持仓股动态及操作周记2019年10月20号!

@今日话题

$贵州茅台(SH600519)$ $中国平安(SH601318)$ $平安银行(SZ000001)$

本周操作:

1. 在0.962处抛掉占总仓位1% 的 银行B,至此和持有2年多的有银行B告别。持仓股方面又少了一只。

2、减仓3.5%仓位农业银行,0.5%建设银行;加仓4%仓位招商银行。至此农行仓位降为3.5%,招行仓位增加为10%。招行底仓建仓完毕。如果遇到较好的下跌行情,可以考虑继续加仓。

加仓招行的逻辑如下,之前分析过,今天再简单说明一下。

招商银行2019年上半年净利润为508亿,不良贷款532亿,拨备覆盖率394%,比2018年的358% 提升36%。财政部关于拨备覆盖率的征求意见稿要求商业银行的拨备覆盖率不超过300%。我们先不考虑招商银行降低拨备覆盖率,单单考虑他的拨备覆盖率从此保持不变。按照下半年原计划增加36%作为参考模型,对应约190亿的利润释放。这样导致招行全年利润多增加19%。全年利润增幅大于30%。

2020年,因为全年都不用增加拨备覆盖率,那么毛估估,招行2020年净利润增长率在25+%。

关于招行的利润增长估算模型,这里做一个特别说明。这个特别说明有两点:

A、这是基于一个假定模型。即招行的拨备不再增加,这里的风险点是财政部关于拨备征求意见稿的约束性。二马自己认为这个约束性还是比较强,只不过需要一个实施的过渡期。至少会约束商业银行无节制的增加拨备。

B、即使有财政部降低拨备的要求,商业银行还是可以采用一些迂回措施。这个措施就是增加不良认定的严格度,通过此举降低拨备。这个可能性一定存在,商业银行也一定会这么做。二马认为在财政部要求后,商业银行不会做的太过分。我们考虑一半新增拨备用于弥补更加严格的不良认定,即使只有一半的拨备释放了。也是一个非常可观的数据。

总体上说,招行领先一步到了利润释放期,算是到了摘桃子的时候。这个时候,二马要在。只不过目前还没敢拿大筐接,毕竟在平安银行的桃子也熟了,今年还长的分外好。我还是要总体控制银行股的仓位。

3、本周在17.4元处减仓占总仓位2%,平银位10%的平安银行,然后再16.6补了回来。这是自8月12号,平银15元处减仓平银系列动作的定点执行。至此从高抛低吸平银开始,做了5次减仓,2次加仓。目前平银总仓位还有70%。

《持仓股动态及操作周记2019年10月12号!》

https://mp.weixin.qq.com/s/4j1EO1Bm9LJ1SPUbrmGksw

持仓股动态:

1、贵州茅台:

本周茅台发布了令人失望的三季报。

二马最近对于茅台的三季报抱有极大的期望,认为茅台将迎来一个靓丽的三季报。为什么说靓丽呢?茅台酒今年大致的销量为3.1万吨,其中1.4吨的销售权被股份公司回收。而三季度茅台在关联交易方面对于证监会的答复是2019年的关联交易额度不会超过2018年净资产的5%,即56亿。相关解读如下:

A、茅台股份公司通过茅台集团销售公司销售的茅台酒不超过茅台2018年净资产的5%,即56亿。56亿对应多少吨茅台酒呢。约2800吨。

下面简单说一下测算过程,按照一瓶茅台酒1000元出厂价(969元接近1000,为了计算简单,先按照1000测算)测算,56亿元对应5600000瓶酒,对应2800吨酒。

B、毛估估,茅台2019年从经销商处拿回的配额为1.4万吨。减掉给集团的约3000吨酒,还剩下1.1万吨。这1.1万吨可能通过完全直销渠道销售,也可能通过商超渠道销售。我们假定每瓶多挣300元。那么总计可以多挣66亿。单这一项,净利润增加18.7%。

而上半年茅台酒直销渠道的销售量非常小,只有区区16亿元,对比2018年上半年的25.8亿下降了40%。三季度茅台开始加大商超,电商渠道的投放。而商超和电商渠道都是类直营渠道,据路边社消息,茅台在商超和电商的销售价格在1299-1399之间。约330-430的税前利润。

但是发布的三季报,单三季度利润只有105亿,应该说还不错。但是和二马的预计还是有较大的偏差。问题出在那里呢,二马对于三季报最关注的点是直销数据。打开三季报发现三季报直销数据只有30亿,居然比2018年的39亿还少。

茅台大量通过商超及电商渠道的酒到底算不算直销?如果算,39亿的销售额数据显然不对;如果不算直销,105亿的利润还是偏少。

28页的三季报,除了必须公布的财务数据外,有用信息太少。真相只有等半年以后的年报披露了。

只要茅台还供不应求,在估值不离谱的情况下,茅台股票就还值得持有。但是对于这份三季报,二马确实不满意。

2、平安银行:

22号公布三季报,关于平银没有特别要说的。静等三季报。总体关于平银的三季报预测利润约增长15%,不良率,拨备覆盖率继续按照计划改善。平银继续走在幸福的康庄大道上。

政策解读:

10月18日,银保监会发布《关于进一步规范商业银行结构性存款业务的通知》(银保监办发〔2019〕204号,以下简称“《通知》”)。

《通知》从四个方面明确和强化了结构性存款的监管要求:

一是明确结构性存款从事业务资格。《通知》明确从事结构性存款业务需要有普通类衍生产品交易业务资格,从而提高了结构性存款的业务门槛。不过,今年以来,监管部门对衍生品资格的发放显著增多,中小银行在具备相应条件之后,可以申请相关衍生品资格。

二是通过重申非套期保值类衍生交易市场风险资本限额限制了单家银行结构性存款总规模。《通知》重申了2011年《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》要求的非套期保值衍生品形成的市场风险资本不得超过本行一级资本的3%,从而限制了结构性存款业务的总规模。

以上信息来自兴业研究的内容,总计四条,其他两条意义不大,我没有引用。其实最关键的就一条,就是第二条。二马说一下自己的观点。

A、针对小银行肯定是利空,特别是一些无普通类衍生产品交易业务资格的农商行,城商行。这部分银行本身不在我们的关注范围内。但是他们可以释放出一些资金额度出来。

B、关于结构性存款的总额限制,对于所有商业银行都是大事。

此举目的在大幅压降结构性存款,是监管打破刚兑的再一次出手。压降结构性存款后,逼着储户更多选择其他存款方式!有降低银行负债成本的作用。同时对银行来说,揽储难度增大,规模扩张会受影响!

这个政策的利弊,截至目前我还没有看清楚。在这里抛砖引玉,欢迎有识之士进行沟通探讨。

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全部评论

二马由之10-20 22:44

不太好说!

大牛b8610-20 22:29

二马老师,中国平安三季报估计怎么样?

二马由之10-20 21:53

平银自身仓位的70%

乔帮主的武功还行10-20 21:29

我理解是平银自身仓位的70%

四号位10-20 21:24

冯兄,平银有70%仓位?