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图.近一个多月南向资金流入加速
图.恒生指数近三年走势
下面聊一聊,关于港股市场的几点个人认知。
以机构投资者为主,这一点和A股不同,A股目前仍以散户为主。
港股的机构主要集中在英美等外资,但是随着沪港通、深港通的开通,中资力量也逐步成为了市场重要的投资力量。
由于近两年A股行情上扬催生的基金热,公募机构手中筹集了大量资金,并在AH比价效应下挥师南下,这也是目前港股热的缘由。
这个其实毋庸置疑。
港股市场不仅汇集了中国传统经济的价值型公司,也汇集了代表中国新经济的成长型公司。
不少内地在港挂牌上市的公司,不仅优质且相对A股也有稀缺性。
比如过去十多年推动中国经济转型的互联网巨头,包括阿里、腾讯、京东、美团等等,均在港股上市。
另一方面,疫情之后中国经济一枝独秀,在海外货币滥发的情况下,海外大量资金也有配置中国优质资产的需求。
从全市场的估值来看,恒生指数整体目前确实处于全球主要市场中的相对低位。
但需要特别注意的是,港股目前和A股情况类似,不同板块之间冰火两重天。
传统行业极度低估,而新经济行业大部分估值并不能说便宜,在目前货币宽松的情况下,资金托高了全球优质资产价格。
以恒生科技指数(HSTECH)和香港银行指数(930892)为例,截止2021年1月29日:
恒生科技指数估值-PE约为48.46,PB约为7.41,不算便宜。
HK银行指数估值-PE约为6.19,PB约为0.55,股息率高达5.14%,极度便宜。
因此,不能因为港股中的地产、金融、中小市值公司没涨、低估,就无脑认为港股所有板块均低估。
关于流动性不佳,下图各位可自行体会:
以人民币算,港交所每日成交金额大概也就是1000亿,相较于A股每天上万亿的成交额,流动性不可同日而语。
很多人喜欢用恒生AH股溢价指数来说明港股的低估。
首先解释下AH股溢价指数。
AH股溢价指数是根据纳入指数计算的成份股的A股及H股的流通市值,计算出A股相对H股的加权平均溢价(或折让)。
如上图所示,也就是截止到2021年1月28日,同样一揽子在AH两地上市的股票,A股要比港股平均贵36.89%。
很多人不能理解,同样的东西,为啥价格不一样呢?
其实这也是流动性因素差异造成的。
A股市场人声鼎沸,资金供给量大,整体资产价格自然水涨船高。
港股市场门前冷清,资金供给不足,流动性集中在少数热门头部公司,大部分个股丧失流动性,整体资产价格自然便宜。
随着沪港通、深港通的开通,相当于在两个大池子中加了个通水管,只不过这个管子目前相对来说还比较细,水位落差的填平需要很长时间。
从长远来看,这是一个缓慢的过程,不会一蹴而就,因为不管对港股还是A股,过于冒进的将两个池子的水位填平必然会带来系统性风险。
如果港股未来能够吸引更多的活跃资金,解决流动性问题,估值水平也会得到提升。
港股是用港币标价的,国内投资者在投资过程中会涉及到换汇,所以人民币与港币之间的汇率波动会影响到投资者的收益。
港币与美元挂钩,由于美元的疯狂印钞和中国的相对克制,人民币近半年来一直处于升值通道中,国内投资者不管投资港股还是美股,汇率上都是吃亏的。
不过投资股票市场,也没必要过度关注汇率,首先汇市相对股市的波动较小,对收益影响有限;其次如果投资的都是中国境内公司,始终还是要比价折算到到人民币价值的;另外人民币经过近半年大幅升值,汇率风险已经得到很大程度的释放。
如果去港股选择投资个股,最好避免投资小票,同时对标的基本面要有深入了解。
港股的流动性只能支撑前排的核心标的,中小票大多数都是仙票,甚至几十万都能砸条瀑布,并且港股不设涨跌幅且做空机制完善,如果像炒A股一样去港股炒没有基本面支撑的概念,被收割的概率极高。
对于普通投资者,通过优质主动或者被动基金投资港股是更好的选择。
这个不多说了,很好理解。
投资指数基金,很多人喜欢参考PE\PB等关键指标的历史百分位。
但港股主要宽基指数经过多次的规则及样本股的调整,互联网等龙头的入选,新经济比重大增,历史百分位参考的意义不大。
以恒生指数为例,近五年权重股的变迁:
2020年中恒生指数规则调整,美团、小米、阿里巴巴等新进入前十大权重股,替换掉了原来的传统行业。
如果继续用历史估值百分位来衡量,难免刻舟求剑。
零零碎碎说了几点个人认识。
总结来说,港股的优势在于整体估值不高、市场机制更为完善、以及部分核心资产的稀缺性,缺点主要在于流动性不佳。
低估值和流动性其实是对矛盾体,正是因为流动性的不足才导致了港股的整体低估值。
如果预期未来内地资本和海外资本能够持续保持净流入,流动性问题得到改观,估值自然也会随着水位水涨船高,也就体现为整体股市的上涨。
需要注意的是,虽然港股整体估值不高,但不同板块之间冰火两重天,新经济估值不算低,便宜的主要是传统经济领域。
因此,投资港股时,也要保持一份清醒,行情火爆时不要被蒙蔽,毕竟机制完善的港股割起韭菜来也不手软。
下一篇准备盘点下投资于港股的主要指数基金。
注:仅选取规模大于1亿元的指数基金。
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