何不讨论下2.1万亿的茅台隐含的增长要求,以及未来能够实现的收益率有多少?飞天茅台1169的出厂价跟市场价之间价差确实比较大,但是非标茅台收入占比已经超过了一半,而非标茅台出厂价比较高且跟市场价差距不大,这块会受经济多大影响不太明朗。假设非标茅台收入只有10%增长,那么飞天茅台收入需要保持20%增长,才能实现茅台酒整体收入15%的增长。
贵州茅台连续两年上下半年各有一次分红,2023年分红总计565.5亿。
公司2023利润预告735亿,截至3季报经营现金流500亿,投资现金流83亿,考虑到4季度估计还有200亿+的经营现金流,公司2023年度分红565.5亿基本没有压力,如果公司没有进一步加大投资的想法,分红方面未来有希望随着业绩增长而持续增长。
茅台DDM(股息贴现模型)估值法的若干假设:
1、未来1-5年期股息年增速为15%,
2、未来6-10年期股息年增速为11%,
3、永续期,股息年增速为4%,
4、8%折现率。
根据以上假设,我们得出一个三阶股息贴现模型
第一阶段取5年增速15%,算出每年股息折现金额。
第二阶段取5年增速11%,算出每年股息折现金额。
第三季度按照永续增长4%,算出永续期的内在价值21371.9亿。
最后把第一个五年、第二个五年和永续期的价值相加,可得贵州茅台的内在价值。
贵州茅台DDM估值的说明:
1、经营越确定的公司,一般取的折现率越低,对于银行我取12%的折现率,普通公司比如伊利取10%,在上文贵州茅台的折现率我个人取8%。保守起见,取10%折现率也未尝不可。
2、无论是哪一阶段的增速,实际上都是不确定的,但是相对来说茅台又是A股确定性最强的公司,增速预判根据每个人自己的理解可做调整,得出的内在价值自然各有不同。
3、截至2024年1月17日收盘,茅台市值1.98万亿,当下PE是27.83倍。按照我的DDM测算,茅台合理估值29004.4亿。以此估算,茅台的合理估值=29004.4÷19800×27.83=40.77PE,即茅台的股价可能只反应了内在价值的68%。
4、贵州茅台现在值得买入吗?我个人认为,目前A股低估的公司有很多,茅台是否值得买入需要每个人自己判断,但如果这个问题的答案你确实不知道,那么现在应该还不值得你买入。
以上内容为本人投资思考,非荐股;所有内容不能保证真实,不可做投资参考;入市有风险,投资需谨慎,责任需自担。
$贵州茅台(SH600519)$ $五粮液(SZ000858)$ $泸州老窖(SZ000568)$
何不讨论下2.1万亿的茅台隐含的增长要求,以及未来能够实现的收益率有多少?飞天茅台1169的出厂价跟市场价之间价差确实比较大,但是非标茅台收入占比已经超过了一半,而非标茅台出厂价比较高且跟市场价差距不大,这块会受经济多大影响不太明朗。假设非标茅台收入只有10%增长,那么飞天茅台收入需要保持20%增长,才能实现茅台酒整体收入15%的增长。
何不讨论下2.1万亿的茅台隐含的增长要求,以及未来能够实现的收益率有多少?飞天茅台1169的出厂价跟市场价之间价差确实比较大,但是非标茅台收入占比已经超过了一半,而非标茅台出厂价比较高且跟市场价差距不大,这块会受经济多大影响不太明朗。假设非标茅台收入只有10%增长,那么飞天茅台收入需要保持20%增长,才能实现茅台酒整体收入15%的增长。
老张看完后我有个疑问,一个是增长率,一个是折现率,增长率五年百分之15,茅台如果提价经销商肯定没利润,茅台扩产能也没那么多需求。还有折现率太低了,我觉得喝白酒的主要人群是45岁以上的中年男性,我们这一代真的是比较讨厌白酒,等我们45岁以后,肯定白酒没现在喝的比例之高,我觉得老张你还是有点太乐观了。即便茅台是好公司,但它的收益率不能用打孔来形容,我觉得不会想哪天茅台市值会到十万亿,全世界范围来看,即便酒是成瘾性的,哪家公司也没到茅台这个体量,现在我觉得茅台市值翻倍都要好长时间。
不管是DCF,还是DDM,真正的学问都在“折现率”这个参数,他是很多因素的综合。
1、对于茅台,盈利能力超稳定,不达成业绩的风险很低,接近债券,那么折现率定高了,是否有失公平公正?2、未来十年,我国的资金利率肯定往下走,国债收益率是稳步下行的趋势,折现率要考虑这个因素。
按照资本市场公认的基线 沪深300指数 的折现率 = 2*十年期国债收益率。
那么 茅台的折现率 = 1.3*十年期国债收益率。 大概在3.25%~3.5%之间。高于这个数,都是不公平的。
$贵州茅台(SH600519)$ $上证指数(SH000001)$ $深证成指(SZ399001)$
你这个算法逻辑错误,不能固定再加永续。你再加第三个五年4 %试试!永续计算值不但增了,而且又纯增五年折现
其实并不需要太精确,现在2万亿买入年净利润750亿(3.7%),不算贵,当然只看当下就不便宜!10年内,有机会年利润1500亿,到时候回报率7.5%;15年内赚2000亿是可能的是,那到时候就是10%的回报率。所以投资看的是长期,短期很多看着便宜的其实不一定真便宜,看得贵的也不一定真的贵。主是自己的机会成本
折现率8%,为什么这么高
DDM,您是假设10年后到了永续期,如果5年或者20年后才到的话,估值评估相差就比较大了。到底是以5年为基础、还是10年、20年,怎么确定?
前面是前十年股息折现之和,后面是永续收益折现之和,一个是股息,一个是收益,两者能否相加,计算口径不一致。
自由现金流折算法根本就是一个不成立的方法,没有研究的价值。它的核心问题是未来成长率根本就是瞎猜,没有人能弄的准,偶尔弄的准也是瞎猫碰死耗子。