关于周期资源,当下的思考。

Part 1.

最近,有不少朋友跑过来问我啥时候卖周期资源。

我聊聊对于周期资源当下的思考吧。

月初,我聊过这样一段话:

今天,布油破60了,算个节点吧,最近大宗商品在调整过后企稳向上,主升估摸着要来了。

聊下为啥。其实,也就两个点。

1.经济复苏的超预期,疫情的拐点的出现。

1月份,美国ISM制造业数据继续超预期,说明经济正在复苏。并且美国疫情的拐点出现,加强了经济复苏的预期。

2.拜登1.9万亿计划即将落地(市场预期3月份),压制美元上涨势头。

为什么会压制呢。因为当前的美国的财政政策与货币政策已经互相绑架了。FED是美债最大的购买者,如果FED不购债,财政计划就很难实行。

所以财政刺激计划的落地会加强市场的通胀预期。进而通胀预期+经济复苏预期的共振,将会推动商品的上涨。

这段话里的关键点,在于:

美国的财政政策与货币政策已经相互绑架了。

一直以来,咱们做多资源有色的核心逻辑,其实很简单:

美联储放水——通胀预期——经济复苏——通胀。

虽说,这条路径具体走得很曲折,如二次疫情扰动啊等等,但是大方向没有错误。

显然,当前路径已经演化到了:

经济复苏——通胀。

而经济复苏——通胀,会带来一个很有意思的点:

长端美债利率上升,美元反弹,压制大宗商品涨势。但是通胀确确实实会带来大宗商品的涨价。

所以,在拜登1.9万亿尚未落地之前,商品的走势非常非常纠结,譬如铜的走势。


但,也从铜这轮上升趋势的时间节点能够很明显的看得出来,刺激其走势的是拜登的1.9万亿财政刺激政策。

当前,在宏观研究上,讨论得比较火热的一点是美10债的走势。


作为全球资产定价的锚,近期,美十债长端的迅速上涨,压制了全球市场的估值扩张。

所以,这段时间咱们看到了海外科网,国内核心资产大幅的调整。

不过,接下来一段时间美十债很可能走出一个下行阶段了。

其原因,并不是因为经济复苏停滞,而是因为:

美国的财政政策和货币政策相互绑定了。

而在美十下行的这个阶段,通胀预期会被进一步加强,商品、贵金属,权益市场,将会走出一波更强的走势。

所以,总结一下,对于周期资源走势看法,均是建立在:

美国的财政政策和货币政策相互绑定的逻辑上。

那为什么说美国财政政策和货币政策相互绑定了呢?

因为,进入20年以后,FED已经成为了美债最大的持有者,新冠疫情中史无前例的财政扩张已经使得美国国债GDO占比突破历史高点。

但为人所忽视的一点是:由于美国国债利率屡创新低,美国国债付息的财政成本极低,如果不出现国债利率的大幅上升,美国并无出现主权债务危机的可能性。

如若国债利率大幅飙升,美国财政政策的实行成本会特别特别高。

所以,高企的国家债务将使得美国经济政策的制定进入一个全新的时代,即货政政策和货币政策密切配合。


理解了这一层逻辑,那么就很容易理顺上面所聊的东西了。

1.9万亿通过,市场通胀预期走强(因为市场预期FED将会继续宽松,压制长端利率的涨幅。)

1.9万亿落地,FED最起码会维持原有的购债量,或可能加大购债量,此也将加强通胀预期,并且压制美元的上涨。

而也就是在落地之后的一段时间里,我们会看到:

原先制约商品上涨的,美十上行,美元上行,会转变成美十债下行,美元下行。

并且刺激商品上涨的,经济复苏,通胀仍在被加强。

即商品的牛市,还没有走完。

其完结的时间点:

多在于,FED对于观察锚的转向。

当前FED与财政部观察的锚在于“就业率”上,一旦“就业率”达到符合他们心理预期时,他们就讲转向控制“通货膨胀率”。


Part 3.

 当然,随着美国经济的强烈复苏,1.9万亿计划落地执行后,未来美十债利率的持续飙升,也是可以预见的。

而这,都将刺破一切源自于流动性扩张的估值泡沫。

而这时候,也就是跑路的时候了。

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精彩评论

张传宝的梦想之路02-23 12:42

我也知道需求在恢复,正因为是恢复,所以最好的状态也是恢复到疫情开始之前的水平,想问问您,疫情之前大家怎么看待周期股,不要忘了,全球大宗商品处在07年以后的下行周期中,之前一直是库存压力太大,要不前几年也不会搞供给侧改革,要不是前几年的供给侧改革,大宗商品还会更差。说这么多还是一条,不要把大部分周期股做成了价值投资,保持警惕不会错。

tarball02-23 12:27

还有多少盈利空间呢?

喝茅台都是苦命人02-23 12:58

润哥,请问07年的有色大牛是因为当时的大牛市带动的还是有别的原因?当下有没有可能复制07的有色行情?

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MiracleChristina03-04 15:15

读你的博文就好像在读宏观经济大师的分析文章,受教了,非常感谢分享

莉莉玛莲919903-04 10:54

今天的盘面已经反映了

莉莉玛莲919903-03 17:17

1个月就有结果了吗?
当然,MG政府肯定是希望立竿见影。
那就4月初,非农会议?

咸蛋黄的存钱罐03-03 17:01

速度可能会快很多,重点关注FED对于失业率的态度,这是先行指标。

莉莉玛莲919903-03 16:00

美联储主席全传