关于 $金卡智能(SZ300349)$ 的深度分析（上）发出后，反响和争论都比较大，没看到的可以回看：网页链接
在开始第二部分之前，先回应几个读者提出的问题：
1、关于护城河的质疑，按照边塞兄（公众号：价值成长）的理论，能称为护城河的有四个方面：能影响消费者行为的无形资产，不仅是品牌等；随着用户的增加，企业产品或者服务的价值也提高的网络效应；始终存在并持续增强的成本优势；因为依赖性而产生的客户转换成本提高等四个方面。作为一家2B 端的企业，除了未来的云平台给燃气公司提高管理效率，可能具有一定转换成本以外，本案其实谈不上护城河，就是竞争优势而已。
2、居民从个人角度来看，物联网表的体验并不比IC卡好，是否具有市场空间。这个问题实际上是本案商业模式的核心之一，因为物联网表的普及并不是消费者驱动的，而是G端和B端，政府和燃气公司因为安全用气、智慧城市和管理效率等方面的原因有动力推动仪表升级，燃气公司区域垄断的情况下，居民基本没啥话语权。
以下是正文：
四、金卡智能竞争优势分析
下面从以下几个方面来进行金卡智能的竞争能力分析
1、毛利率水平和费用控制能力----净利率最高
因为燃气仪表行业的趋势性变化，已经从传统的机械式、IC卡式正式向物联网化转变，之前的数据参考价值不大了，所以，此处选择近三年的数据。
从费用控制能力来看，其实金卡智能优势并不突出，甚至高于其他三家中的任意一家。
金卡智能的净利润高于另外两家主要对手，主要还是依赖其毛利率高，销售和管理费用上大体相当，并无优势。但是规模最大应该是他的一个竞争优势，尤其2018年开始投放的NB-IoT表占据了80%的绝对市场份额，体现出市场的优势和认可。
2、前五名客户销售占比----市场地位较高
数据显示，威星智能太过于依赖而且越来越依赖大客户，这正是金卡智能的明智之处。燃气公司虽然没有什么技术含量，可是因为介入门槛高、局部垄断等原因，非常强势而且霸道，供应商的话语权基本很弱，所以金卡重视开发多如牛毛的中小燃气公司，据报道，全国有3000家大大小小的燃气公司，金卡已经合作了不少于700家；另一公司方面积极拓展海外市场，寻求更大的市场空间，这是管理层优秀品质的另一处体现。客户分散而不被过度依赖大客户，这正是前文所述毛利润高于友商的原因之一，也是其优秀于同行的特质之一。
威星智能的年报披露其前五名客户关联交易占到33%，关联方第一名销售额正好是33%，通过翻阅股东信息，发现原来深圳中燃科技是其第二大股东，持股12.3%，这就很好的解释了一些问题，比如为啥他的周转率会比较高，为啥这几年发展速度会很快等。但是据我所知，中燃不仅参股了威星智能还控股了河北华通燃气仪表公司，持股50.66%，也就是说威星在中燃系统内也存在竞争者。中燃参股既是威星智能的优势，也应该会成为他的劣势，存在因为竞争关系而失去其他燃气公司客户订单的风险，毕竟中燃的行业占比并不高，远没有垄断，全国也就第四名。一旦中燃订单失手，结果可能很惨，但是有时候投资者不愿意看到不利的一面，哈哈，这个就见仁见智了。
3、资金分布情况----产业链中的地位最好
净被占用资金=应收账款+预付货款-应付账款及票据-预收款项，该指标代表公司在产业链上的地位，即占用上下游资金的能力，负数代表占用上下游的资金，正数代表被上下游占用资金。
我们看到金卡智能有近8亿的应收款，几乎占利润的一半，其他公司的应收款也很大，说明不仅金卡智能，整个行业的下游都处于强势地位，这就是这个行业的特点。四家公司中，金卡智能的被占用资金周转率最高，几乎高出竞争对手一倍，说明其账款管理比较好，在上下游客户，尤其是下游客户中的话语权相对更强一些，这就印证了上文所述：其客户比较分散，大公司占比不高，其针对客户的信誉程度，具备一定的选择权，有更高的毛利率。
