实从最前边的业绩总体表现的净值曲线大家已经能看出来，在基金成立后很长一段时间里，业绩回报一直不及大盘（沪深300），只是最近3-4年的超额收益巨大。
总体上分为三个阶段：
第一阶段：2012.8.21-2015.12.31，基金成立的前三年半（不到），基金业绩不及沪深300指数，且累计业绩差越来越大；这个阶段沪深300指数跑赢基金。
第二阶段：2016.1.1-2020.6.30，期间约四年半的时间，基金业绩持续好于沪深300指数，但超额收益增长缓慢；
经过第二阶段的胜出和追赶，基金相对沪深300指数的累计收益接近持平，但与沪深300指数相比仍有6.08%的差距。也就是说该基金近8年时间未跑赢沪深300指数。
第三阶段：2020.7.1-至今，基金相对沪深300指数有持续的大额超额收益。
最近两年多的时间，基金相对沪深300指数的超额收益超过100%。
总体上看，基金成立初期业绩较差（从年度收益也能看出，前两年大幅跑输大盘，第三年几乎与大盘持平，略胜），随后业绩才持续向好。
若从基金成立就买入该基金，则持有8年到2020年6月30日累计业绩回报只有80.90%；持有体验一般；但若从2015年12月31日持有到现在，两年多的时间，累计业绩回报最高可达222.95%。而同期沪深300指数几乎没涨（涨幅0.97%）
三、业绩归因
1、重配行业
基金是以“资源”为主题的基金，招募书规定了基金的行业配置范围；该基金成立以来，严格按照基金合同的约定进行投资，投资从未“漂移”。
在基金成立后的几乎所有时段，基金配置的前三大行业配置均为：有色金属、煤炭、石油石化行业，只有在个别时段配置的第三大行业为基础化工、电力设备。
2013年中报-2016年中报，
基金配置的第一大行业为煤炭，第二大行业为有色金属，第三大行业配置除2014年年报为基础化工外，其余时段为石油石化；
201年年报-2022年中报，
基金配置的第一大行业为有色金属，第二大行业为煤炭，第三大行业配置除2019年年报为电力设备和新能源外，其余时段仍为石油石化；
基金的行业配置非常集中，在19份定期报告（中报、年报）中，前三大行业配置低于80%的只有3次，最低配置72.96%；最高配置96.87%，有7次配置超过90%。2022年中报，前三大行业配置92.56%
前两大行业，一直是有色金属+煤炭配置，两大行业最高配置93.12%，最低配置61.88%；2022年中报，前两大行业配置84.90%
2、行业贡献
前面分析基金业绩时，把基金业绩分成了三个阶段。与此相对应，我们分析基金成立后三个重配行业的走势（与大盘沪深300指数对比）。
从基金成立（2012年8月21日）至今（11月18日），有色金属、煤炭、石油石化三个行业涨幅分别为66.04%、54.92%、48.97%，均跑输沪深300指数73.38%；
从趋势图可以看到，沪深300指数曲线绝大多数时间均在其它三条线之上；甚至在2018年年中-2020年年中，有色金属和煤炭行业的累计涨幅持续为负；
同时，从趋势图中也可以看到，2021年2月10日沪深300指数达到最高点之后一路下跌调整，而有色金属和煤炭行业则继续上行；2021年9月有色金属冲高回落之后，煤炭行业仍继续上涨；进入2022年，三大行业则横盘震荡；
2020年下半年开始，有色金属和煤炭行业开始随大市上行。到2021年2月10日沪深300指数到顶后开始回落，有色金属和煤炭行业则逆势继续上行；
到2021年9月10日有色金属和煤炭行业触顶回调，有色金属涨幅161.73%、煤炭涨幅125.71%，同期沪深300指数涨幅只有25.30%
进入2022年后，沪深300指数继续大幅下跌，煤炭行业继续你是上行；有色金属和石油石化行业横盘震荡、缓慢下跌。
从2020年下半年始至上周（2022年11月18日）煤炭行业周涨幅127.07%、有色金属涨幅85.05%、石油石化涨幅34.97%；同期沪深300指数则下跌-4.99%；
从整体上，基金重仓的三大行业涨幅小于沪深300指数，对基金的超额收益没有贡献。
3、重仓持股
基金前十大重仓股中，有8只有色金属行业、2只煤炭行业。
中国神华、资金矿业基金成立时即为重仓股（2012年年报）；厦门钨业重仓时间2013年一季报；陕西煤业最早重仓时间2014年三季报。
前十大重仓股中占比53.64%，持股相对比较集中。
从前十大持仓占比的变化看，基金的持仓集中度有逐步提高的趋势。
（1）重仓时间较长的股票走势：
紫金矿业
基金从成立时即重仓该股。以基金第一次在定期报告中披露的时间2012年12月31日收盘价格（3.03元）为起始点，至2022年11月18日收盘（9.64元），该基金涨幅218%。
中国神华
基金从成立时即重仓该股。以基金第一次在定期报告中披露的时间2012年12月31日收盘价格（13.07元）为起始点，至2022年11月18日收盘（28.28元），该基金涨幅116.37%；
（2）基金以长期持股为主，换手率较低
基金换手率波动不大，多数时间在中位数（213.87%）上下波动；2021年以来在中位数之下的情形增多。换手率中枢有下行趋势。
因此，基金超额收益主要来自于股票选择（无行业选择贡献），并来自于股票投资持仓收益，而非股票交易（换手率低）。
三、风险控制
1、抗风险能力
基金波动率总体较高，近期表现较好。
基金近1年抗风险波动优于66%同类产品；近3年抗风险波动优于49%的同类产品；近5年抗风险波动优于60%同类产品
2、性价比
基金近、短、中、长期业绩回报均表现优秀，风险收益比（性价比）高。
近1年风险收益比优于97%的同类产品；近3年风险收益比优于97%的同类产品；近5年风险收益比优于96%的同类产品
四、基金规模
1、基金份额和总资产
截至2022年9月30日，基金份额3.8亿份（A类），总资产12.44亿。
基金规模总体呈上升趋势，近2年基金份额和净资产增加较快。
2、持有人结构
2022年中报显示，该基金个人持有占比68.09%、机构持有占比31.91%，内部人员持有占比0.06%；
该基金除在2020年度报告机构持有占比超过50%之外，其它时段均以个人持有为主；
从近5年的各期报告看，该基金一直被基金公司内部人员持有。
五、基金经理蔡目荣
蔡目荣现任华宝基金国内投资部副总经理。
2012年8月起任华宝兴业资源优选股票型证券投资基金基金经理。2015年11月起任华宝兴业多策略增长开放式证券投资基金基金经理。2022年10月19日起任华宝服务优选混合型证券投资基金基金经理。
蔡目荣在管基金4只（A/C份额合并计算），管理规模40.79亿元。
蔡目荣从2012年8月21日华宝资源优选基金成立即担任该基金的基金经理，至今已经10年94天。
蔡目荣是又一位管理一只基金超过10年的老将！
蔡目荣管理该基金期间，获得7座奖杯。其中，2座金牛奖、2座明星基金奖、3座金基金奖。
（全文完）
《“抗跌能打、穿越牛熊、持有舒适”的主动基金》系列文章：
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1、《那些“抗跌能打、穿越牛熊、持有舒适”的主动基金，找到它们》
2、《中生代基金经理的翘楚：五年年化回报30%的基金是怎样炼成的？》
3、《那些“抗跌能打、穿越牛熊、持有舒适”的主动基金，解析（1）》
4、《那些“抗跌能打、穿越牛熊、持有舒适”的主动基金，解析（2）》
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