又是一年的年报季，记得2022年写了《2021年垃圾焚烧发电企业十强运营数据》，两年过去了，垃圾发电行业变化很大。今天发了2023年的数据，大家比较一下，有多少变化。
2023年国内垃圾发电实际产能排名前十的分别是：1、光大环保；2、康恒环境；3、节能环境；4、粤丰环保；5、海螺创业；6、三峰环境；7、上海环境；8、绿色动力；9、深能环保；10、浙能锦江；
11-20位的是：11、瀚蓝环境；12、伟明环保；13、城发环境；14、旺能环保；15、永兴股份；16、首创环境；17、中国天楹；18、中电新能源；19、圣元环保；20、皖能环保；
第一梯队的设计产能门槛是40000吨/天，第二梯队的门槛是20000吨/天。中国的垃圾发电企业产能已领先于全球，但垃圾发电企业的发展状况却是千差万别。
2020年1月20 日（含）以后当年全部机组建成并网但未纳入2020年补贴范围的项目及2020年底前开工且2021年底前全部机组建成并网的项目，为非竞争配置项目。竞争配置项目的上网电量要比非竞争性项目低8-10分/度，所以项目是否在2021年底前建成并网非常重要。
图一
从上图中，我们看到上海环境、光大环保、节能环境、旺能环境、圣元环保等企业的非竞争配置项目占比是超过90%的。海螺创业、深能环保、伟明环保、北控环境、城发环境等企业的非竞争配置项目占比是低于80%的。海创的项目扩张较晚，所以纳入国补目录的项目数较少。深能在深圳的两大项目还未投产，投产后的比例更低，但好在大城市的项目对国补依赖很低。城发环境也是起步很迟，且项目多在河南县域，质量不高又是竞争配置。
上海环境、旺能环境、圣元环保这三家公司在近三年是没有扩张，所以非竞争配置比例超高，而光大环保和节能环境是前几年积累下来的基数很庞大，近两年也是低速增长，所以比例也较高。
再说说经营现金流净额，由于24年一季度有较多的拖欠国补下发，各垃圾发电企业的一季度现金流全面好转，其中瀚蓝环境、上海环境、绿色动力、三峰环境等同比增长都超过100%。解决国补拖欠问题正在加速中，列入国补目录项目多的企业将直接收益。
餐厨垃圾协同处理
2023年的年报中，很多垃圾发电企业都公布了供热数据和餐厨污泥等协同业务的数据，这说明了大家都很重视这一块。在餐厨垃圾处理板块，光大环保是遥遥领先的，近万吨的设计产能，且在大城市的项目不少。第二多的是旺能环境，旺能布局餐厨垃圾较早，目前已建成投运 15 期餐厨项目共 2,650 吨，试运营餐厨项目 2 个共 160 吨（鹿邑餐厨 60 吨、德清餐厨二期 100 吨）。上海环境、永兴股份、瀚蓝环境、伟明环保等企业的餐厨实际产能超过1000吨。
供热供汽
供热的企业非常多，其中浙能锦江是供热量最多的，主要项目多数在城市周边，企业聚集区，供热收入占比较多。瀚蓝、城发、中科、旺能等企业的供热量也超过了100万吨，其他企业还要努力。资料显示，垃圾焚烧单发电的热效率仅约25%，如果热电联产，则可将热效率提高到45%-60%。如此一来，垃圾焚烧企业就多了供热这条新的营收渠道。
炉渣再利用
2023年粤丰环保的炉渣收入达到4479万港币，同比增长25%。其他企业并没有公布这方面的具体收入。
1、光大环保：垃圾发电行业的巨无霸，过去一年增加的产能有限，收购了昭通项目，雄安、陆川、岘港、胶州、石河子项目投产。控股项目产能仅增加3800吨/天。但光大环境的餐厨厨余垃圾处理项目增长很快，协同处理项目已投运81个，在建16个。新 增 設 計 規 模（含O&M處 理 規 模）為日處理生活垃圾3,700噸，日處理餐廚及廚餘垃圾775噸，年供 應蒸汽1081,132噸。预计2024年中期报告会有供应蒸汽的数据了。从盈利能力看，光大环保的毛利率最高了，超过60%，比伟明环保还高。
2、节能环境：行业的老二，但项目质量不高，吨上网电量较低，且多数项目在华北、东北和西南。华东和华南的项目偏少，盈利能力相对较差。年报的数据披露也是不合格，很少运营数据，所以没法过多分析。
