$黄河旋风(SH600172)$ 股东会观感:周五这个股东会最大的看点我认为就是明匠收入确认方式很可能从全部验收后确认到传统大定单及ipp基金定单按进度确认。目前有2332，3331这两种主要的按进度确认方式，不知道明匠采用哪种。而根据之前公众号的公告，8家在募集阶段，46家在注册备案阶段。估计稍微夸大。而之后陈俊在微信里也提到过今年上半年能到的还有台州，蒙城等，但这次股东会只提到了3家处于募集阶段的，进入了40多个城市。那么简单推算今年内按最悲观预计能到位20亿基金的资金，中性30亿资金，乐观则公众号之前提到的8家全到位40亿。按2332方式的话，进场第一步可确认收入3亿3200万，4亿9800万，6亿6400万。而估计能有5亿到10亿定单实施进度能达到一半，那么能拿到第一个3的确认收入可达到1亿2450万到2亿4500万。估计有3亿到5亿定单能竣工初验，那么能达到第二个3确认的收入可达到7470万到1亿2450万。假设没定单可完成终验。那么全年可确认ipp订单收入区间在53120万到103350万。而传统单还是简单点按验收来吧，到去年底未确认的传统单5亿，今年1季度1亿400万，今年二季度按陈俊说的百分之20假设1亿，合计可确认7亿4000万定单，61420万收入，那么合计全年收入可达114540万到164770万。至于净利润率按陈俊说的按季度前高后低，今年一季度大约23点，那么假设全年18点。因为ipp基金到位后改善财务状况，但要开始计息及工程外包够净利润率可能降低。那么明匠按2332确认进度款的话，净利润可达20617万到29658万。而黄河本部虽然3大募投项目今年可全部达产，达产后预计最多净利润可达2亿3千万，但刚投产时效益还发挥不出来，再考虑本部向来效率低下假设今年净利润2亿5000万，那么合计黄河旋风今年净利润45617万到
54658万。以上估计都已经偏保守。如果收入确认方式按3331的话，第一个3可确认收入49800万到99600万。假设能达到百分之60实施进度的达5亿到10亿，那么能确认第二个3的可达1亿2450万到2亿4500万。假设有3到5亿定单能竣工初验，那么能确认第3个3的收入可达到7470万到1亿2450万。假设没定单能在今年完成终验，那么合计可确认ipp定单收入69720到136550万，再加上传统单合计收入可达到131120万到197970万，按18点净利润率净利润可达到23601万到35635万。加上本部的黄河旋风合计净利润可达到48601万到60635万。第二个看点是公众号之前说8家募集46家注册备案虽然可能夸大，并且同城有两家基金但陈俊本周五说进入40多个城市，看来这两个月跑马圈地的步伐放慢了，估计是因为钱迟迟没到位，无法大规模扩大员工人数，只能暂缓扩张，集中力量经营好已进入的城市。需关注资金逐步到位后进入新城市的速度是不是加快。第三个看点是陈俊牛气回应，目前整厂级国内无竞争对手，并指出今年工博会将展示智能控制器产品展现明匠的研发能力。不知道说的是哪个工博会，郑州工博会昨天开幕。明匠的研发能力是关注的重点，明匠目前规模还比较小能投入搞研发的资金肯定不多，不像华为这样的大企业能拿出那么多资金搞研发。那么能以这么少的投入搞出技术含量不错的研发成果让我们对其研发团队在今后充满期待。政府鼓励引人社会资本并提倡公平竞争，因此说明匠进入的城市不会有其他企业成立类似与政府合作的ipp基金这样的说法是不成立的。明匠的优势还是在于先发及目前只有它可以做工厂级的项目这个能力的优势。但这个优势不是一成不变的。其他企业也可能后来居上。更何况明匠目前仅进入40多个城市，给其他企业留的空间还大着。明匠要保持及扩大领先优势，还是要看其综合能力特别是研发能力的不断提升。