这篇文章是因为我看到了 fwind 的帖子：网页链接
有所感悟，本来想评论一下，但限于字数略多，索性独立出来，以下是正文：
觉得你说的，也对也不一定对。
对的是，这样的估值方法的确很理智，丁是丁卯是卯，放在专业角度毫无问题。而且对短线进来的投资者很负责任，看到 AMD 涨了就追很危险，无论是短线做多还是做空，大家也都看到了，风险都很大。这种估值方法也去测试安全边际的大小，短期来看，的确溢价很多，是否在这个价位参与进来呢，决定很难下。碍于这种对短期市场风险的考虑，任何交易决定都变得艰难而合理，本文不讨论这个。
不一定对的是，我们来探讨一下 AMD 的长期逻辑，到底什么样的估值是合适的。在现在这个点位，你觉得是透支了未来2年的业绩，本人没看德意志银行的分析，但从其目标价来看，似乎是对现在的溢价持否定态度吧，你们的看法似乎类似。还有更甚声音，尤其在股价调整时就甚嚣尘上，质疑现在的走势，觉得股价跌下来才合适，比如回到20元，甚至还有人觉得 AMD 是投机股，和拼多多、蔚来去作比较。
我觉得在展开分析前，我们应先取得一个共识，就是这一轮 AMD 的上涨是不是因为对它的基本面预期发生变化了，比如自身变了，市场环境变了，竞争对手变了，最终影响了 AMD 的估值。如果不认同这个共识，只是认为主力乱炒作，吃完多头吃空头，pump and dump，或者是华尔街阴谋什么的，从而联想到之前“视频三杰”，然后就进入自己吓自己的模式。基于这种理解，无法真正看懂 AMD，那也没必要看我这些文字了。
本人的看法是，AMD 现在的处境发生了变化，或者说这种变化已经被市场有所理解，某些理解进一步转化为一致预期。比如说，推出好的 CPU 服务端产品，并抢一些 intel 的份额，就是现在的一致预期。只要这个预期不破灭，在没有系统性风险的前提下，股价很难打回原形。此前我担心 Q3 财报日会难过，但我现在的思考在不断变化，我越来越相信即便 Q3 真的如指引那种结果，都未必能摧毁当前的估值逻辑。
再来看这部分额外的溢价（就是通过理智分析估值还多出来的部分），到底能不能按照传统的 PE 去乘，我觉得现在的溢价，核心逻辑可能有两点：
一是对更好局面的期待。现在你们发现没有，主流的声音是 intel 在19年底10nm就出来了，就追上来了，AMD 也就只有这个时间窗口了；intel 也会研发新架构，新架构一出来，Zen 就没有优势了；intel 要弄 GPU 了，GPU 出来了，AMD 的竞争局面就更差了。但是，有没有另一种可能性，就是 intel 这次有可能追不上来了，或者说行业的转捩点早就发生了，intel 永远会被行业甩在后面了，它未来所有的努力只是延缓这一“规律”呢。我觉得有这个可能，虽然这么想不谨慎，但我有理由相信这并非痴人说梦。我们现在看待 intel，是用历史的眼光看，觉得你大爷就是你大爷，技术储备那么雄厚，不会被一个此前都快破产卖大楼的企业超过的。我上面这句话请大家再读一遍，看到什么问题了吗？一个快破产卖大楼的企业，如果世界真的是一成不变的，为什么还能起死复生？如果按照那种逻辑，intel 就该一直是大爷，AMD 就该一直是孙子啊。如果都是这种静态的逻辑，那么我们现在也不会看到 iPhone 了，当然你们可能会觉得拿 AMD 的产品去比较苹果的产品不够降维，那我们来看产业：正是移动终端产业的兴起，才在 x86 和 GPU 之外有了对先进工艺的需求，才造就了 TSMC，对吧？