威星智能占用上游客户资金的能力体现出了相当高的水准，营收不到金卡智能的40%，应收账款是金卡的52%，但应付应付账款及票据比金卡还高，说明其占用上游的资金赊销给下游还有富余1.32亿，这买卖看起来相当不错，行业地位杠杠滴！
但是以明德实际的经营管理经验看，按照一般规律来讲，占用上游的资金会付出采购成本升高的代价，很可能高出融资财务利息。2018年金卡年报披露其连续两年分别降低采购成本5%和3%，明德认为金卡智能在没有贷款不缺钱的情况下采取了对上游及时付款的思路，供应商因为其回款效率高而愿意降低供应价格是比较大的可能性。这3-5个百分点可以理解为毛利率高的另一个原因。2018年净利润恰好提高了3个百分点。
同时必须看到不光金卡，这个行业里所有的企业基本都有比较大的应收账款，坦率讲这是不太好的商业模式，即便应收款都能收回来，也有60%以上的利润都在外面欠着。金卡智能想要转变商业模式，未来可以寄希望于物联网平台提高客户粘性。
4、软件、信息化及云服务系统----转换成本高
软件企业因为源代码的壁垒和软件公司对行业特性的认知较好，所以一般具有较高的转换成本。金卡智能因为收购了北京银证和易联云的竞争优势占有了相当规模的中小燃气公司，从而具有了一定的客户粘性。这也是未来唯一有可能转化为护城河的竞争优势。
IoT云平台作为物联网燃气表的数据管理器，向上连接信息化系统与云服务，向下连接民用表、工业表等智能终端，是燃气公司搭建物联网系统，提高管理效率必不可少的平台。公司从2013年开始搭建IoT平台，目前已经连接了全国3000多家燃气公司中的700余家，本地化部署叠加云端部署IoT平台终端设备连接数500万台。投资者可以和公司一起期待更多的流量变现。
5、金卡智能运营能力较强，但后面对手追得很紧。
数据一目了然，从总资产规模和销售规模上金卡智能甩出对手一条街，而应收账款周转率和存货周转率两个指标更体现出来其经营效率较高，处于行业领先地位，通俗的说就是规模虽然大，可是运行效率更好。虽然是2B的生意，但是不光金卡，整个行业的固定资产占比都不大，金卡只有5.28%，轻资产也算是行业的优势之一吧。
但是我们必须看到一个无处不在的对手，他的总资产周转效率超出金卡50%以上。写到这里我似乎感同身受到金卡智能经营层对威星智能这个身边的对手既轻视又不得不面对的存在，但是，不得不提醒金卡，他的确存在，而且物联网表的增速极高，没有更多的信息可以佐证这个不是二老板中燃的功劳，有待于搜寻更多信息分析研究。后面的杜邦分析，如果总资产增长率高出了50%，一旦其毛利率得到提升，其ROE很容易超越金卡智能的。当然随着订单的饱满，金卡的周转率也会有提升。
6、从核心技术和专利来看，大家貌似差不太多，有很多行业标准是金卡智能领头起草的，是主起草人，其他也没看出来金卡智能具备明显的核心技术而友商并不具备的，因为初涉此道，慢慢学习研究吧。但是从研发投入方面来看，虽然金卡智能的研发占比较低，但是绝对额是最大的，2018年达到1.17亿，威星智能和先锋电子加在一起6200万，也就赶上金卡一半，大力出奇迹，所以研发投入应该可以给金卡带来一定的技术壁垒。
总结：运营能力比较高、客户比较分散且中小客户较多，从而具有较高的毛利率，这是金卡的核心优势，也是roe水平较高的主要驱动因素，在估值部分会数据化分析。同时希望其未来物联网平台、客户管理系统和企业的erp系统对接成功，把竞争优势建设成为护城河。作为投资者应时时关注以上各个方面的变化，如果他的竞争优势不是在加强而是在减弱，那么就要当心了。
