昨天文章被@今日话题 推荐以后，不少人关注重庆百货的投资逻辑，我就把这篇公众号的精华文章转发过来。
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1.核心投资逻辑
百货提供安全边际；混改提升运营效率；马上金融提供业绩弹性
2.过去十年业绩
净利润：创历史新高
预测净利润：有望持续快速增长
3.资产
门店 310 家，包括 55 家百货（2018年营收132 亿元）、177 家超市（2018年营收73 亿元）、48 家电器（2018年营收33 亿元）和 30 家汽贸（2018年营收63 亿元）；
核心商圈自有物业 77.4 万平米，主城区自有仓库 9.5 万平米。
公司 RNAV173 亿元。
4.混改逻辑
2015-2018 年，公司分别计提资产减值 3.8 亿/2.4 亿/2.5/4.1 亿元，商业主营净 利率 1.2%/1.2%/1.3%/1.7%，远低于行业平均水平。
2018 年 10 月，重庆商社增资引入两名战投已在重庆联交所挂牌；
混改后重庆 国资委/战投 A/战投 B 将分别持股 45%/45%/10%，无任何股东可单独实现对商社集团和重庆百货的实际控制；
参照云南白药国改历程，上市公司层面或将推出激励 方案；
参照鄂武商国改历程，公司商业主营净利率有望从 2018 年的 1.7%回归至行 业平均波动区间 3.1%~4.2%或更高水平（鄂武商：由 3.6%提升至 6.8%）。
5.马上消费金融
公司持股 31.06%的马上消费金融核心产品为消费分期和现金贷，收费模式主要为利息和服务费；
2018 年，马上消费营业收入82.4 亿，同 比+76.5%；
净利润 8.0 亿元，同 比+38.7%；
净利率 9.7%，ROE19.1%。
6.利润构成数据
7.马上金融利润快速增长
马上金融2015年创立，2016年盈利；三年盈利数据分别为652万元；5.78亿元；8亿元；
8.马上金融注册用户快速增长
2017年7月17日 - 马上金融放款金额300亿,注册用户1200万
2018年3月3日 - 马上消费金融注册用户达3000万
2018年9月7日 - 马上金融的注册用户数突破了4000万
2018年11月2日 - 马上金融完成第三轮增资,注册用户突破5000万
2019年3月15日 - 2018年报显示,马上消费金融注册用户已超 6000 万
9.马上金融规模快速增长
2016-06-21 马上消费金融进入周放款量一亿元时代
2017-09-25 马上金融累计放款金额破300亿
2018年全年 马上消费金融线上放款规模达1000亿元
2019年目标 马上消费金融线上放款规模将达到2000亿元
10.巨大的行业发展空间
清华大学中国经济思想与实践研究院发布的《2018中国消费信贷市场研究》指出，截至2018年10月，我国消费金融规模已达8.45万亿元，而与国际市场相比，中国消费金融市场发展空间仍然巨大，多方预测2020年我国消费信贷余额规模将达到10万亿级。
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