现在我们看到一个趋势，就是 TSMC 在逐渐追平 intel，并有进一步赶超的势态，而三星的路线图也非常宏伟。在这种形势下，为什么还觉得一个错过了移动终端时代的 intel 能靠自己的工艺追回来呢？仅仅因为过去若干年它是老大吗？就算短期来看，也请先选出来 CEO 再说吧。如果 intel 都面临这样窘迫的局面，等 AMD 有朝一日腾出手来（或者不一定非得等到有朝一日），Nvidia 如何去做 AMD 的对手呢？总结一下，支撑估值的第一要点就是，动态看问题，这种可能的行业和竞争对手超预期的变化，目前市场并未 price in，只是市场不愿意去面对罢了。百足之虫死而不僵，凡事都有此消彼长的过程，投资 AMD 就是对这一变化的下注。
二是对错过机会的恐惧。如果怀揣阴谋论，认为买方机构和卖方机构总是沆瀣一气，欺骗散户，那么就永远无法去独立思考了。我们不去采纳阴谋论，我更宁愿相信越来越多的分析师以及市场阅读懂了 AMD 在行业背景下的趋势性变化。他们（你们知道有谁）恐惧错过机会，所以这一点可能成为这一轮上涨的背后逻辑，即便每天换手率吓死人，但那都是短线投机被放大后的假象，事实是否如我所说，需要未来机构持仓数据来进一步佐证。其实，有一种涨法叫做“先涨上去再说”，股价看起来没有逻辑，但就是毫不讲理，让后知后觉者事后才恍然大悟。对于长线投资，不能被这些市场的表象迷惑，卖出逻辑不能是什么“超涨了”，而是对公司的一致预期是否发生了反方向的变化，以及主流声音是否发生了反方向的变化。
最后，我结合我的个人经历，来纠正某些人不太能说得过去的观点。我第一笔 AMD 的交易是在15年初，3元左右，买了之后它就跌到1.6元，但当时买的不多，也就挺尸了。后来涨回3元后才开始一路加仓，其实最后的成本已经远高于3元，但现价也早已远离我的成本价。我说这些，就是两个目的，一是我的仓位现状已经不大会被短线波动影响，所以我希望近期进来的朋友要明白，我的意见是一个不怕跌的人带来的，不构成在这个点位怂恿你们加仓的建议，我们可以谈哲学，但别谈价格。另一个目的就是，AMD 这一次的复兴，我是全程跟踪下来的。不客气的说，你们恐怕不大真正理解在低价就进场的那些人，他们（包括我）并不是什么股神，没有多少人敢于在1.6-3元附近甚至再高一些的点位大规模建仓。现在看那个点位没啥，但在当时，AMD还在破产泥潭挣扎，即使现在你们觉得是女皇的 Lisa Su，在当时可是把经营的一部分重心放在 VR 上，要服务1亿 VR 用户，甚至还收购了一家 VR 技术公司，现在来看是不是挺可笑的？你们如果有兴趣，可以看看我当时写的文章，用现在的眼光看也挺幼稚的，因为当时我就那么点信息，就那么点眼界，形势并不明朗，哪有现在市场中的各种观点这么清晰呐。如果有人说在股价非常低时就看出来 AMD 有今天，我是不大信的，别听这种忽悠；如果在市场不明朗的时候就入场的人，胜率比现在小，风险是高的，勇气是大的。这就是我所谓的，为什么15年时，3元钱都很贵的原因，我还说现在30元的 AMD 比当时3元的 AMD 还要便宜，因为现在输了也就是跌了，但当时输了就是没了。而那时候 Nvidia 的确是比 AMD 更好的标的，只是那时的我并不懂得这一道理。至于现在的30元和 Q2 时20元谁更贵，很难讲，但有一点是清晰的，就是现在市场的认识只怕会更透彻。有话说得好：一件艺术品不是自打它创造出来就“存在”了。而是只有在它被理解的瞬间才“存在”。我觉得今年Q2财报后，作为艺术品的AMD才算真正“存在”，从这个意义上来看，它值这个价格吗？