五、金卡智能现金流分析和偿债能力——排雷行动
（一）、现金流流分析
1、连续三年收现比和净现比两家公司都呈现出下降的趋势，主要原因在于两方面，一是存货越来越多，二是应收账款规模在加大。这种趋势需要时刻关注，看他会不会低于80%，这是一个比较重要的节点，业内一般不容忍其长期低于60%，那样风险就加大了，商业模式也就变差了。
2、金卡智能指标明显好于 $威星智能(SZ002849)$ ，2018年最差净现比也高于85%，体现出较好的现金流管理。中燃是明德公司的客户之一，以我们对他们的了解，这个公司恶心至极，比如其采购钢管的平台是一家和上市公司并无关联的香港私人公司在深圳的子公司，无底线压价，长期欠款，付款没保证。深圳中燃供应链公司这样的架构其实无非是用来转移利润或者调解利润的手段罢了。所以中燃要是干出来点什么关联交易利益输送的事情并不令人感到意外，别太高看香港的上市公司，有很多比A股的信誉也不强。尤其注意威星的第一大客户是否深圳中燃供应链有限公司，这个需要继续关注一下。
3、现金流好的企业作假的难度比较大，我们姑且信任会计师。
（二）、高毛利造假的风险。
前文所述，金卡比行业平均水平净利率和毛利率都高，这就存在一定的风险。明德认为风险不太大，主要原因有：客户分散，造假面太大容易暴露；客户一般为国企性质，配合造假难度高；现金流尚好，后面会分析到他的资产比较干净，体外循环、大股东转移的风险也基本封死了这种造假的风险。
(三)、减值风险
1、商誉减值风险
金卡智能公司商誉账面价值为1,231,203,590.33元，年报显示，经过测试，没有减值风险。其主要商誉来源于天信仪表和北京银证，总共12.1亿，占到全部商誉的95%。从当前的情况来看不仅没有减值压力，而且是公司重要的赢利点和软件开发以及云业务的核心平台，2018年分别实现利润2.44亿和0.93亿元。尤其天信仪表已经成为公司第一大业务板块，占比33.97%，毛利润第一板块，62.57%，这在传统制造业行业来讲很难得。每年赚2个多亿，多付出11亿的成本，市盈率5、6倍，这买卖看来杨老板是捡到宝贝了呢。而且通过集团内部的营销系统整合协同，天信仪表从经营业绩上已经明显闪出了苍南仪表一个身位。
2、应收账款减值风险
本期计提了坏账损失1396万和4214万的应收账款坏账准备，明细如下表。客观上说，1-5年的坏账准备计提比例都偏低，此处有一定风险，以金卡智能的体量来看是个“不小的雷”。不过总体来看比例不大，11113万，占总应收的比例为13%，占净利润22%。其余都为一年内的款项。前文分析其应收账款周转率尚好，同时其下游客户燃气公司未来若干年的经营形势向好，超过一年的未收回账款即便是公司破产，也应有接盘者按一定比例减记后回款，因为燃气公司具有垄断性，牌照不容易获取，所以悲观估计这1.1亿也不会造成太大风险。这是金卡智能投资最大的风险之一。当然合适比较悲观的估计。
如果我们统计一下金卡智能近三年以来的数据会发现，其三年总营业收入在45亿多，而其现金流入为43亿多，相差不到2亿，基本可以看出来，应收账款回收能力还是不错的，过度悲观也不必要，毕竟不是2C的生意。
3、存货同比减少了1亿，至2.6亿，计提跌价损失215万，分布比较均匀，看不出有减值迹象。
4、其他类减值风险分析
