大都会/ABC的赚钱能力很一般,巴菲特赚钱关键还是低买高卖

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投资大都会/ABC是巴菲特的经典案例之一,《巴菲特之道》中有提及。作者总结巴菲特投资成功的关键因素在于:低估值、电视行业高增长、管理层能干(墨菲)、股本回购。本着把书读透的目的出发,我从SEC上找来大都会/ABC当时的财报分析,发现大都会/ABC的业绩增长率其实一般般,比起现在的互联网企业简直是渣渣;管理层虽然能干,也有厚道的回购,对收益回报率也只有很小的影响,巴菲特赚钱最关键的原因是买的时候太便宜,卖给迪士尼卖的很划算,或者说很贵!


分析难免有不到位之处,请@天南财务健康谈@闲来一坐s话投资@黄建平 几位价值投资老师点评指导!


投资大都会/ABC案例简要说明:

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1985年大都会公司收购ABC公司,资金来源包括贷款21亿美元,以及巴菲特以172.5美元每股认购了300万股,增发后总股本约1600万股。

1996年迪斯尼收购大都会/ABC,作价190亿美元。


1985年巴菲特投资大都会/ABC后10年的财务数据简要分析见下表:

说明:

1986年的股价和市值基于巴菲特每股172.5美元的投资成本计算,1995年的股价和市值基于作价卖给迪斯尼的190亿美元计算。其余年度以年末收市价计算。


1986-1995年业绩分析

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收入年均复合增长率5%,很一般

净利润年复合增长率14%,比较好,不过1986年大都会公司为了收购ABC贷款21亿,第一年需要还利息2.2亿,不清楚这笔贷款什么时候还清,如果1996年已经还清的话,排除贷款还息因素后,大都会/ABC公司主业净利润年均增长为5%,很一般


9年间资产估值分析

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市值/股价年均增长24%(即巴菲特的投资年化收益率),股本数年均减少0.61%,对每股收益影响很小,但起码抵消了行使期权带来的权益摊薄效应。

作为未来现金流折算估值法重要因素的美国30年期国债利率,从10%降低到7.5%,无风险利率下降意味着风险资产会更贵。

股价年均增长比净利润增长快的原因当然是PE提高了。1995年的PE达到了1986年的1.87倍!如果排除1986年还2.2亿利息的非经常性支出,1986年PE=7,到1995年翻了4倍!


参考:

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《巴菲特之道》

大都会/ABC公司财报:

网页链接

网页链接

美国国债利率:

网页链接


$上证指数(SH000001)$ $深证成指(SZ399001)$ $恒生指数(HKHSI)$ 

全部讨论

奥马嘻嘻嘻2022-04-22 16:52

肯定是投资经理的主意

山和大海2020-10-26 13:30

不太清楚snowflake是伯克希尔谁的主意。按照我的观察,巴菲特自己不擅长科技股,以前他买IBM时发表的观点比较过时,不过后来买苹果就比较成功。他买科技股的逻辑似乎是“建立在已有的高科技成果上建立的护城河”(苹果就是如此),而不是这家公司能够“在未来通过不停的技术迭代保持在技术上不断领先”。

ljly12402020-10-25 09:09

嗯,确实是,和现在互联网的估值确实是没法比呀,也不知道伯克希尔这次购买snowflake是怎么想的

山和大海2020-10-24 22:53

几年前写的帖子,欢迎探讨。那个时代的巴菲特已经不是捡烟蒂股的思路了,如果你说的“捡便宜”是这个意思的话,确实不是。复盘了一下,两个因素都有:首先,国债收益率从10%降到了7.5%,股价搭了市场资产价格提升的便车,然后风险溢价也提升了,综合下来,大都会/ABC估值就高了很多。其次,盈利的增长也是实打实的(我算出来是15%的CAGR,不是微博的20%),但确实没法和现在的互联网企业比,巴菲特的风格还是偏稳健增长的吧。

ljly12402020-10-24 09:09

看到微博的一个帖子,巴菲特是按照16倍市盈率买入的,估值不低呀,还是赚的并购成长的钱吧。
网页链接

james投资笔记2018-10-31 15:56

我刚打赏了这篇帖子 ¥1.00,也推荐给你。

山和大海2016-09-20 12:47

而查看同一时期的道琼斯指数,1980-2000年美股正是一波妥妥的牛市……。

山和大海2016-09-20 12:36

财务数据图表需要点开文章查看原图才能显示全。