3、康恒环境：行业老三，因为过多的项目不控股，仅参股，所以实际控股的项目还没有节能环境多。没有年报数据，无法分析比较。
4、海螺创业：行业老四，通过收购海创产能快速增长，但项目质量不高。收购的锦江和雅乐居的项目原来基本都不赚钱，特别是锦江的流化床项目，估计未来都是拆了重建。海创的产能利用率还是不错的，虽然项目单体产能小，但能满产。吨进厂垃圾的上网电量并不高，和节能环境差不多，主要是因为项目规模小，且多在小县城，垃圾热值偏低。后起之秀，运营能力突出，且背后有海螺集团的支持，在资金上是没有担忧的。预计未来会收购更多的垃圾发电资产，优化产能质量，提高运营效率。垃圾发电板块（包括建造）的毛利率只有27.49%，看海创如何点石成金。
5、粤丰环保：已运营产能国内排第5，但控股的产能并没有多，粤丰的几个大项目（宝山3000吨、简阳1500吨、东莞新东元2250吨，达州1200吨）共计近8000吨均为非控股项目，这些产能一去掉，排名就掉到第十位了。公司把这些项目的处理量统计进去，但营收又不并表，所以吨垃圾收入非常低。粤丰的项目多数在发达地区或地级城市，单体规模大，效率高，有非常强的竞争优势。2023年惠州1000吨、易县800吨项目投产。粤丰的毛利率一直较高，今年还是偏低的，可能是北方项目增加，加上有环卫的项目，拉低了毛利率。
6、三峰环境：39950吨/天是控股产能，不包括参股和合营的项目。截至报告期末，公司已累计在国内投资垃圾焚烧（发电）项目 56个（含参股），设计垃圾处理规模 61,250 吨/日。其中 全资及控股项目 46 个，设计规模 44,200 吨/日；参股项目 10 个，设计规模 17,050 吨/日。集中在西南地区，超过一半的产能在重庆，有一定的属地性质。三峰同时也是设备厂家，有一定的技术，目前在发电效率上一直国内领先。在项目质量不算很高的情况下，吨上网电量达到344度，上网率87.82%。但三峰有一个短板，协同处理相对较少，供热主要靠绍兴和泰兴项目。这餐厨垃圾处理方面是落后了。截至报告期末公司共投资运营餐厨（厨余）垃圾处理项目 6 个、协同处理项目 3 个，报告期内共处理餐厨（厨余）垃圾约 12 万吨，同比增长 172.83%。只有9个协同处理项目，不到光大的十分之一。
7、上海环境：39650吨/天的产能包括了委托运营的9000吨老港项目，一直拖着不注入上市公司，很恶心的。还有就是拿着金饭碗却盈利能力很一般，让中小股东意见非常大。不管产能利用率还是吨上网电量，在上海这种城市都不算高的，深能环保的吨上网电量比上环高了44度，说明上环的运营效率是不高的。近几年的新产能几乎没有，运营收入基本没有增长，在同行中是落伍了。
8、绿色动力：所有在建项目投产，没有新产能了。行业排第八，但产能利用率偏低，以前一直以为产能在爬坡，现在看是很难满产了。绿色动力的管理层近些年没做过什么突破性的事，收购的几个项目也是不成功。基本就靠江浙粤京这几个老项目吃饭，看不到什么前景了。整体运营效率和盈利能力居然都在下降，真是相当的奇葩的企业。朔州、葫芦岛、莱州、金沙等新项目运营后一直在亏损，连老项目温州平阳一期去年都亏损了，真是见鬼了。
9、深能环保：地区巨无霸，比上海环境要强多了。截至 2023 年底，公司已在广东、广西、湖北、福建、河北、山东、辽宁等省份建成投产固废处理厂 37 座（含厨余 项目），投产的垃圾日处理能力达到 44,275 吨（其中餐厨、生 物质、污泥等日处理能力达到 3,625 吨），较 2022 年底增加5,160 吨/日，增幅为13.19%，2023 年累计完成垃圾处理量 1,297.22 万吨，同比增长 11.80%；另有多个固废处理项目在建或已核准，年末在建和已核准项目垃圾日处理能力为 22,215 吨（其中餐厨、生物质、污泥、建筑垃圾日处理能力为 4,995 吨）。在深项目垃圾日处理能力 16,300 吨，助力 深圳市在全国超大型城市中率先实现生活垃圾零填埋。深能的在建项目还比较多，预计在今年末产能超过5万吨，超过粤丰和海创是大概率的。2023年深能环保净利润10.58亿，占深圳能源净利润的95%以上，是深能最赚钱的子公司。