公司2018年报披露：金融资产、其他流动资产、固定资产、在建工程均无减值的情形。对子公司的长期投资本期增加了2152万减值准备，如果这些公司经营正常的话，估计是隐藏利润的合理手段，比如易联云公司因为当前盈利不好，计提了1690万的长期投资减值准备，一旦盈利转好，估计就可以转回，成为利润。从2018年非经常性损益列表情况来看，本期转回了2733万。
(四)、其他容易藏污纳垢之处
整体资产负债表看起来很干净，比较重大的科目逻辑都能说得清。
1、应收票据1.08亿，其中8000多万是银行承兑，2000万是商业承兑，考虑到客户都是国企的多，承兑能力基本也不存在太大风险。
2、其他流动资产12.02亿，有11.98亿是银行理财产品，利息收入2958万，年化2.46%，基本对得上，没有被套用转移的风险。
3、在建工程规模很小，5168万，基本可以忽略。
小结：投资风险与机会总是共存的，在没有发现其有重大问题之前，可以考虑长期持有。
下面终于来到最重要的部分----估值。
六、金卡智能估值
天然气行业严重向好，燃气仪表不可或缺，燃气仪表行业竞争还可以定性为良性竞争，尤其物联网表的竞争还是有一定的门槛，公司是行业龙头企业，特别是物联网表份额远超同行，整个公司每年有40%以上的增速，随着NB表的爆发，有望出现井喷，这样的企业毛估估就很便宜，成长空间巨大。
1、市场预期
2019年以来，已经有10家以上的券商发布过金卡智能的年报。2018年是公司NB-IoT表正式商业销售元年，当年销售54万台，市场份额70-80%，预计2019年销售200万台，一季度毛利率微幅提升。市场普遍预期2019-2021实现销售收入25、30和35亿，盈利5.9、7.0和8.2亿，给予2019年底18-20倍市盈率，对应股价24.5-27元之间（该数字取自财富证券，基本是十家券商中目前最为保守的预测）。
2、市盈率和市净率估值
从以上两个图来看，市盈率处于历史低位附近，高位110，当前16倍左右；市净率处于历史次低位，仅高于2017年初，距离高点有两倍以上的提升空间。
市盈率指标跌破了2016年以前的趋势，你可以理解为市场对它进行重新估值了，不再给与40倍以上的市盈率，因为这是一个传统制造业，估值回归也为正常水平。但是你也可以理解市场先生现在犯了错误，现在给我们一个机会，因为一旦搭上物联网和天然气爆发增长的两辆快车，她将青云直上，实现双击呢。
下图是仪表行业近五年的市盈率和燃气仪表行业四家公司最近的市盈率，前者平均水平在71倍、一季度为39倍；后者平均水平为48.6倍，最低的威星智能4月30日为30倍。金卡智能当前为16.6倍，低于仪表行业平均水平76.6%，低于燃气仪表行业平均市盈率65.8%，低于行业次低水平企业44.7%,所以本案低估明显，具有相当大的安全边际。
对标同样是做NB水表，并且和华为产生同样合作模式的 $三川智慧(SZ300066)$ ，金卡智能的市盈率只有17倍，而前者有52倍，金卡明显是低估的。特别有借鉴意义的是同样使用华为芯片的三川最近因为美国封杀华为而暴涨，不过这公司庄股的味道明显。
3、PEG估值，未来保守预期维持2018年度增长率水平35-40%，当前接近17倍市盈率，PEG=0.43-0.5倍，明显低估。如果我们把金卡智能定位为一个高成长股来预测的话，这个增值率的预测相当保守。
