小猪飞天了
同样的是,富安娜2020半年度原材料水平远高于往年水准,达到1.82亿,也许是考虑销售情况良好,也许是出于战略性储备需要(防止原材料短缺或价格过高因素),公司在淡季储备了跟年底旺季时点相当的原材料;
从渠道转型和线上拓展,20H1线上业务占比已经到达42%,经销商业务、直营、团购分别压缩到23%、27%和8%。未来线下门店也需要打通线上,全部互联网化,从半年报的数据来看,富安娜的家纺业务有向低线城市渗透的趋势——东北、西南区域业务增速最快,分别达到37.5%、29.4%,华北、华东紧随其后,同比各增14.5%,向低线级城市渗透的思路仍大有可为。目前家纺总规模约2400亿,而几家品牌公司的市占率都不高,例如罗莱、富安娜、水星市占分别只有2%、1.2%、1.25%。
与罗莱的进步相比,这几年富安娜的收入明显是停滞不前的,值得欣慰的是,富安娜的各项数据都在好转——其产成品周转次数跟罗莱相当,中间品周转情况也越来越好,提升到103次/年,而这还是在毛利率微幅提升的情况下做到的。未来富安娜能否砥砺前行,仍需要继续观察其经营指标变化情况。
值得顾虑的是,原材料的上涨可能对毛利形成挤压作用,非常考验优秀企业的运营能力。估值上,维持原先估值不变,未来3年归母净利有望达到6.5亿/年。
小诺阿21.04.12
$富安娜(SZ002327)$ $罗莱生活(SZ002293)$ $水星家纺(SH603365)$ @今日话题