简评拼多多2020Q2财报:你毕业了!

财报行情赌输了。具体财报数据我就不复制财报粘贴了,大家自己去找,我就随便聊聊。应该说拼多多的业绩还是不错的,但这个不错的视角有点不一样。如果放在股价在年初的时候到现在已经涨了 96/38=2.5倍的情况下,这个增长率就有点不够“成长”了。

我认为拼多多已经开始不再享有策略优势。这个策略优势就是主打“便宜”这两个字的边际效应开始趋于平庸,或者说平均,或者说和京东的“好”和“快”,淘宝的全和天猫的“品牌”,他们之间各自的策略效应开始趋于各自应有的值域。

现在的拼多多已经有近7亿的年活,这都和淘宝差不多了。这意味着什么?这意味着只有提高ARPU才能提高业绩了,但是看了一下,在百亿补贴的情况下,拼多多的ARPU提高不乐观。

2020Q2的人均年活消费是1,857.0人民币,而Q1是1,842.4 人民币,仅仅相差15元。这是一个非常不好的信号就是说拼多多的策略红利有见顶的迹象。而接下来却要靠这个ARPU来提高营收和GMV,因为人头红利已经基本到顶(毕竟和淘宝差不多了嘛),要知道这个成绩还是在百亿补贴的情况下取得的

作为拼多多的老铁,我的想法是:拼多多大学毕业了,应该去找工作了

以前我们衡量它的是在学校的成绩,现在我们要衡量它在外面社会工作的赚取的工资了。如果它不能在用户数上面维持高增长,或者人均GMV的增长,那么就要开始被迫释放利润证明自己的故事还是很精彩,拼多多管理层已经开始有意识的收缩亏损就是证明。如果亏损继续扩大,而ARPU却不见增长,这对于拼多多的股价是非常不利的。

而如果现在就有释放利润的压力,对于拼多多的成长有点不利,毕竟它以“便宜”见长,拼多多终于可能碰到了自己的竞争悖论又要便宜又要赚大钱。我之前所说的拼多多的华尔街压力差优势会慢慢消失,接下来慢慢地,拼多多,阿里,京东都要比谁是挣钱机器。

说到业绩大概估算一下:2019年GMV是10000亿人民币,按3%货币化率计算,营收300亿。假设不受补贴等影响下,它的净利率是30%,假设今年的GMV增长了80%吧,那么拼多多今年的正常利润为:18000*3%*0.3= 162亿元,假设拼多多的成熟稳定PE为40,则比较满意的P=40*162 = 6480亿人民币,和现在的市值差不多。也就是说现在的股价也已经包含了一定的成长预期,毕竟我直接算它已经挣了162亿元,然后还给了一定高的PE。

因此我的浅薄结论是,拼多多作为成长股褪色了,它成长的太快了。它已经取得了巨大的成绩。不管是股价还是业绩,还是基本面。感谢它打破了阿里的垄断!它是一只快速被证实了的成长股

当然拼多多还会成长,可能还会比对手快一点,但是已经不是我眼里的成长股了,这种转换也许会带来估值偏好偏移的市场风险。

对我来说,我喜欢下一个成长股。

P.S. 澄清一下,并不是说拼多多的股价就见顶了,我只是不愿意面对我认为的不确定性,接下来的估值框架和基本面趋势不是我喜欢的。对于长期投资者来说,它以后还有可能获取巨大回报,只不过可能没有这么迅猛。对我来说,定性发生了变化。也许还有疫情因素的干扰,但是我不愿意面对这种不确定性。我不愿意等。

另外大家要注意我的说法,我的观点是拼多多的股价增长可能会慢下来了,而我要的是快速增长的股价和基本面。

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精彩评论

狮面08-22 00:01

能否打破ARPU瓶颈决定了PDD的下一步发展

Wdpass08-22 00:43

我感觉ARPU增速放缓一是新用户的增加拉低,且需要更丰富的sku拉动;另一方面今年消费偏弱,进口水果都卖不上价,消费者明显保守多了,这个消费信心需要经济稳定一段时间后才能恢复。在这种情况下目前的增长是难得的,后面需要看经济恢复情况和团队运营能力。我认为PDD是中概里面公司质地,团队能力和增长潜力都不多见的公司,卖掉这样的公司意味着需要找到更好的标的。

愚钝博士08-22 00:43

很认同。我也是在做了类似的简单计算之后,卖掉了拼多多。依然看好公司,但是成长的潜力已经price in了,我就拿钱走人了。从这次财报看,成长也并没有超预期。

柯樂08-22 00:10

拼多多前几年的发展,最大的定位就是便宜,物美价廉的便宜。不过上市公司最终要追求盈利,那么没有更多的附加值确实不乐观,比如说京东最求极致的体验。天猫的综合性体验,拼多多主打的便宜,在盈利要求下反而变得比较薄弱。

tiger-in-motion08-22 08:10

从股价涨幅来检讨是不对的,OSTK 股价从3月底涨幅达到40倍, W 涨幅接近11倍,SE 涨幅4倍多一点 SHOPEE 也是接近4倍。 
PDD 目前完成了大平台的第一步,就是同时吸引大量用户和卖家进驻平台交易,目前是第二步,也就是通过特价吸引卖家积极投放广告 和培养买家在平台放心购物,多购物的习惯,同时促销能产生正现金流。,目前看第二步也做的不错
第三步,就是在提高扩展品类,推出各种新的服务玩法,提高单位用户消费金额和消费频次,并且不断提高毛利率上努力。
第四步,就是像美团亚马逊一样,能够无边界开拓新的增长点。
PDD 能在电商巨头夹击下取得今天的业绩,本身已经足以证明这只管理团队的创新力和执行力。

全部评论

Kmshut08-27 12:26

增长GMV可以通过针对性的补贴, 比如高价商品像iphone, 和/或提高单客户的回购频次来提高, 嗯, 有道理.

密西西笔盒08-27 12:22

补贴只要增长GMV也没关系,不必要利润。

Kmshut08-27 11:42

很受启发. 但通过补贴(形成价格优势)吸收流量的成长方式, 当用户数接近淘宝的时候, 天花板应该是很明显了. 市场应该看到这点了. 在19年活跃用户已经达到6亿. 阿里同时期活跃客户是8亿. 然后拼多多股价在2020年翻了1.5倍. 市场看的也许不仅仅是用户量的增长,  如果说看用户消费金额的上升甚至开始变现(像美团), 又与补贴自相矛盾. 市场的驱动逻辑到底是啥, 比较糊涂.

DyLee08-27 01:14

好的,做公益好

密西西笔盒08-26 23:45

谢谢兄弟,我帮你把钱捐给@六和公益 做慈善吧,代孩子们谢谢你哈。