10、浙能锦江：垃圾发电最早的企业，在浙能入主后有了很大的变化，卖掉了部分劣质项目，改造了几个大城市项目，如武汉市武昌扩建项目5500吨、天津炉改机1200吨。2023年投产高碑店1200吨、景洪750吨、呼和浩特扩建项目750吨（占股30%）、石家庄项目1600吨。这些项目都用了600-850吨的大型炉排炉，6个项目共计18000吨/天的产能为锦江的重生奠定了基础。明年锦江的运营产能也将达到5万吨的级别，老领头羊焕新生。
11、瀚蓝环境：3万吨的运营产能，但产能利用率非常高，达到115%。主要产能在广东和福建，不包括佛山顺德和三水这两个非控股项目。2024年一季度实现对外供热 30.35 万吨，供热收入快速增长。2024年大连二期650吨、福清三期800吨、三水1800吨将投产，新增产能3250吨，正式跨入3万吨以上的门槛。佛山绿电四期1500吨筹建中，这些新项目的单机产能在650-900吨之间，且均在发达城市，这些新产能可以为瀚蓝贡献更多的利润。
12、伟明环保：3.42万吨的运营产能，但实际处理量没有瀚蓝高，伟明环保的产能利用率偏低了，不到90%。2023年度澄江项目、闽清项目、武平项目、双鸭山项目、卢龙项目、罗甸项目、浦城项目、 嘉禾项目和秦皇岛项目投入正式运营，昌黎项目投入试运行，报告期末公司投资控股的垃圾焚烧 发电正式运营及试运行项目 49个（其中试运行1 个），上述项目投运规模约 3.42万吨/日（不含 参股和委托运营项目）。2024年一季度昌黎项目投入正式运营，富锦项目、永康项目二期、凯里项目二期投入试运行，期末公司投资控股的生活垃圾焚烧处理运营及试运行项目达到52 个（其中试运行 3个）。东阳餐厨项目投入正式运营，报告期末公司投资控股的餐厨垃圾 处理运营及试运行项目 17个（其中试运行3个）。近期伟明投产的新项目较多，但总体效率是在下降的，因为新项目的质量无法达到老项目的水平。2024年一季度在主营业务没有什么变化的情况下，净利润环比增加49%，这和补贴下放后减值回拨以及地方财政补贴相关。主营为垃圾焚烧发电，去年四季度和今年一季度均入库垃圾306万吨左右，按去年平均274.69元/吨的运营收入算，今年一季度的运营收入为8.4亿元左右，但一季度的总营收达到20亿。而且从运营数据看，吨上网电量环比还是下降的。神奇的伟明环保！
13、城发环境：城发环境的实际在手产能不止28550吨，城发投资手上还有5000吨左右的产能没注入，主体已改名为城发环保（郑州）有限公司，一旦注入，总产能就是34000吨了。城发的项目分布不平衡，所有项目都在北方，河南、新疆、河北等省份占绝大部分，基础电价较低，垃圾热值也偏低，吨上网电量仅236.83度。最近发现城发环境还有做水环境、农村污水处理和危废项目，这真是没坑找坑跳呀！本身资金很紧张的情况下，还有这些不靠谱的项目。完全是为了规模不顾利润的行为。2023 年度，公司固体废弃物处理及环卫业务收入为 26.65 亿元，其中8.19亿元成为了新增的应收款。还好有高速收入能持续输血，但70%以上的负债率，加上还要回收城发投资手上的垃圾发电资产，城发的资金危机不断！
14、旺能环保：旺能的产能一直没有什么增长，2万吨左右很久了，但现在的产能利用率很高，多数项目在浙江，盈利能力突出。吨上网电量一直不高，供暖供热做的不错，餐厨协同处理产能在同行中也算较多的。旺能很难在主业上扩张，想着转换赛道，但电池回收行业也不好做，天能动力就在隔壁，估值低的一踏糊涂。所以新赛道未必好做，老赛道没有发展空间，旺能估值很难提升。
其他的如中国天楹、圣元环保、高能环境、中科环保、北控环境等都很难有大的发展，且效率都不高，在技术上没有优势，在行业竞争中已然落后。
整个行业的发展空间是越来越小，目前只能是做协同处理和供热供汽，以垃圾发电为中心的绿色能源产业。2023年是垃圾发电行业现金流改善元年，2024年现金流应该会更好。静待花开！