近日，合景泰富集团控股有限公司（以下简称“合景泰富”）交出2019年半年报。期内，公司实现总预售额360亿元，同比增长11%；权益合并收入171.10亿元，同比增长68.7%；核心利润25.14亿元，同比增长28.1%。从核心数据看，合景泰富似乎对于下半年业绩增长底气十足。
“销售目标没有变，整体来说，下半年相对货量充足，推的节奏会比较快，所以下半年有信心完成今年的全年目标。”在业绩会现场，合景泰富集团主席及执行董事孔健岷面对投资者和媒体如此说道。但是，相比于面子上的销售规模，增长质量和效益的里子能否同步跟上，才真正决定着企业发展的可持续性。
作为昔日的“华南五虎”之一，合景泰富如今正谋求规模加速增长，但也面临不少现实问题。近年来，合景泰富在项目合作开发上有所发力，负债、融资成本等也受到关注。在追逐规模的同时，合景泰富的多元业务布局也逐渐浮出水面，业绩会消息透露，公司前CFO徐锦添或将参与公司其他板块“更重要的任务”。
面子：上半年完成全年销售目标的42%
年报数据显示，报告期内，合景泰富实现总预售额360亿元，同比增长11%，已完成全年销售目标850亿元的42%。合景泰富做大规模的意图已经非常明显，2016~2018年，公司销售额分别为223亿元、381亿元、654.85亿元，2018年的销售额同比增长达到72%。
合景泰富能否在今年完成850亿元的年度目标，对其早日跨入千亿元门槛显得非常重要。在业绩会上，合景泰富管理层透露，下半年公司大概推出1000亿元货值，而7月份合同销售金额达到428亿元，已完成全年目标的50.3%，下半年有信心完成全年目标。
年报信息显示，今年下半年，合景泰富预计推出包括杭州临平项目、苏州太湖新城项目等在内的约20个全新项目，其中，若按区域划分，粤港澳大湾区占比33%，长三角区域占比32%；若按城市等级划分，一、二线城市占比达到88%。克而瑞数据显示，前7月公司权益销售金额仅272.3亿元，权益比重为63.69%，低于去年的82.09%。
但有分析认为，结合今年“不将房地产作为短期刺激经济的手段”的总基调，下半年市场仍将延续稳定发展。同策研究院首席分析师张宏伟认为：“市场下半年应该是更艰难一点，因为受到资金面的影响。从整个市场走势来讲，应该还是会进入‘以价换量’的状态。”
8月份的销售数据佐证了这一点。今年8月，合景泰富预售额为61.71亿元，同比增长约14.1%，环比下降8.05%。最新数据显示，今年前8个月，合景泰富共实现预售额约489.21亿元，完成其年度销售目标的约57.55%。如何在接下来4个月完成全年业绩目标剩下的40%，是合景泰富面临的考验。
里子：负债融资、多元化发展受关注
年报数据显示，今年上半年合景泰富按权益合并收入约171.1亿元，同比增加68.7%。随着规模猛进，负债水平也随之上升。截至报告期末，公司负债总额约1666.08亿元，较2018年上半年末负债总额1262.12亿元同比增加32.01%；资产负债率82.43%，较去年同期的80.71%有所上升。
融资方面，年初合景泰富曾遭遇波折。1月18日深圳证券交易所发布公告宣布华西证券-合景泰富商业物业第一至十五期资产支持专项计划处于“中止”状态。3月11日，该笔ABS获准通过，但发行金额由申请的200亿元缩水至100亿元。
为此，合景泰富多次进行海外融资。包括一笔将于2024年到期的3亿美元7.4%优先票据、于2024年到期的2.25亿美元5.875%优先票据、两笔于2023年到期的3.5亿美元7.875%优先票据。
不过，融资收紧是整个行业都在面临的环境。近日，清华大学五道口金融学院教授谢平在某活动现场表示，不将房地产作为短期刺激经济的手段，房地产融资方面仍然控制，5月银保监会的“23号文”已经开启了新一轮房地产融资收紧，信托、海外债、银行贷款等一系列监管新政密集出台。
多元发展则体现在合景泰富的业务布局中。年报数据显示，在上半年收入构成中，公司物业开发、物业投资、酒店营运及物业管理的收入分别约97.1亿元、3.2亿元、2.5亿元及3.63亿元。在业绩会上，合景泰富管理层透露，公司不仅做销售物业，也做持续性经营物业，未来如果有比较好的商业，公司也会做这方面的投资。
今年8月，合景泰富执行董事、首席财务官及公司秘书徐锦添辞任多个职务，出任集团高级顾问。在业绩会上，孔健岷透露，徐锦添有“更重要的任务”，徐锦添一直都在公司，只不过是担任其他角色，做其他业务。常年担任公司CFO的老将，在公司加速发展阶段突然抽身，其背后的深意尚不明朗。
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