高价股卷土重来,菲菱科思、必易微申购解读,5月17日打新指南

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大家好,我是量子熊猫。

鉴于注册制逐步开放且新股破发逐渐常态化,以及我中的新股也碰到了破发情况...所以决定推出一个打新必读系列,专门分析判断新股的申购价值。

这部分研究从2021年11月开始,截止目前已经分析数百只新股,整体统计下来准确率接近90%,但由于新股相比已上市企业更容易受到多方面因素影响,并且数据验证周期仍然较短,会存在一定的风险。

因此我可以保证的是我会告诉你我是怎么分析的,并且我会按照这份计划执行,我无法保证的是一定就不会破发。

新股考察要素说明

考察要素1:可比行业和企业。

看企业的经营范围,判断从属行业,并选取相似度较大的可比公司,有现成的东西当然比较最省事。

考察要素2:发行价格和发行市盈率

参考近期破发情况,股价越高破发风险就越大,这个因素不算很重要。

注册制下新股发行定价和估值更趋于市场化,任何企业的价值都不可能摆脱行业基本面和企业基本面,所以市盈率是新股分析的绝对重点要素。

优秀的企业以其高于行业的成长性确实能够获得比行业更高的估值,所以第三步要筛选的就是成长性。

考察要素3:业绩情况。

企业的以往营收和利润是稳健增长还是逐年下滑?是否存在大幅波动,如果存在大幅波动需要重点考虑是否存在为了上市和估值调节报表的嫌疑。

考察要素4:市场情绪。

不可否认的是在新股发行中除了基本面以外,情绪面的影响权重也很大,特别是对于某些热点赛道资金炒作意愿也更高,因此这部分分析也会综合考量适当增加,当然一切都还是得从基本面出发。

下面进入正式内容。

2022年5月17日可申购新股分析

必易微(688045):

企业基本情况:

全称“深圳市必易微电子股份有限公司”,主营业务为电源管理芯片的设计和销售。

目前公司在产的电源管理芯片规格型号700余款,产品广泛运用于LED照明、通用电源、家电及IoT领域。

电源管理芯片常用于电子设备电源的管理、监控和分配,其功能一般包括:电压转换、电流控制、低压差稳压、电源选择、动态电压调节和电源开关时序控制等。

公司的电源管理芯片按应用领域分为以下四类:

a,LED照明驱动控制芯片,是驱动和控制LED电流功能的芯片,通过直接或间接检测负载电流并与参考基准比较的方式去调节开关频率或开关管的导通时间,实现对LED所需电流的控制,属于恒流驱动芯片。

b,通用电源管理芯片,主要是以控制输出电压稳定为目的的控制芯片,属于恒压驱动芯片。目前公司电源管理芯片主要应用于交流转直流领域。

c,家电及IoT电源管理芯片,是将高压交流转换成低压直流,用以给后端的负载例如电机、MCU、继电器、可控硅、传感器、Wi-Fi、PLC和蓝牙等模块提供稳定的供电,具备高精度、低纹波、低待机和高可靠性的特点,属于恒压驱动芯片。

d,电机驱动控制芯片,用于实现各类电机(交流电机和直流电机等)的控制、驱动与保护,与主处理器、霍尔传感器、编码器等一起构成完整的运动控制系统,可广泛应用于家用电器、智能制造、机器人、3D打印、安防、新能源及电动车等领域。

公司目前的电机驱动控制芯片主要应用领域为家电类产品,例如风扇、空气净化器、加湿器、抽油烟机、扫地机器人和按摩器材等,具有高集成度的特点,属于SoC芯片。

主要产品是电源管理芯片,然后还有比较复杂的电机驱动控制芯片,都是说的比较多的产品就不展开了,采用的是Fabless模式,即只做设计不生产的模式。

具体营收方面,主要营收绝大部分来源于电源管理芯片,营收占比已经逐年提升至78%,表格中的“中测后晶圆”指的是刻有公司设计版图的产品,未经过封装和成品测试等工序的产品,可以简单理解为半成品。

至于为什么营收中没有电机驱动控制芯片,主要因为是2020年才有营收的新业务线,并且营收占比低到可以忽略不计。

LED照明领域已与国内外知名企业如得邦照明飞利浦佛山照明、凯耀照明、莱福德、朗德万斯、雷士照明、立达信阳光照明和Yeelight等建立了长期合作关系;

