【巴菲特的护城河理论】巴菲特对护城河的比喻是城堡的四周,一般都有护城河,为了使城堡有更强的防御能力,就要拓宽、加深护城河,护城河里面放暗装,装机关,养鳄鱼。要攻打这样的城堡几乎不可能,城堡的生命力非常长久。他还举了一个具体的例子,假如把可口可乐的工厂一夜烧毁,可口可乐品牌不会受影响,可以很快建立起新的工厂。假如谁给他1000亿美元去打败可口可乐,巴菲特说他会把1000亿美元还给他,因为不可能。护城河就是品牌的强大生命力,有强大的护城河,品牌力越强,越不容易受到挑战。
通过上面的描述之后,大家是不是感觉很多公司没有生命力,环境一恶化,就跟纸糊的一样,营收、利润大幅度下降,裁员。我先说几个反面的例子,假如谁看到一个行业的产品价格是不断下降的,老是打价格战,通过价格战才能生存下来,那基本判定,这个行业和其中的公司没有多大前途。比如电视机,电视机的价格一年不如一年,屏幕越来越大,清晰度越来越高,但是价格越来越低。还有国产安卓手机,虽然智能手机发展了十年,但是国产手机的利润非常薄。通过这些表象,会体现在财务上的,我们以最简单的盈利模型,利润=营收-成本来计算,产品价格越来越低,除非销量能大幅度增长,否则营收额是下降的,成本一般来说是刚性的,材料的成本,人力成本,研发成本。营收不增或者减少,成本大幅度上升,利润很少或者亏损,这种公司很难活下去的。所以你看电视,从2k,4k,8k,16k,不断投入研发费用开发新技术,耗了很多成本,但是价格提不起来,电视厂商日子很难过的。但是空调呢,我们对空调的需求基本是一个,制冷,空调企业为了这个核心需求做产品,不用耗费很多的研发成本,价格也不怎么下降,所以格力活的很不错。为什么苹果公司赚钱呢,因为他有很强大的品牌,虽然也要投入资金研发新的iphone,但是成本相对固定,而iphone还不断提价,提价的同时,销量还不断上升。成本相对固定,营收大幅度增长,利润一年比一年多,用火车拉都不够装。所以这就是品牌的威力,能提价,从而造就利润不断上涨。A股最牛的茅台就是这样的呀,酿酒的成本相对营收几乎忽略不计,但是产品价格和销售每年都涨,不牛才怪。所以巴菲特对研发支出非常大的公司都非常警惕,因为利润不稳定,不能保持长久的优势。看看国内的制造业,长期的投入,重资产,多人力,利润如纸薄,干的非常辛苦,制造业基本是辛苦不赚钱的行业。
上面都是世界上最牛的品牌,大多数公司都是平庸的,那我不可能都买中强品牌怎么办,我自己提出了卡脖子理论。什么是卡脖子,就是没我就不行。比如2000到2015年的时候,中国的基建大幅度发展,搞基建要用钢啊,用钢就要铁矿石,所以这个过程除了钢材的价格大幅度上涨,铁矿石的价格上涨的更快,澳大利亚和巴西就用这个大赚了一笔,而且还恶意限售,恶炒铁矿石价格。但是你除了挨一刀,有什么办法吗,没有。因为你别无选择,没有替代品,卡住了你的脖子。但是,等基建的高峰一过,铁矿石价格大幅度下跌,你求爷爷告奶奶送我我都要挑挑拣拣。很多商品都具有这个特征,在某个阶段需求旺盛,能卡住行业的脖子,假如你能买中这类公司,也还是可以的。比如现在的高通,还有早期的intel芯片,就是类似,国产手机除了华为之外,都被高通提捏在手里,有什么霸王条款都得忍者,手机芯片要涨价就涨价,因为没有替代品。所以,没有找到很好的品牌,在某一时段,能卡好位,成为这个行业的核心,产品能提价,即使是一个平庸的公司,利润也会非常可观。那对比人工智能,5G,什么区块链,大家自己去思考,在哪个环节是卡脖子环节,哪个公司处在这个位置。
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