近三年以来，金卡智能的ROE分别是8.04%、12.2%和15.39%呈现出稳步上升的态势（从IPO启动时的74%一直下降到2015年的8.04%，近三年开始反转）。拆分来看，2018年他的ROE增长主要驱动力是净利润和总资产周转率，权益乘数甚至是下降的。NB表当前全行业的毛利率低于IC卡表（4月份的投资者互动中，公司描述物联网表的毛利率高于IC卡表，这个和年报披露的情况不同，是否提价了？还是IC卡表降价了呢？需要在半年报观察），未来几年发生爆发式增长，应该会有适当的提价，但是跑马占圈时期提价的应该空间不大，而且随着高毛利率IC卡表的减少因素，即便是一季报净利率有所增长，也是投资收益贡献比较多，整体毛利率维持当前的24%以上是谨慎乐观的估计。但是未来一两年内柔性制造可以满足需求的情况下，资本开支不会大幅增加，而销售量的增长将会导致周转率的提升，这样ROE的驱动重任将主要依赖资产周转率来实现。
如果按照25%的营收增长率，其2019年营业收入为25.5亿（这个基本符合市场一致性预测），2019年底总资产为45.6亿-2.2亿分红+本年利润5.9亿=49.3亿，那么其总资产周转率有望提升到0.52；如果不考虑扣非的因素，一季度净利率提升了22.5%，照此乐观预测，全年预计净利率可提高到0.29；如果维持权益乘数1.3的水平的情况下，我们可以测算出其roe=0.52*0.29*1.3=19.6%，而2018年是15%的水平，增长幅度27%。本案的投资逻辑在于未来市场增长的空间具有可持续性和相当大的确定性。
在估值时候，分红较少是个应该考虑的问题，但问题的两面性在于只要公司累计利润能产生更大的收益，分红倒是不必太关注，鉴于金卡智能的成长性，对于资金的需求是必然的，所以我们没必要责备求全。2018年拟10股派5元，股息率2.5%，也是不错的回报。
写到这里，作为长期投资者，明德认为当前的价格具有一定的安全性了，可以比较放心的开始加仓了。
七、投资结论
以下内容是核心投资逻辑需要注意的风险和机会点。
（一）、本文存在一个明显的问题，同样生产工商业流量计的企业，我们没有分析港股公司苍南仪表的情况，对标显示苍南仪表的市盈率只有3.7倍，而其roe有28%，金卡显得高估了。但是如果考虑到港股交易成熟理性、苍南仪表刚刚上市数据有待检验（2018年下滑8%）、而且其物联网的布局是从今年上市融资开始的，市场并不对其有物联网的预期，低估也是可理解的，金卡智能亦值得关注。另外苍南仪表工商业流量计占到总收入的近90%，或6亿元，市场份额36.8%，（相应的天信仪表有近35%的份额），只有10%的产品是民用，短板明显，不像金卡是全能选手。
（二）、一个利空的因素是在年报快报披露前后，大股东金卡高科技工程有限公司因为可交换债降低了持股比例到21.53%，近2500万股股票被交易，转股成交价格大约在16.5元。但是在18年二季度大股东增持了5200万股，价格基本在20元左右，当时并不是股价的低点，彼时持股1.18亿股，占比27,42%。这一买一转貌似也没赚到钱，难道是看淡公司前景吗？此事弄清比较难。
我们可以试着推测一下，据企查查数据显示，杨斌作为大股东（持股34.92%）的金卡高科工程公司股东比较分散，有股东想套现也是比较大可能性的，不一定是杨斌和施正余（二者为一致行动人）本人的意志。2018年二季度与金卡高科同时增持公司股票的杨施二人（杨斌增持数量3183万股，持股比例16.61%，施正余增持594万股，占比3.12%）本次并没有随大股东一块减持，基本可证明以上的推测。关于大股东的动向这一点，目前明德没有研究明白，请您自行把握。
（三）、云平台不达预期的投资风险
金卡智能的投资风险除了文中强调的应收账款减值、天然气应用不达预期、海外拓展受阻以外，主要还是是竞争对手的冲击，降低份额、降低利润。
下面侧重物联网SaaS平台的新模式成败，进行一下简要的分析。
