不要再神话巴菲特了,近25年巴菲特已经走下神坛

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应该说巴菲特是相当多中国价值投资者的引路人,是明灯。包括我自己,我也是巴氏门徒,没有巴菲特理论,我不可能走向价值投资,也不可能走向职业投资。以巴菲特对于价值投资理论的推广贡献及其55年取得的20%年复合收益率看,巴菲特足以封神。

但是作为投资者,我向来强调独立思考,即使面对股神,我们也应该有自己的思维。真的觉得很遗憾,中国的巴菲特们在巴菲特面前能直起腰的人寥若晨星。他们在描述巴菲特时,由于过于崇拜,说了过多溢美之词,以至于都停止了思考。似乎巴菲特说什么、做什么都是对的。但是事实如何呢?我们用数据说话。

以下图表内容来自巴菲特最新一期致股东的信。


我们可以看到近25年,巴菲特的年复合收益率为9.99%,对比自己55年20%的收益差价很大。这侧面说明了巴菲特前三十年收益太突出,而最近25年确实有些拖后腿。而最近10年巴菲特的收益率已经跑输标普了。

我基本上没有看到有人分析巴菲特最近10年、20年的业绩数据,而这些数据完全可以从巴菲特致股东的信上轻松获取。大家总是只提及巴菲特55年20%年复合收益率这个成绩。近25年不够优秀的成绩,背后也可能意味着巴菲特在最近25的投资决策不总是那么英明。

今天二马和大家一起捋一捋巴菲特这25年可能的失误或局限是什么?


1、没有及时减仓可口可乐

1988年,巴菲特买入15倍可口可乐。到1998年,市盈率46.47倍!净利润的增长加上估值的提升,股价涨12.64倍。利润4倍乘以估值3倍=市值12倍。1998年到2011年,可口可乐的净利润年复合增速仍然有10%,市盈率从46.47倍下降至12.7倍,十三年股价零增长。


二马点评:

很多价值投资者以巴菲特长期持有可口可乐来证明其长期持股的思路是正确的。但是从上面的数据可以看出,巴菲特在持有可口可乐上犯了错,没有在高估时及时减仓。后来巴菲特自己也承认了自己的失误。我为什么要加上巴菲特承认了自己的失误这句话呢(首先确实巴菲特承认了),如果我不加这句话,巴迷们会认为巴菲特的做法是合理的,只赚企业发展的钱,不赚估值变化的钱,这是妥妥的价值投资。

可口可乐的例子不能算孤例,这个涉及如何对待持仓股的问题,有高估了要减仓的;有未来前景不好要及时清仓的。事实上,如果大家仔细看巴菲特的持仓股的话,其中相当多公司在最近十年都表现不佳。而我们很多投资人又往往是盯着巴菲特的持仓去参考配置的,但是同时又不愿意多做一点深入分析。


2、没有把科技股纳入能力圈,错失近20年的美国科技股发展浪潮

为什么在我整理的表格中提取了1996-2005年这十年的数据。这是因为很多人认为巴菲特没有持有科技股,躲过了2000年科技股破灭的股灾,这是一场很经典的战役。所以我以2000年为中心,提取了总计十年的数据。我们可以看出巴菲特即使躲过了科技股破灭的股灾,但是业绩并没有超过标普多少,绝对数据也很一般。

而正因为巴菲特排斥科技股,最近十年跑输标普也就完全可以理解。如果不是巴菲特及时的把苹果这个科技股纳入自己的能力圈,他最近十年的业绩还要更惨淡。

那么怎么看待巴菲特没有在科技股中广泛的建立自己的能力圈呢?首先我认为这是正常的,巴菲特年轻时生活在美国工业及消费蓬勃发展的年代,他在这些领域建立了自己的认知。也取得了非常好的业绩。但是随着年龄增长,学习及接受新生事物能力下降。在互联网时代,就比较难建立起自己的能力圈。

有人说,科技行业技术变化快,竞争格局不稳定,巴菲特不买科技股是对的。但是互联网企业往往具有消费熟悉,具备赢家通吃,很难被颠覆的特点。巴菲特没有在互联网行业建立自己的能力圈(苹果除外),这不是这个行业不好的原因,这是一个老人真的很难做到与时俱进。其实巴菲特已经做的很不错了。


二马点评:

