财报行情赌输了。具体财报数据我就不复制财报粘贴了，大家自己去找，我就随便聊聊。应该说拼多多的业绩还是不错的，但这个不错的视角有点不一样。如果放在股价在年初的时候到现在已经涨了 96/38=2.5倍的情况下，这个增长率就有点不够“成长”了。
我认为拼多多已经开始不再享有策略优势。这个策略优势就是主打“便宜”这两个字的边际效应开始趋于平庸，或者说平均，或者说和京东的“好”和“快”，淘宝的全和天猫的“品牌”，他们之间各自的策略效应开始趋于各自应有的值域。
现在的拼多多已经有近7亿的年活，这都和淘宝差不多了。这意味着什么？这意味着只有提高ARPU才能提高业绩了，但是看了一下，在百亿补贴的情况下，拼多多的ARPU提高不乐观。
2020Q2的人均年活消费是1,857.0人民币，而Q1是1,842.4 人民币，仅仅相差15元。这是一个非常不好的信号。就是说拼多多的策略红利有见顶的迹象。而接下来却要靠这个ARPU来提高营收和GMV，因为人头红利已经基本到顶(毕竟和淘宝差不多了嘛)，要知道这个成绩还是在百亿补贴的情况下取得的。
作为拼多多的老铁，我的想法是：拼多多大学毕业了，应该去找工作了！
以前我们衡量它的是在学校的成绩，现在我们要衡量它在外面社会工作的赚取的工资了。如果它不能在用户数上面维持高增长，或者人均GMV的增长，那么就要开始被迫释放利润证明自己的故事还是很精彩，拼多多管理层已经开始有意识的收缩亏损就是证明。如果亏损继续扩大，而ARPU却不见增长，这对于拼多多的股价是非常不利的。
而如果现在就有释放利润的压力，对于拼多多的成长有点不利，毕竟它以“便宜”见长，拼多多终于可能碰到了自己的竞争悖论：又要便宜又要赚大钱。我之前所说的拼多多的华尔街压力差优势会慢慢消失，接下来慢慢地，拼多多，阿里，京东都要比谁是挣钱机器。
说到业绩大概估算一下：2019年GMV是10000亿人民币，按3%货币化率计算，营收300亿。假设不受补贴等影响下，它的净利率是30%，假设今年的GMV增长了80%吧，那么拼多多今年的正常利润为：18000*3%*0.3= 162亿元，假设拼多多的成熟稳定PE为40，则比较满意的P=40*162 = 6480亿人民币，和现在的市值差不多。也就是说现在的股价也已经包含了一定的成长预期，毕竟我直接算它已经挣了162亿元，然后还给了一定高的PE。
因此我的浅薄结论是，拼多多作为成长股褪色了，它成长的太快了。它已经取得了巨大的成绩。不管是股价还是业绩，还是基本面。感谢它打破了阿里的垄断！它是一只快速被证实了的成长股。
当然拼多多还会成长，可能还会比对手快一点，但是已经不是我眼里的成长股了，这种转换也许会带来估值偏好偏移的市场风险。
对我来说，我喜欢下一个成长股。
P.S. 澄清一下，并不是说拼多多的股价就见顶了，我只是不愿意面对我认为的不确定性，接下来的估值框架和基本面趋势不是我喜欢的。对于长期投资者来说，它以后还有可能获取巨大回报，只不过可能没有这么迅猛。对我来说，定性发生了变化。也许还有疫情因素的干扰，但是我不愿意面对这种不确定性。我不愿意等。
另外大家要注意我的说法，我的观点是拼多多的股价增长可能会慢下来了，而我要的是快速增长的股价和基本面。