我家附近的地铁站里有一家circle k的便利店。我跟一些朋友出去玩或者吃饭会约着在这家店门口碰头，所以时间长了对这家店有些感情。看着这个门店总会想起过去的一些事情。
其实便利店可以是很好的生意。circle k的母公司是一家加拿大的叫做Alimentation Couche-Tard （ATD）的公司。ATD 在世界很多国家经营加油站和便利店，目前拥有超过 1.42 万家门店（北美 1 万家，欧洲 2.7 万家，亚洲 1.2 万家），在美国排名第二，在加拿大排名第一。但是加拿大的业务目前仅占收入的 20% 左右，60% 的收入来自美国，其余来自欧洲和其他国家的特许经营业务。ATD成立于 1980 年，一开始仅有一家加拿大便利店，多年来主要通过收购实现增长，也有一些有机增长。目前大约60%的利润来自便利店，40%来自加油站。
这个公司的股票是一个典型的 GARP（growth at a reasonable price）案例。在过去 10 年里，该公司的数据非常漂亮：EPS复合年增长率为 23%，10 年平均ROE 大于20%（23% ROE，20% ROCE）。公司的经营很有韧性，疫情期间没有亏损，反而便利店和加油的利润率都增加了。在当前这个熊市里，今年的股价不但没有大跌还有不错的上涨。
便利店这种零售业务的利润比较薄，但是零售客户支付现金，而公司给供应商付款相对比较晚一些，这一点创造了非常可观的回报。便利店受电子商务的影响也较小。客户来加油时，也会去店里喝个咖啡或者买个烟，再加上薯片、啤酒这些。所以加油站也给店里带来不错的流量。
ATD也有很好的企业文化。公司强调企业家精神，并采用分散式的组织结构。他们允许业务部门有比较高的自主权。他们有30多个业务部门，都能够相对独立地行动，这对于适应当地的市场环境很重要。公司还强调以成本为中心的战略。
ATD的创始人叫Alain Bouchard。他在1980年创立了公司，并将其从一个站点发展成为一个庞大的帝国。Bouchard现在 70多岁，在 2014 年的时候他将权力移交给了继承人，但仍担任执行主席。他与 3 位联合创始人一起控制了约 23% 的股份，但他控制了约 67%的投票权。目前的CEO Brian Hannasch，他拥有大量的ATD股票（大概3000 万加元），而红利基本上是以股权形式支付的。所以管理层和股东的利益还是比较一致的。
当然ATD一个很大的挑战是电动车越来越普遍，将来加油站可能人流会减少很多。目前ATD在挪威试点充电站。但数据显示，电动车主更喜欢在家里或上班的地方充电。不知道ATD会怎么应对这些不确定性。这可能是ATD股票估值相对便宜的一个原因。
类似于ATD这样的加油站/便利店在美国还有一家公司叫Murphy USA。这也是看起来很不错的一个公司。公司目前把将近一半的现金回购股票。今年公司股票也有不错的表现，不过我目前还没有细看Murphy USA。