分析称美国住房金融机构信用评级好于各州国际评级机构标准普尔公司旗下房地产博客housingviews发表文章称,在美国经济衰退期间,美国各州和地方住房金融机构(HFA)的信用评级表现平均要好于美国各州,主要原因是HFA的贷款有美国政府的担保。文章主要内容如下:美国各州已被证明是一个表现非常强劲的市政板块。过去40年来,标准普尔评级服务公司给予各州的信用评级平均为“AA +”,并且评级展望为正面(Positive,评级可能被上调)。美国各州信用评级表现强劲的原因有:各州有能力通过税收和收费提高财政收入;与地方相比,他们的经济发展实现多元化;当财政状况不利时,如现在经济低迷时,许多州采取了积极的应对措施。然而,另一个板块的信用评级表现可与美国各州相媲美,这就是美国各州和地方的住房金融机构(HFA)。HFA所获得的信用评级几乎与美国各州相当:自1983年以来,其信用评级平均为“AA”,而且评级展望更为积极。即使在最近的经济衰退以及当前的经济缓慢复苏期间,房地产行业在经济中所发挥的作用下降,但HFA信用评级展望一直保持为正面。各州和HFA信用评级上升长期以来,美国各州和HFA信用评级的运行轨迹大体一致,但最近几年出现了分化。实际上,自2008年来,HFA获得评级展望为正面的次数越来越多。长期来看,美国有20个州评级展望普遍或近期为正面,有8个州评级展望一直为负面。但近30年以来,有13家HFA的发行人信用评级(ICR)展望一直为正面,有3家HFA的评级展望短期内为负面。自美国发生经济危机以来(开始于2008年秋雷曼兄弟破产后),美国各州中有11个州的信用评级上调,6个州的信用评级下调,而HFA中有9个发行人信用评级上调,4个下调。自2008年以来,我们上调了五分之一州的信用评级,同时上调了三分之一HFA的发行人信用评级HFA信用评级变得强劲原因过去几年,虽然房地产泡沫是导致美国经济衰退的主要因素,但HFA的信用评级表现仍好于美国各州,这种情况是怎样造成的?主要原因是,HFA及其债券项目——主要是单一家庭贷款(single-family loans)或多家庭贷款(multifamily loans)——持有优质的抵押品。为了获得投资级别的信用评级,这些贷款需要强有力的担保,或者抵押品的价值必须显著超过贷款金额。HFA的贷款一般有美国政府提供的抵押贷款保险,主要是美国联邦住房管理局(FHA)、美国退伍军人管理局和美国农业部提供的担保。HFA的一些债券项目甚至成为房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)支持的抵押贷款支持证券(MBS)的一部分,这些债权项目与美国主权信用评级相当,一直为“AAA”级,直到美国主权信用评级被降级。美国联邦政府的支持,让HFA在房地产市场低迷期间仍能运作并获得较高的信用评级。如佛罗里达州住房金融公司(Florida Housing Finance Corporation)拥有“AA +”级的债券项目,尽管该州的房屋止赎率达到13%,为全国最高。同时,尽管内华达州有14%的抵押贷款拖欠60天以上或处于止赎状态,标准普尔仍于2011年3月提高了内华达州住房部(NHD)的发行人信用评级。NHD的贷款组合获得了MBS的大力保护,使其处于拖欠或止赎状态的抵押贷款只占0.07%,比该州的平均水平低200倍。MBS能提供这种保护,是因为MBS的发行人担保偿还贷款。这种MBS由房利美和房地美发行,它们的信用评级为“AA +”。与此相反,当NHD信用评级上升时,内华达州的信用评级被下调至“AA”,主要是该州经济增长出现下降。放眼未来美国各州的财政状况,乃至其信用等级,很大程度上依赖于其经济表现。在整个2012年,美国经济逐渐恢复,尽管仍不平稳。到2012年下半年,美国经济恢复得到加强;从几个指标来看,2013年初进一步好转。但按财政弹性等几项指标,美国各州的财政状况与衰退前相比仍显得薄弱。对美国来说,任何重大经济紧缩——美国联邦政府的自动减支可能令其雪上加霜——可能转化为对各州医疗救助等社会服务需求的增长。再加上经济增长下降伴随而来的收入下降,美国许多州可能再次面临预算缺口。总之,虽然美国各州的信贷环境正在改善,但其财政状况仍然不稳定,并依赖于其经济复苏是否被证明是可持续的。考虑这些因素,我们预计2013年美国实际国内生产总值增长率为2.7%。鉴于我们的预测与美国大多数州的预测区间相符,我们预计2013年美国各州的信用评级展望相对平稳。我们认为,2013年HFA的信贷评级表现将与各州类似。事实上,如果HFA的投资组合获得美国联邦政府的大力担保,其信用评级与房地产周期的联系不大。这导致HFA的信用评级与所在州的经济状况的相关性较低,以及虽然经济改善,但它们的信用评级可能被上调的次数较少。HFA信用评级面临的最大问题,是其抵押贷款的发放量。标准普尔预测,2013年美国新屋开工数将增长至78万套,高于2012年的61万套,而30年期抵押贷款利率仍将保持在3.5%的历史最低点附近。新屋开工数的增加可能为HFA提供更多的贷款发放机会,但低利率将抑制HFA发放贷款,就像它们自2009年以来的那样。此外,美国联邦政府支持的下降或联邦按揭贷款保险费用的上调,也会对HFA的贷款发放可能产生负面影响影响,但不会导致信用评级恶化。我们相信,HFA的信用评级在各种经济情况下都将保持稳定,而其信贷发放量会有较大的变动。网页链接i美股刘春编译,转载请注明出处