谈谈央企改革的机会

改革一直是我们非常重视的一个热点,也是市场机会的所在,特别在目前这种看似利益集团根深蒂固难以转变的当下,对改革的质疑和不理解甚至不相信往往意味着机会。

按照之前的效率,这篇文章应该在改革试点公布当晚就应该出了,苦于行文上的艰难,只能慢慢打。

看市场走势,似乎对改革试点的认知依旧还是一片茫然,包括很多资金对改革的解读也都只是停留在表面,资金的分歧也从个股的剧烈波动中可以窥见。同时近半年来各地国企改革雷声大雨点小的境况也让资金无法判断机会所在。

这也验证了开头第一段所述的,大部分资金对改革是质疑和不理解的。当然,也有游资兴风作浪强势出击,扫货打板不亦乐乎。个股的涨幅几个试点品中有些都超过了40%,从这个层面说,先知先觉和勇于相信的资金,已经赚了市场的钱了。

对于央企的改革,我们年初的时候便开始跟踪中国石化,市场也一直对中国石化的混合所有制抱有预期,但中石化的走势和具体方案的出台,并未给这样的大盘股带来持续的认同,个股走势也不愠不火,这可能也是目前市场对改革呲之以鼻的一个前因,而此次并未列入试点而是选择了竞争性行业作为试点范畴,并不代表这些垄断性质的企业改革没有进展,相反,通过竞争性行业大刀阔斧的改革,反而树立了可参考的模板。

目前以中粮和国投集团为代表的个股涨幅最大最惊人,因为市场对于国有资本投资公司的改革理解为是重大资产重组,就我个人看来,目前试点的意愿就是将这些国资委直接控股的集团和公司,转移到新的管理体系里面,完成国资委角色的转换,把经营权交给公司,以管资本的方式实现对于企业的持有方式。至于具体的上市公司是否涉及整体经营方向和资产重组这个都是未知的。而就算有,也应该是所有央企的共性而不是仅仅是这些试点公司单独享受。当然,这不是否定这些公司的炒作。仅仅只是作为资本投资改革的一种理解。

毕竟这种转变是非常有价值的,作为出资人,需要的是资产增值以及利润,所以主观上,出资人利益和股东利益是一致的,在以往的国资委和企业的二级管理体系中,企业经营者以任命的方式走马上任,对于企业经营好坏没有直接责任,甚至一些人利用职务之便谋取私利,管理体制的欠缺和监管体系上“一把手”的无所顾忌而让企业看似很赚钱,但利润却无法落实到股东头上。而进行资本管理方面的转变以后,会把经营管理权完全下放,企业更加自主,监督管理以及绩效体系更加完善。

而混合所有制亦然,引入不同资本来完成企业股权的掌控层次,其实这个看点是非常大的,因为引入资本意味着股权重新定价,拥有大量隐蔽资产的公司会被重新评估定价,混合体制下的公司更加注重企业的经营和绩效,利益最大化原则成为共同目标。

但这一切的一切,不管是所谓国有资本控股亦或是混合所有制,终究还是要回到一个根本的问题,就是企业治理。我们前面谈到中石化引入民资,为什么一直无法得到认同,因为资金并不想成为一个单纯的财务投资者,而投资人更希望参与到公司的管理之中,以确保自身的利益。

于此,股份公司中董事会的席位,以及董事会权利是否能得以保证,不被架空,则成为现实中真正具有核心价值的所在。我不清楚市场是否认知到这一点,因为参考任何一个成功的公司,抑或国际巨头甚至所谓国外大的家族公司,均是因为董事会权力的保证而得以保证企业走在正确的道路上。虽然现在所有国资上市公司都摆出一个董事会的架构,但很多公司权力中心却掌握在政府任命的个别领导手里而不是真正决定企业经营的管理层,且源于行政机制和激励绩效的呆滞,也让企业经营限于无所谓的状态,有识之士无法发力,无用武之地的境况蔓延在体制下的国有企业之中,企业经营的好坏,更多是一种政治色彩,和市场是脱节的。

现代企业制度架构中,董事会是企业的最高决策机构。

企业重大战略、投资决策、人事任免、薪酬分配等,都应当由董事会研究并决定。而一旦央企在董事会制度上得以落实符合现代企业规范要求的模式且坚定执行,我相信,央企或者国企的活力会重新得以大面积焕发。