在通用电源管理领域服务的终端客户主要包括安克创新、奥海、传音控股、帝闻、公牛、坤兴、努比亚、诺基亚欧陆通、天宝和紫米等;

在家电及IoT领域已与知名企业如奥马、海尔、和而泰、九阳、美的、苏泊尔、TCL、拓邦股份、小米和小熊等开展合作。

由于业务比较聚焦,对应申万三级行业为模拟芯片设计,可比上市企业为晶丰明源(688368)、明微电子(688699)、芯朋微(688508)。

发行情况:

企业由申万宏源证券主承销,当前市值28.56亿元,新发行市值9.5亿元,发行价格55.15元,发行市盈率16.24,PE-TTM11.58x,顶格申购需要4万元市值。

对比模拟芯片设计行业PE-TTM为51.94x,对比晶丰明源PE-TTM为15.45x、明微电子PE-TTM为10.47x、芯朋微PE-TTM为39.66x。

业绩情况:

预计2022年上半年营业收入约为38,000.00万元至50,000.00万元,同比变动约0.44%至32.16%;

预计实现归属于母公司股东的净利润约6,850.00万元至9,700.00万元,同比变动约-26.58%至3.96%;

预计实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润6,550.00万元至9,450.00万元,同比变动约-27.14%至5.11%。

2021年营业收入88,695.28万元,2020年营收42,948.58万元,2019年营收34,815.89万元,年复合增速为59.61%。

2021年扣非归母净利润23,442.66万元,2020年扣非归母净利润3,516.29万元,2019年扣非归母净利润1,816.59万元,年复合增速为259.23%。

2019-2021年,营收和利润增速很高,但细分来看主要是2021年爆发式增长,而2022年营收和利润增速都有所回落,甚至利润有较大下滑风险。

参考招股说明书解释,2021年爆发式增长主要因为下游需求旺盛,产品供不应求,至于2022年营收增速回落主要受行业需求影响,而利润则由于人才引进等原因导致费用增加。

具体毛利率方面,2019年到2021年主营业务毛利率分别为21.88%、26.74%和43.22%,毛利率逐年提升并且在2021年有跳跃式提升。

参考招股说明书解释主要是因为2021年行业需求旺盛导致产品涨价,由于公司有一定产品备货因此毛利率大幅提升。

这类增长随着上游价格传导下来一定是不可持续的。

跟同业对比来看,除通用电源管理芯片外,均处于较低水平,其中通用电源管理芯片差异主要是客户群里和产品结构差异,LED照明驱动芯片差异主要是因为销售产品结构差异,家电及IoT电源管理芯片差异主要是因为进入时间短还处于开拓期。

从公司基本面看业绩和毛利率都在冲高回落,从毛利率绝对值看产品附加值一般。

从发行情况看,科创板发行,发行价格一般,发行市盈率和PE-TTM绝对值不高,但主要是业绩冲高影响。

最后汇总如下,基本面有冲高回落风险,可比的几个冲高企业都已经跌成狗了,当然好的地方是低市盈率发行提前释放了一定风险...

打新评级:谨慎,我的操作:放弃。

菲菱科思(301191):

企业基本情况:

全称“深圳市菲菱科思通信技术股份有限公司”,主营业务为网络设备的研发、生产和销售,以ODM/OEM模式与网络设备品牌商进行合作,为其提供交换机、路由器及无线产品、通信设备组件等产品的研发和制造服务。

产品定位于企业级网络设备市场,兼顾消费级市场,广泛应用于运营商、政府、金融、教育、能源、电力、交通、中小企业、医院等以及个人消费市场等诸多领域。

主要产品的具体分类情况如下:

交换机产品为各种类型的以太网交换机,包括无管理交换机、二层管理交换机、三层管理交换机、PoE交换机、工业交换机和数据中心交换机等,具体情况如下:

路由器及无线产品主要包括企业级路由器、无线路由器、无线AP、AC控制器和硬件防火墙等,具体情况如下:

通信设备组件主要包括保安单元及PoE注入器等,为客户定制开发的特殊组件类产品,报告期内产品销售占比较低,具体情况如下:

主要是做网络设备的代工服务,业务包括OEM和ODM两类,两种模式的主要区别在于公司是否参与产品的设计与开发,其中OEM是只做生产的苦力活,ODM相对好一些。

2019-2021年,公司以ODM模式实现的收入占公司营业收入的比例分别为68.03%、69.28%和80.80%,提升还是比较明显的。

从具体营收结构看,主要营收来源于交换机,并且营收占比仍在逐年提升,对应路由器及无线产品营收占比在逐年下滑,而通信设备组件及其他营收占比很低。

主要客户有新华三、S客户、小米、神州数码、浪潮思科、D-Link、迈普技术等国内外知名网络设备品牌商,其中新华三是主要客户,其销售金额占公司营业收入的比例分别为 87.55%、80.00%和65.89%。

对应申万二级行业为通信设备,可比上市企业为共进股份(603118)、剑桥科技(603083)、卓翼科技(002369)。

发行情况:

企业由国信证券主承销,当前市值28.80亿元,新发行市值9.6元,发行价格72元,发行市盈率24.07,PE-TTM14.48x,顶格申购需要13万元市值。

对比通信设备行业PE-TTM为78.79x,对比共进股份PE-TTM为13.83x,对比剑桥科技PE-TTM为-36.67x,对比卓翼科技PE-TTM为-11.98x。

业绩情况:

预计2022年1-6月营业收入为120,000万元至125,000万元,较上年同期的变动幅度为37.21%至42.92%;

预计归属于母公司股东的净利润为9,000万元至9,500万元,较上年同期的变动幅度为21.98%至28.76%;

预计扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为8,600万元至9,100万元,较上年同期的变动幅度为28.67%至36.15%。

2021年营业收入220,782.52万元,2020年营收151,339.71万元,2019年营收104,037.91万元,年复合增速为45.68%。

2021年扣非归母净利润15,953.78万元,2020年扣非归母净利润8,868.76万元,2019年扣非归母净利润5,008.90万元,年复合增速为78.47%。

2019-2021年,营收和利润增速都很高,并且利润增速高于营收,然后2022年上半年继续高速增长,但利润增速有所回落。

业务成长性很好,至于2022年上半年利润增速回落没具体说,估计跟上游涨价毛利率下滑有关。

具体毛利率方面,2019年到2021年主营业务毛利率分别为14.21%、14.35%和16.11%,毛利率绝对值不高,并且在逐年提升。

跟同业对比来看,毛利率处于中低水平。

从公司基本面看,虽然产品做的的OEM和ODM业务,毛利率也不高,但业绩增长高且较为稳定。

从发行情况看,创业板发行,发行价格较高,发行市盈率一般,PE-TTM不高。

最后汇总如下,基本面不错,发行一般,考虑到高单价和当前行情,给个谨慎。

打新评级:谨慎,我的操作:申购。

申购建议汇总:

必易微,打新评级:谨慎,我的操作:放弃。

菲菱科思,打新评级:谨慎,我的操作:申购。

申购建议说明:

积极,基本面和发行情况都较好,破发风险较小。

谨慎,基本面或发行情况存在一定问题,破发风险一般。

放弃,基本面或发行情况存在较大问题,破发风险较大。

有空记得点赞和在看,谢谢~

$必易微(SH688045)$ $菲菱科思(SZ301191)$ $晶丰明源(SH688368)$

@今日话题 @雪球创作者中心 @雪球达人秀

全部讨论

用心莫如直2022-06-21 01:10

对比模拟芯片设计行业PE-TTM为51.94x,对比晶丰明源PE-TTM为15.45x、明微电子PE-TTM为10.47x、芯朋微PE-TTM为39.66x

不发芽的韭菜2022-05-21 08:14

mark一下

凡人1689982022-05-19 14:30

我也中了,期待有肉吃就好。

凡人1689982022-05-19 14:30

我也中了,期待有肉即可。

大眼睛的青蛙2022-05-19 10:37

谢谢

麦穗美2022-05-19 08:56

同中 纠结中

一粒麦子20229172022-05-18 23:37

中了菲菱科思,要不要交

月光666666662022-05-18 20:38

中了第一个,准备接刀了。
市场太悲观了。

曦蜻蜓2022-05-17 14:34

做最多的功课,接受最毒的打击

西山十里2022-05-17 14:22

分析合理,思路清晰。