之前的季度总结里面，我多次提到了我持仓明汯的空气指增，借着这篇文章，我打算阶段性总结和反思一下，谈谈该如何选取、持有量化指增产品。下列内容仅代表我个人的观点和方法，不见得对，仅供交流参考。
首先，说下这个产品购入的时间以及持有收益情况。2022年2月15日建仓，2022年4月15日加仓。截止7月7日净值，盈利17.06%，其中2月15日建仓盈利16.87%，4月15日加仓盈利24.9%。根据明汯的合同条款，该产品要到今年年底才收第一笔carry，因此目前收益是除掉固定管理费，而没有扣除业绩提成的。
Step1：我觉得选取量化产品的第一步，就是你要先对量化公司的整体概况有个大致的了解。这一步我觉得可以通过投资顾问进行了解，因为这部分的信息大概都是公开的，各大渠道对产品的培训都会说明，每个产品的介绍内容大差不差。就我个人觉得，关注点包括不限于以下几个方面：
A、量化公司基金经理履历。包括不限于求学（一般搞量化的都是学霸）、从业背景（这一块又分为本土派和海归派）
B、公司管理总规模及各业务策略的具体规模。比如明汯就有300 、500、1000、空气指增、多策略、中性、CTA等等。这一块，通过公司产品线的情况，大致对公司产品策略的完整性有个了解。策略越齐全，说明公司综合投研能力越强。
C、股权结构。公司股权架构一定要清晰。不然容易后面出现很多撕逼的情况。这两年相信关注量化的朋友对我说的“撕逼”例子都有所耳闻，我就不举例了。
D、公司是否有关联主体。有些公司有，有些没有。比如明汯关联的就有千宜、还有Juptiter Tactical（负责海外产品线）
E、投研团队人数及分布。量化策略投研团队非常重要，有些管理人因为短期踩对了风口，规模膨胀很快，但是投研人员没跟上，很容易出现“吃撑消化不良”的情况。而团队分布情况，主要考察的就是人员储备和人才分布，比如明汯就有国内（上海）和国外（纽约）2个团队。
F、投资策略的一些概况，比如量化股票策略的策略及进化历史。以明汯为例：2014-2016，基本面量化选股，中频价量模型，人工挖掘因子为主；2017-2018，引入机器学习、加大量价因子尤其是日内和高频因子的研发，开发全频率、全维度的策略模型；2019年，升级中频价量模型，降低换手；2020-2021，建立北美投研中心、加入深度学习等前沿技术，升级a股选股模型。
G、投资策略的一些特征，包括持仓特征（持股数量、风险敞口、对标指数偏差等等）、因子构成（基本面、价量、机器学习、特殊舆情等等占比）、换手率（换手率，平均持仓时间）、风控手段（事前、事中、事后等等）。
Step2：对量化公司有个基本的认知之后，认可了，觉得没啥bug后，我觉得第二步才开始看产品的业绩。（我知道很多人喜欢上来就看业绩，这个顺序上我觉得看个人喜好吧。）
业绩这一块，我觉得分两步看，第一步同类策略，全市场各家产品业绩情况。这个叫横评。
Ps：对于历史业绩数据，我觉得注意以下几点：1、很多排名业绩亮眼的产品可能已经封盘了，买不到、只能过眼瘾。2、很多产品给出来的净值数据是母基金数据，没有扣除固定管理费，因此实际你根本得不到榜上的收益。3、对于那种表现特别好、特别差的产品，或者业绩不稳定的产品，我个人会避开。4、在选择出候选的产品后（一般2、3家）要做详细的对比分析。历史数据的颗粒度要尽量的细致。不仅要看季度、月度，还要观测周度数据。夏普比率、信息比率、超额回撤、超额平台期、净值平台期、周胜率、月胜率、滚动收益率、最大回撤、最大回撤修复时间等等。
第二步，我觉得不仅只看一个公司的一个产品的业绩，而是要全面的看该公司所有产品线的业绩，这个叫竖评。我个人很看重量化公司产品业绩一致性的问题。那种同一个公司，不同产品线出现业绩偏差过大（偏差指有些策略市场头部，有些策略又做的稀烂）的情况，我个人是比较不喜欢的，一般会选择避开。
Ps：对于同个公司的竖评数据，我觉得自然年收益率、成立以来年化、最大回撤、最大回撤修复时间、年化波动率、月胜率、持有一年盈利概率等等，这些基本的都要有个大致的了解。但是具体每个数据要定多少的阈值，这个就看个人偏好、因人而异，没有统一的标准。
Step3：走到这一步，就需要你开始做单品的优、劣势分析了。没有完美的产品，每个产品都有优劣势，而优点基本都会在卖方材料里面极度渲染，而劣势往往只字不提。所以这一步，我们要结合自己的偏好，列出产品的优缺点，让自己对产品有个理性而全面的认知。
下面我分享下我去年年买产品之前做的优劣势分析，很多项目可能到目前看，都不构成优缺点了，仅供参考。
当做到这一步的时候，如果你能接受产品的缺点，那么就基本可以购买了。多提一句，费率、条款这一块，需要重点关注，不同渠道的产品在费率（固定管理费、提成、认购费等等有差异）、封闭期（、半年、一年、两年、硬软封闭等等）、申赎条件（周度、双周、月度、季度开放）、追加的条款（双周追加、月度追加、季度追加，追加额度是1w or 10w倍数）等等条款都可能有差异。我们投资者关注的是最后到手的是费后收益，还有资金的灵活性和流动性等等。
以上是投前需要考虑的问题。下面我讲讲持有量化产品，个人怎么感知、跟踪。
我觉得像指增类产品，那么其实很简单，关注的就是超额，超额的质量就是最核心的因素。而对于明汯空气指增，我一般用万德全a去对标，有时候也会根据他持仓的比例，动态对标一下1000、500、300指数。比如我去年4月份做了个统计，现在贴出来供参考。
如果超额没有太大的问题，我不会太多的关注（这一块量化确实比主观省心）。但是如果出现了超额平台期、或者持续负超额的情况，我一般会通过渠道向管理人进行询问。而我一般会把我关心的问题用WORD文档形式让渠道转发给管理人进行答复。只要你问题问的够具体，不要泛泛而谈，管理人也会乐意回复。但是如果有些投资者问的问题属于“没水平”，情绪攻击、或者无法回答（比如啥时候回本、今年能不能翻倍）的问题，管理人也没法回答的。
随着量化市场的参与者不断增加，量化管理人不断涌入。量化超额逐年下降，稳定性逐步降低。我个人对量化的收益预期也在不断下调。对于量化超额稳定性的要求也降低（刚接触量化的时候，持续3个月跑不出超额，我都可能想着plan b了，现在这两年极端行情，也试过持有的产品半年下来没超额，慢慢的也就麻木了）。事后看，相比主观，量化的超额质量和稳定性，阶段性还是优势明显的，去年试过半年没超额的情况（持有的其他量化产品，非明汯），后面业绩也追上来了。
我觉得持有产品，对业绩净值阶段性异常，需要甄别，归因（不知道的话，问问管理人），如果能接受就等一等，如果碰到一些原则上的问题（比如管理人撕逼、重要核心人员离职、风险敞口突变、量化模型迭代失败等等），那么就可能需要启动plan b计划了。
以上就是我现阶段关于量化产品选择、持有时候一些小经验，希望对其他投资者有帮助，也希望得到大家更多的意见和提点。