为什么这么说呢,因为央企或者说一些国有企业,并不缺乏技术和资源,而缺乏经营理念,且因为任命制度的各种缺陷,限制了在位者的经营动力。他们的技术储备和资源储备,是很多民营企业无法比拟的。

通俗点说,国有资本投资和混合制是决定谁持有和怎么持有公司的问题,而董事会权利则是决定公司经营团队、绩效,经营方向和经营活力的问题。当然,这几个试点项目并不能完全孤立,而是相辅相成的一套体系。

而试点是放大了具体环节以起到示范的作用,因此试点效果的好坏将直接决定推广的强弱,同时作为试点公司,在尺度上和模式上都会更加具有指导意义。虽然所选择的的试点公司其实在各自改革领域都已经有所行动了,但既然选择试点,依然代表国家对于这次改革重视的程度和力度。而且毋庸置疑的是,试点下的项目,后续都会在央企集团上推广,于此,央企国有资本投资这个领域,混合所有制,董事会扩权等等我认为这个是所有央企集团都会受益的。

由于大部分央企之前因为市场资金的抛弃,都出现了低市盈率,低市值的状态,都具备了估值回归的动力和意愿,而一些作为平台型央企的壳资源所在,又具备了优质资产注入和重整的强烈预期。再加上混合所有制推动以及董事会权利保证下的绩效要求,我认为,改革依旧会推动整个市场迎来一波行情。

这个时候,任何质疑都没有必要,因为再好的改革方案也都会被某些利益集团谋取私利找到漏洞,但大趋势已定,耐心等待改革的硕果,这是我们应该值得期待的!否则,中国经济活力无法得到释放,我相信结果比你不愿意相信改革能成更加没有未来。而*大自上台以来的强力反腐,都让改革进行得更加干净和纯粹。而改革若成,定将再次开启中国股市新篇章!

另外一个隐晦的问题,便是目前政治体制下是否真正实现央企放权,这个着实不好议,也就不议了。



试点的六家央企简评:

更看好董事会扩权下企业经营上立竿见影的效果,于此和市场理解不同,团队在讨论中更看好际华集团和中节能集团旗下公司的试点效果。其实它们集团和公司已经完成了国有资本投资和混合所有制的一些转变,在经营上如果董事会能更加符合现代企业的管理模式进行深入的改革,对于激发企业活力,提升效益更加具有价值,而市值和经营方式更具有张力的烟台万润是我们的首选,精细化工一直是出现金牛股的领域,公司环保上的产品梯队以及丰富的技术储备都奠定了进一步活跃的基础,且市值不大。际华集团的两家股本都偏大,且行业张力吸引力不够,但胜在股价单价极低。

混合所有制,其实医药集团已经做得很好了,和复星的混合所有制执行也很顺畅,如果从制度上更进一步规范混合所有制且明确权限,我相信他们可以走得更好。但相对而言,医药类公司一直未有低估,所以暂时不是资金集中攻击的对象,但业绩预期上,依然有上涨的动力。建筑材料集团旗下公司虽然资金也都在炒,但鉴于整个产业预期并不算太理想,不好选择。

国有资本改革的中粮和国投,市场热情最高,冲着的是暂无确定性的资产重组,鉴于上市主营业务和股本大小,市场明显更青睐于中成股份。

而至于个股的炒作,优先试点公司。可以跟随资金打造的龙头,在不偏离估值认可的前提下少量参与,也可以积极布局那些在研发上有优势,在未来业绩有预期,同时市值在二三十亿的非试点央企和国资企业,都应该是不错的选择。

当然,市值只是一个参考,具体结合公司盈利能力而定,只是从爆发力度上而言,低价,低市盈率,低市值都是资金追捧的所在。而至于市场热情发挥到什么程度,无法去预知,只是从我个人对改革题材的理解而言,目前的改革领域已经进入到具体公司的实操阶段,从博弈角度而言,也是进场参与游戏的一个重要时期。具体个股鉴于目前所处的位置、股价和市值,我更多相信机会而不是风险。

诚然,没有业绩支持的炒作,长期依旧无法摆脱一地鸡毛的结局,风险在,机会在,各自取舍吧。
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