大都会/ABC的赚钱能力很一般,巴菲特赚钱关键还是低买高卖

投资大都会/ABC是巴菲特的经典案例之一,《巴菲特之道》中有提及。作者总结巴菲特投资成功的关键因素在于:低估值、电视行业高增长、管理层能干(墨菲)、股本回购。本着把书读透的目的出发,我从SEC上找来大都会/ABC当时的财报分析,发现大都会/ABC的业绩增长率其实一般般,比起现在的互联网企业简直是渣渣;管理层虽然能干,也有厚道的回购,对收益回报率也只有很小的影响,巴菲特赚钱最关键的原因是买的时候太便宜,卖给迪士尼卖的很划算,或者说很贵!


分析难免有不到位之处,请@天南财务健康谈@闲来一坐s话投资@黄建平 几位价值投资老师点评指导!


投资大都会/ABC案例简要说明:

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1985年大都会公司收购ABC公司,资金来源包括贷款21亿美元,以及巴菲特以172.5美元每股认购了300万股,增发后总股本约1600万股。

1996年迪斯尼收购大都会/ABC,作价190亿美元。


1985年巴菲特投资大都会/ABC后10年的财务数据简要分析见下表:

说明:

1986年的股价和市值基于巴菲特每股172.5美元的投资成本计算,1995年的股价和市值基于作价卖给迪斯尼的190亿美元计算。其余年度以年末收市价计算。


1986-1995年业绩分析

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收入年均复合增长率5%,很一般

净利润年复合增长率14%,比较好,不过1986年大都会公司为了收购ABC贷款21亿,第一年需要还利息2.2亿,不清楚这笔贷款什么时候还清,如果1996年已经还清的话,排除贷款还息因素后,大都会/ABC公司主业净利润年均增长为5%,很一般


9年间资产估值分析

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市值/股价年均增长24%(即巴菲特的投资年化收益率),股本数年均减少0.61%,对每股收益影响很小,但起码抵消了行使期权带来的权益摊薄效应。

作为未来现金流折算估值法重要因素的美国30年期国债利率,从10%降低到7.5%,无风险利率下降意味着风险资产会更贵。

股价年均增长比净利润增长快的原因当然是PE提高了。1995年的PE达到了1986年的1.87倍!如果排除1986年还2.2亿利息的非经常性支出,1986年PE=7,到1995年翻了4倍!


参考:

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《巴菲特之道》

大都会/ABC公司财报:

https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/17109/0000950117-95-000479.txt

https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/17109/0000950130-95-000586.txt

美国国债利率:

https://www.treasury.gov/resource-center/data-chart-center/interest-rates/Pages/TextView.aspx?data=yieldYear&year=1996


$上证指数(SH000001)$ $深证成指(SZ399001)$ $恒生指数(HKHSI)$ 

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全部评论

一号财迷 2018-10-31 15:56

我刚打赏了这篇帖子 ¥1.00,也推荐给你。

山和大海 2016-09-20 12:47

而查看同一时期的道琼斯指数,1980-2000年美股正是一波妥妥的牛市……。

山和大海 2016-09-20 12:36

财务数据图表需要点开文章查看原图才能显示全。