作者：孙媛媛，徐佳熹
投资要点：
集采政策倒逼医药创新。近10年来医药超额收益最明显阶段处在带量采购的进程中，2016-2019年，医药走出最明显的超额收益，带量采购政策倒逼创新，对进口替代有很大的促进作用，加剧了行业龙头胜出。
未来需重点关注器械板块行业景气度提升和进口替代率变化。
进口替代临界点有以下指标：一是人才和技术水平达标，二是使用者知识普及，三是渠道触达。从板块来看，心血管支架、监护仪等已经实现进口替代，也诞生了乐普医疗、微创医疗、迈瑞医疗这样的龙头大公司。
彩超、化学发光、内镜耗材或微创耗材、骨科耗材、心脑血管耗材等板块，在技术已经媲美进口产品后，目前正在逐步进口替代，是未来牛股诞生的重要细分领域。相关公司如彩超化学发光的迈瑞医疗、安图生物、新产业；内镜耗材南微医学；骨科耗材威高股份、爱康医疗、春立医疗、三友医疗；TAVR领域的启明医疗、沛嘉医疗；主动脉和外周耗材领域的微创医疗、心脉医疗等。
三条主线进行布局。
“高成长赛道”：主要是一季度未受影响的【医疗器械】（迈瑞医疗、万东医疗、健帆生物、鱼跃医疗、万孚生物）、【连锁药店】（益丰药房、大参林、老百姓、一心堂），我们预计连锁药店板块Q2部分公司有望进一步加速。
“快复苏”：主要指Q1受到一些影响，但Q2之后会迅速复苏的【核心资产处方药】（恒瑞医药、石药集团、中国生物制药、长春高新）、从医院和门诊观察来看，其中恒瑞医药的肿瘤线预计有报复性反弹，长春高新中金赛的新入组人数也已逐步恢复正常。
【医药消费品】（片仔癀、云南白药）、【手术相关耗材】（乐普医疗、心脉医疗、骨科相关标的、艾德生物）、【疫苗】康泰生物、康希诺生物、智飞生物、华兰生物等。
“绝对收益”：指低估值滞涨品种+具有资产重估能力【绝对收益品种】（丽珠集团、恩华药业、国药一致、华东医药等）
6月兴证医药稳健组合：
恒瑞医药（创新药龙头，新品不断上市，进入业绩加速期）、迈瑞医疗（医疗器械龙头企业，研发销售能力突出，估值合理）、药明康德（全球临床前CRO龙头企业，行业地位突出）、长春高新（生物药龙头企业之一，高成长，估值合理，股权结构变化值得期待）。
6月兴证医药积极进取组合：
金域医学（第三方检验绝对龙头，检验室迎来业绩收获期）、益丰药房（药店领域龙头之一，管理优秀增长较快）、心脉医疗（主动脉及外周介入国产龙头，需求刚需，新品上市）、康泰生物（疫苗需求刚需，公司在研管线值得期待）。
风险提示：行业政策变化超预期，境内外疫情反复
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