银行那些事190904121——大行的预期是持续164年价值毁灭？
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最近一直有朋友再说，投资工商银行、建设银行、农业银行、中国银行这四大行，也就是5%的股息率加上5%的增长率，一年10%的收益率，也就这个样子了，不要有别的期望了。
首先说观点：这是多么悲观的情绪啊，我们很多银行股投资者已经得斯德哥尔摩症，因为太长时间估值太惨所以一点安慰就满足了。现在我们大概模拟一下上述情况，看看未来会如何：
以2018年底为起点，建设银行股东权益1.90万亿，净利润2550亿,30%的分红，核心资本充足率13.8%，ROE为14.0%。
按照5%的规模利润增长，30%分红利润分红，建设银行股息率为5%，以后股价每年涨5%就会维持5%的股息率。这样就实现了上面说的投资者预期为5%的股息率加上5%的增长。
2019年建设银行净利润2670亿，股东权益2.08万亿，30%的分红，核心资本充足率升高到14.5%，ROE下降到13.5%。目前股价市净率0.64倍。
2020年建设银行净利润2810亿，股东权益2.26万亿，30%的分红，核心资本充足率升高到15.0%，ROE下降到13.0%。股价涨5%后市净率为0.62倍。
……
2025年建设银行净利润3580亿，股东权益3.35万亿，30%的分红，核心资本充足率升高到17.4%，ROE下降到11.1%。股价每年涨5%后市净率为0.53倍。
农业银行情况基本类似，可能还更惨一些，2025年农业银行净利润2850亿，股东权益2.75万亿，30%的分红，核心资本充足率升高到14.2%，ROE下降到10.8%。股价每年涨5%后市净率为0.47倍。
由上面的测算，我们可以看到，在每年5%股息加上5%股价的背景下，建设银行、农业银行一直是在价值毁灭，资本金的增长一直超过利润的增长，钱生钱的能力不断下降。也就是说，我们很多投资者觉得价值毁灭也可以，估值不断降低也可以，能有这个10%的收入就满足了。
我们继续分析，如果一直30%的分红，一直每年涨5%的股价，一直每年规模利润增长5%，股息率大约5%，然后我们会看到一个无穷极限，净资产收益率不断下降无穷接近某个临界值，核心资本充足率不断升高无穷接近某个临界值，2050年建设银行净资产收益率和核心资本充足率分别为8.14%和23.54%，2100年为7.38%和25.88%，如果仅仅看两位小数，那么到2164年终于稳定下来了，他们的值为7.32%和26.10%。
总结一下：只看两位小数，到2164年建设银行的价值才会停止毁灭，届时核心资本充足率为26.10%，也就是银行的存款等七七八八的负债仅仅是银行本金的2.8倍，那个时候净资产收益率为7.32%，估值跌倒0.36倍市净率也不会再跌了，每年分红5%，股价涨5%，这就是我们5%+5%投资者的预期！