1、关于物联网表的市场占有率没有问题，当前金卡智能的物联网表具有绝对明显的份额优势，在一个增量市场里，凭借着先发优势，由没有产能限制，维持相当高的占有率应该是大概率的事件。实现这一点，再加上海外市场的有效开拓，未来3-5年乐观估计可以实现戴维斯双击，5倍股可以预期。
2、需要注意的是，第四个“戴维斯双击点”基本上----建立物联网流量入口并不是金卡独创的商业模式，全行业都在这么干，并且已经成为趋势。新天科技虽然水电热燃各种仪表都做，并不专心于燃气仪表领域，可是他已经“在能源信息化领域深耕19年”，“在无线网络通信技术、云计算技术、智能控制技术、大数据碗蕨技术等领域处于业内领先水平”；又比如威星智能就选择了和阿里云合作，建立智慧仪表；有一些大型燃气公司也在建立自己的物联网云平台，中小燃气公司基本上样干的可能性比较小，因为花费巨大，收效甚微。反观金卡智能虽然物联网仪表早在2013年就开始面市应用，但其建立信息化和物联网智慧管理实质上从2016年收购易联云之后才开始实施，并不是最早进入该模式的企业。但是即便如此，金卡公司的物联网燃气表产品及配套软件布局速度远超竞争对手。
明德认为免费开放平台给燃气公司提供增值服务，提高客户粘性后，增加个性化服务，继而实现收费服务，这个模式是否能够成功，取决于两个方面，一个方面在于是否具有足够多的客户，特别是中小客户，当然也不排斥大客户；第二个方面物联网技术、云平台和智慧仪表的协同能力合作伙伴的选择非常重要，而这两个方面都是金卡智能的优势，前者其有先发优势，拥有足够多的中小客户；后者金卡选择的合作伙伴为华为，这是一个在5G及其应用领域全产业链都世界领先的企业，连特朗普都感受到来自华为的压力，包括未来物联网燃气管理的应用从渠道、技术等各方面优势明显，二者可以形成互联共赢的合作生态圈（虽然这个行业相对于华为来说是很小的行业）。反观威星智能的合作伙伴阿里云，他的优秀并不体现在物联网方面，除了提供云存储以外（阿里的数据都是C端的比较多），估计没什么增值价值带给威星，因为物联网应用没看到阿里系有太多的领先优势，也不掌握核心技术。
我们看到几家公司现在都在火并NB表，作为新品各家的毛利反而都低于IC卡燃气表，就能说明这一点。这是跑马圈地阶段，不可对此产品的毛利过度关注，等到信息化和云服务开始收费的时候就进入收获阶段了（另外一季度金卡NB-IoT表毛利率略有提升）。当前在5G的带动下，几家企业都被认为是物联网概念，未来这一创新商业模式到底能不能成功，明德认为这是其能否被市场真正认定为物联网企业的关键，如果不成功，金卡智能最多算是一个比较优秀的制造业企业而已，估值会大打折扣，如果成功则有希望二次双击，实现十倍上涨。
（四）、关于威星智能等主要竞品的市场冲击。
1、现在看来威星智能目前显然并没有完全沉迷于中燃每年总收入33%的订单之中，具备一定的市场竞争能力，尤其是其远传智能表的增速来看还是非常迅速的，而且占比已经超过40%，中燃占其收入的33%，即便都是远传表，那么他也还有7%以上的智能表是卖给其他客户的。从物联网云平台的布局来看，他的起步是从2015年开始的，甚至比金卡还早。他的客户群中小燃气公司占比并不高，大型燃气公司角度考虑其二股东中燃的竞争关系，会有数据泄密的顾虑，应该不会优先选择关键要看中小燃气公司会这么想，这个没有调查不具有发言权。其他两家一家战线过长，一家规模太小，也可适当关注。
2、新天科技披露，报告期内公司新一代NB-IoT物联网水表、NB-IoT无磁水表、NB-IoT智能燃气表通过华为兼容性测试，取得了华为技术认证书。以仪表的销售为契机，通过物联网和GIS地理信息等技术实现智能智慧化管理在农业灌溉管理（智慧农业），电力线路和燃气、热力管道运维等方面都颇有建树，模式很好，可惜的是战线太长，行行有布局，行行难第一，有机会研究一下。