对于巴菲特,我认为我们需要一分为二的看。

首先巴菲特是价值投资理论的集大成者,贡献巨大,也取得非常辉煌的投资业绩。

但是我们同时要知道,正如同巴菲特自己的能力圈理论中提到的,他在暮年,在旧行业衰退时,他依旧坚持持有;在新行业又没有建立起足够的能力圈。(当然巴菲特重仓苹果,建立了对于互联网巨头苹果的认知,这个也是很厉害的)。因此业绩远不如他投资生涯的前三十年辉煌。

这其实很正常,很多伟人都是在年轻时做出了辉煌的成就,到了暮年,成就相对就少了很多。今天写这一篇,是希望中国的巴迷们正确的对待巴菲特。学习巴菲特的投资理念,但是不要认为凡是巴菲特的投资行为都是正确的。英雄也有迟暮的一天。而独立思考永远是股票投资者最可贵的品质。


后记:本文的主旨是提醒的大家全面客观的对待巴菲特,其实作为一个老人,后25年取得10%的年复合收益率已经很厉害了。本文是希望大家独立思维,不要盲目崇拜,不要搞凡是。但是很遗憾,很多人把本文看做是对于巴菲特的贬低,说实话,我真正看不起的是那些不动脑子的中巴。

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精彩评论

JackZhang婷06-05 11:04

一个持有舍得酒的人,指责巴菲特在可口可乐46倍市盈率时没有减仓

菜狗员小洪06-05 09:51

查理芒格和巴菲特已经多次说过为什么资金回报率会下降,最主要的原因就是资金规模太大,其次,非常多的家庭依靠他,到了后期,他更大的目的是为了保持稳定的增长,保证安全,而不追求高收益率。人家说的很清楚,打的是收官战。

9位数,跟12位数资金,都要实现20%-30%,难度可能是一样的吗?

傻人先锋06-05 11:49

可笑,一个几千万资产,一个几千亿美金资产,那能一样吗?上哪找一个几千亿美金,每年增长20%的投资对象的?真是可笑!

老宇投资06-05 16:03

我非但不认为巴菲特不神,反而我认为巴菲特最近20年太神了。究其一生没有犯过大错,一个80-90岁的糟老头子,仍旧管理着12位的资金量。我们很多投资者呢?辉煌个几年就落寞了,被市场淘汰了,多少人干着干着私募就清盘了?要不然就是上了岁数头脑糊涂,就干不动了。这个糟老头子90岁了还在头脑清醒的管理这么大的公司,我不知道,这不是神是啥????是普通人,你上你也行的那种吗……

国医价投06-05 10:14

依我们自己现阶段的思维方式,是无法触及到巴菲特那个层面的,这不是什么“能独立思考,不迷信巴菲特”的问题,就像你没达到牛顿的水平,没达到牛顿的层次,没进入那个层次的圈子,你还觉得牛顿研究神学说明他已经老了糊涂了水平下降了不中用了。
巴菲特的资金量真的太大了,他也是人在江湖身不由己,我相信如果让老巴现在运作100亿的资金规模,每年30个点绝对轻轻松松。

全部评论

扬帆起航万亿新城06-09 17:14

拉黑

灬寒江天外丶06-09 14:23

忽略了一点就是伯克希尔的资金量太大了 上那个数量级 有这种收益率已经很难了 你是在普通人的角度考虑估值和收益

朴拙投资06-08 22:12

支持楼主客观公正看待巴老;不过我依然认为在长期市场真正能超越巴老的收益率的人,几乎没有?(PS:如果有的话,媒体早就开始报道了。)
另外我讲两点,个人认为机构或个人超越不了巴老的原因。一:有不少控股或私有化的公司,这里简单讲一下控股一家公司有两个重要优势。首先,当你控股一家公司之后,便有分配资金的权力。如果是部分持股,便完全沒有说话的余地。第二:税负优惠。巴老旗下的私人企业向总部交股利时,伯克希尔无须为此缴纳所得税;而如果投资的是上市公司股票,当伯克希尔有分红收入时,而缴纳大约14%的红利税。除此之外,还有资本利得税的减免。
二:伯克希尔控股保险公司,产生大量持续增长的保险浮存金,这部资金相当于负成本的资金,免费持续的提供给巴老资金运用。
这两点形成正向循环,一般的人或机构压根沒有这个正向循环条件,怎么可能超越巴老?
PS:不过我也知道,有一个神秘的“机构投资者”,因为也有超过以上两点循环,收益率秒杀老巴!

山海纽扣06-08 18:20

后视镜看巴菲特

白色石头vv06-08 13:23

评论已被 二马由之 删除