片仔癀最厉害的地方在于这个品牌用最小的成本撬动最大的利润,比如较低的营销费用,极低的固定资产。而这种小成本稍稍再发力就是营收的潜在增长点。很多人关注营收增速,但不关注边际成本和资产回报率。市场上那么多企业净利润增速50%,看着挺好,那都是机械的理解财务,你再一仔细看都是靠融资拉动巨额固定资产和应收款得来的,这都是高投入低产出,哪天需求没了,对企业是雪崩式打击。
2. 销售推广方面,公司投入的费用还是比较稳健
3. 财务费用方面,公司定期到期,利息收入增加,导致账上现金增多
4. 投资金额变动主要是子公司处理其股权变动导致,没啥猫腻
5. 两点是化妆和日化,3亿的营收,8000多万的主营成本,使得日化打出73%的毛利
可以看出,公司通过体验馆以及线上等渠道所作的推广还是很有效的,营收增长40%,关键是73%的毛利也就意味着在牙膏市场的心智定位这个雏形开始初步形成,后期这块的净利随着渠道和用户的沉淀也会逐级提高,对整个利润的贡献是能相当有看头的
在主营业务分地区方面也有些嚼头,地区业务的增长那真叫一个均衡,东北华北华南等和境外全部都呈现正增长,且都不算很低,这种业务地区结构比较扎实,这是其一
其二就是地区业务成本增长超过20%的都无疑带动了20%以上的营收增长,对此我们也可以感受一下这个金字招牌的威力
其三,在主营业务成本减少的三个地区,却都带来了营收的正增长,这三个区域是西北,西南和境外
其四,主营业务成本增长最多的三个地区为华南,华东,华中,这跟片仔癀以福建为基点进行辐射的战略是一致的
整个财报基本跟我在底层调研的一致,片仔癀系列产品的销售都是配额制,而且销售比较顺畅 我调研产品的生产日期基本都是两三个月,跟财报上现金流的体现是一致的,产品出清速度比较快,公司账上一堆现金
从当下看,日化包括核心系列未来大概率还会延续增长节奏 估值上看,当下40倍pe,市场按照事实上已经按照历史的标准,把今年20%的增长标准已经涵盖进去了,所以说20%的增长是雷的都是没搞清逻辑,如果今年中报增长40%,那现在的估值就是35倍左右
根据以往经验,市场大概率会继续填平这个估值区间,再次回归到40倍,那么股价会更高 当下确定的是未来增长的坡度和概率,这才是我们需要从财报中看到的,只要坡度足够长,增长概率足够大,那么未来路上的增长加速只是时间问题,届时打出戴维斯双击也只是时间问题 ,而非把关注点放在增长了40%或更多上面,凡关注此者,无疑从逻辑上就是错误的,未来的现金流是一个总和,这是一个马拉松而非是一个短跑
由此个人继续加仓片仔癀,加仓的逻辑主要基于价值回归的套利,继续看跑。个人在五年前打造的七雄圣钻组合中,也就片仔癀没有创出新高,像海天味业,上海机场,恒瑞医药等都创出了新高
片仔癀的中报解读到此,关于价值回归套利,说几点,非专家或嘴炮式分析,而是个人根据过去二十多年的实际操作套利经验凝练出的精华,总结的都是个人实战过的案例,至于过去七年的操作记录都有在博客公示,主要包括:估值篇,生意模式篇,基础财报篇,低风险套利篇如可转债套利,回购套利,现金选择权套利,新增赢利点套利等,企业价值思考篇,公司分析篇,价值回归投资理念篇,以及对七雄圣钻组合的投资逻辑思考,公众号缠书房发出“课程”二字即可。@今日话题
片仔癀最厉害的地方在于这个品牌用最小的成本撬动最大的利润,比如较低的营销费用,极低的固定资产。而这种小成本稍稍再发力就是营收的潜在增长点。很多人关注营收增速,但不关注边际成本和资产回报率。市场上那么多企业净利润增速50%,看着挺好,那都是机械的理解财务,你再一仔细看都是靠融资拉动巨额固定资产和应收款得来的,这都是高投入低产出,哪天需求没了,对企业是雪崩式打击。
持有小片片4年多了,15年股灾开始,几乎从最高点,一路买,每个月都买。买到总资产三分之一。相当于4年2倍左右收益。收益和业绩同步。长期看,市场是称重机。