（五）、有一个风险是天然气行业的集中度会不会越来越高的问题，因为这是金卡的核心商业优势----大公司一般会独立搭建自己的云平台，而中小燃气公司才是金卡的金矿。我们找到了以下连个图片，前者是光大证券2013年的统计数据，后者是萝卜研投2017年以前的六大燃气公司份额变动情况。从第一个表格来看，2013年五大CR7不高于43%，2017年CR7不高于35%，集中度不升反降，这和国家的方向貌似不太吻合，数据需要继续挖掘。果真如此倒是金卡智能的机会，因为与新天科技和威星智能不同，金卡智能的主要优势就在于中小客户占比较高。
（六）除了金卡公司已经中标天津津燃2600万物联网表为400万户居民更换NB-IoT表以外，还有个标志性性事件将是重大驱动力量，就是2月份河北省住建厅联合下文要求强制推广使用物联网表，城市新建住宅燃气设施必须加装自闭阀或报警器及与其联锁的自动切断阀，否则不予验收；对现有住宅燃气设施逐户检查，敦促用户更换、安装，力争用3年时间完成。这将会是今年NB表爆发元年，而据中信建投武则超小姐姐研报，金卡智能产能充沛----这将是第二个双击点的开始，请您关注！
（七）、公司上市以后就会有一个回报投资者的使命，而投资者又不都是长期的，这样管理层就会面对一个业绩下滑股价承压的问题，正如分众传媒当前的遭遇一样，实际上我是非常赞同江南春老板的这种打法的，份额都是打出来的，你不把对手干倒你就永远没有控制权，这才是真正的护城河，当然今日的金卡远没有分众那么困难，其利润增速还能保持38%，非常好了。所以机遇已经摆在杨斌老板面前，能否下定决心打胜这一仗，在物联网智慧燃气这个领域里打造一个千亿级的企业，这是需要一些决心和勇气的。从前期卖了燃气公司买入天信仪表说明他凝心聚力做仪表的专心是有的；从收购北京金证到收购易联云，说明他争取时间布局云平台，把握物联网燃气仪表流量入口的决心是有的。现在就到了迅速圈定势力范围的时候了，是杨老板展现出舍我其谁的霸气的时候了！我认为主动出击，迅速击垮对手的竞争，用一两年的时间确立行业地位，其后就到了收获的季节啦，如果公司采用这样的手段，我认为我可以陪他走这一程。现在比较担心的是威星智能是否采用的这种模式，果真如此，选择一条赛道中的两家公司也是不错的选择，当前威星智能虽然估值偏高，但是市值只有21亿啊。
（八）、从各个方面的估值来看，金卡智能是有明显投资价值的，但是我们看到其他几家公司，市场给与了更高的市盈率，明德觉得这并不一定说明投资者更加看好另外几家公司的发展前景，这是A股市场一直以来存在的一个特色，爆炒小股、绩差股。市场的逻辑有时候是错误的，因为即使他的市值很小，可是他的成长性并不好！但是我相信更长时间去考量，金卡智能的回报率一定会更高，市场最终会从“投票机”回归到“称重机”。让我们一起来期待属于金卡智能的双击G点！
最后需要说明的是，所谓十年十倍股，这是一个预期而已，能否实现主要取决于商业模式是否能够建立起来，更具体的说是看他是否能搭建起来为中小燃气公司服务的物联网平台。作为拟长期持有的标的，尚有一些问题需要持续追踪，有了更新的研究心得，明德将会给老铁们及时汇报，欢迎拍砖！
主要投资风险：国家天然气政策变动、应收账款持续加大，收现比降低、海外市场拓展不利、云业务不达预期和竞争对手的低价倾销造成、成毛利率下降等。（全文完）
本文作为个人研究心得，不作为您投资决策的依据，股市有风险，投资需谨慎。