肯定是投资经理的主意
说明:
1986年的股价和市值基于巴菲特每股172.5美元的投资成本计算,1995年的股价和市值基于作价卖给迪斯尼的190亿美元计算。其余年度以年末收市价计算。
1986-1995年业绩分析
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收入年均复合增长率5%,很一般;
净利润年复合增长率14%,比较好,不过1986年大都会公司为了收购ABC贷款21亿,第一年需要还利息2.2亿,不清楚这笔贷款什么时候还清,如果1996年已经还清的话,排除贷款还息因素后,大都会/ABC公司主业净利润年均增长为5%,很一般。
9年间资产估值分析
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市值/股价年均增长24%(即巴菲特的投资年化收益率),股本数年均减少0.61%,对每股收益影响很小,但起码抵消了行使期权带来的权益摊薄效应。
作为未来现金流折算估值法重要因素的美国30年期国债利率,从10%降低到7.5%,无风险利率下降意味着风险资产会更贵。
股价年均增长比净利润增长快的原因当然是PE提高了。1995年的PE达到了1986年的1.87倍!如果排除1986年还2.2亿利息的非经常性支出,1986年PE=7,到1995年翻了4倍!
参考:
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《巴菲特之道》
大都会/ABC公司财报:
美国国债利率:
$上证指数(SH000001)$ $深证成指(SZ399001)$ $恒生指数(HKHSI)$
不太清楚snowflake是伯克希尔谁的主意。按照我的观察,巴菲特自己不擅长科技股,以前他买IBM时发表的观点比较过时,不过后来买苹果就比较成功。他买科技股的逻辑似乎是“建立在已有的高科技成果上建立的护城河”(苹果就是如此),而不是这家公司能够“在未来通过不停的技术迭代保持在技术上不断领先”。
几年前写的帖子,欢迎探讨。那个时代的巴菲特已经不是捡烟蒂股的思路了,如果你说的“捡便宜”是这个意思的话,确实不是。复盘了一下,两个因素都有:首先,国债收益率从10%降到了7.5%,股价搭了市场资产价格提升的便车,然后风险溢价也提升了,综合下来,大都会/ABC估值就高了很多。其次,盈利的增长也是实打实的(我算出来是15%的CAGR,不是微博的20%),但确实没法和现在的互联网企业比,巴菲特的风格还是偏稳健增长的吧。