我在2015年股灾后投资银行股，到现在5年了。人的一生没有多少个5年，可以说说银行股的故事了。
我平时不怎么看股票，也很少研究，去年才开始用雪球。我买银行股是认为市场夸大了坏账问题对银行的威胁。西方人总是把对他们的银行的认识套在中国的银行上，国内一些人也盲目地追随国外的观点。
价值投资的基础是股市的价值规律，股票价格取决于未来现金流的折现。股市价值规律的实现依赖于人的精神层面，人们形成一种信念，认为股价应当与股票的内在价值一致。人们相信当股票被低估，就会有人买入，推高股价。这种信念很牢固，但在特殊情况下，也可能被干扰。
2017年，银行股连续上涨，股价达到了历史最高水平。股市价值规律发挥了作用。虽然银行股仍然被低估，但已经走上了修复的道路。然而，在2018年初，国家队集中抛售银行股。以农业银行为例，一季度末证金的持仓与2017年末相比下降82.3%。银行股股价大幅回落，一场价值修复行情戛然而止。此后，市场认为银行股一涨国家队就会打压，银行股只能收股息，按照债券来估值。例外的是几个成长性较好的银行，人们抱起团来保护股价。
当时，我认为国家队也有退出的需要，减持银行股的价格也有盈利，只是急不可待地集中抛售有与民争利之嫌。事实证明，我想的太简单了。
时间来到2020年，中国银行的基本面持续改善，低估愈演愈烈，这让人们又想起了价值规律。7月初，银行股全线涨停，市场压抑已久的热情爆发出来，结果迎来了国家队更为严厉的打压。如果说国家队在2018年打压银行股尚有理性，这一次则是疯狂的，完全不顾估值水平。经过这一轮的打压，银行股的股价再下一个台阶。这时，股市价值信念崩塌，市场认为银行股不仅不会价值修复，还会因调控股市一再下跌，股息收益率必须提高才能弥补股价每年下跌带来的损失。
这是银行股最低的估值水平了么？还可能更低。当市场预期银行股会在短期内急剧下跌，会恐慌抛售，把股价打到更低。如今，国家队已没有底线，当出现需要打压股市的情况时，完全可能制造这种恐慌。近期，外资在港股大举做空银行股，就是这种操作，也算是给国家队做了示范表演。但这种恐慌一般不会持续很长的时间。
有趣的是，某会领导近期频频表示，股市需要引入中长期资金。投资银行股收股息的资金可谓长期资金，投资者都会遭受账面亏损，我想不出什么样的资金才是想要的中长期资金。他们的大脑里想的是和常人不一样的东西。官员理性地追求自身目标，可能导致社会的非理性。
银行股未来的走势，首先取决于官员的思路和国家队的弹药。官员的思路总会改变，何时改变难以预测，可能是一年后，也可能十年后。2018年国家队主要抛售四大行，筹码消耗过半，股份行基本没卖。今年国家队重点打击股份行，我估计在重点股份行上的筹码也已消耗过半，三季报验证。长期来看，股市的价值规律终会实现。现在我不会卖出手中的银行股，收股息我也基本满足了。$上证指数(SH000001)$ $招商银行(SH600036)$ $农业银行(SH601288)$ @问鼎资本-张佳男 @-翼虎-