雪球和东财关注美凯龙股票的都属寥寥，即使有，好像也很少有研究它的资金和股权状况的，我本来想抄作业，但是没抄到，今晚自己简单看了下建发和美凯龙的公告，说下我总结的成果。
今年美凯龙的原控股股东红星控股和建发股份签订股权转让协议，以总价62.86亿元转让13.04亿股（每股转让价4.82元），其中建发股份受让10.43亿股，建发的子公司联发集团受让2.61亿股，建发股份和联发集团应分别向红星控股支付50.27亿元和12.59亿元。目前股份方面已经交割完毕，但是资金并没有全部到位。
根据协议，62.86亿元分两期支付，第一期57.86亿已向红星控股支付完毕，第二期还有5亿元尚未支付，之所以没有支付，根据建发股份2023.12.21的公告，是因为依据三方协议（甲方 建发股份；乙方 红星控股；丙方 车建兴）的《股份转让补充协议（四）》，红星控股和车建兴需要向美凯龙公司支付3亿元的补偿款，而建发股份有权直接向美凯龙公司支付3亿元，代红星控股和车建兴支付补偿款，这样就只需再向红星控股支付2亿元。而红星和车建兴由于存在未能及时履行的交割后义务，根据《股份转让补充协议（二）》，这2亿元中的7418万元未达到支付条件，剩下的1.2582亿双方将视情况另行协商约定。换言之，红星控股所得的资金目前只有57.86亿，以后最多还能再拿1.2582亿，一共59.1亿。
截至目前，红星控股及其一致行动人常州美开、车建兴、陈淑红、车建芳还共持有美凯龙10.41亿股，在此之前，同属车氏家族控制的西藏奕盈已清仓了1800万股，常州美开减持了2500万股。而由于背负巨额债务，现有的这10.41亿股已被法院全部冻结，冻结到期日为2025至2026年不等。如果不能提前解除冻结，在今后两到三年时间里，车氏家族将无法行使股权转让、股权质押、提取股息红利等权利。
我不知道读者有没有耐心看到这里，我把这些看完差不多弄明白了为什么建发股份以每股4.82元的价格取得美凯龙的控制权后，美凯龙股价不涨反跌，始终运行在控股股东的成本价之下了。建发之所以出手，是为了拿到美凯龙的控制权，而现在股价处于低位是建发希望看到的，如果美凯龙股价大幅上涨，就是帮车建兴解套了，他仍然可以保留美凯龙二股东的席位，甚至重新争夺控制权，他控制的股份比建发也就少了3亿股，别忘了，阿里巴巴手上就有着近3亿股。在美凯龙新一届董事会的14名董事中，建发系独占10席，而红星控股和阿里巴巴则互相推荐对方的人选，阿里提名的是车建兴和李建宏（美凯龙负责投融资的副总经理），红星则提名了许迪（阿里巴巴集团投资总监）和宋广斌（淘宝家居新零售总经理），可见关系之微妙。
假如建发在美凯龙上大幅投入，使得美凯龙业绩改善，而车建兴解决了债务问题，重新收购股份，夺回控制权，那建发就是为他人做嫁衣。车建兴和妹妹车建芳现今还在担任美凯龙的正副总经理。美凯龙股价越低迷，车建兴压力越大，债务问题越无法解决，建发集团对美凯龙的控制力和话语权也就越强。简言之，美凯龙之所以不涨，是因为建发和车建兴的博弈还没有结束，车氏家族还控制着超10亿股，而建发应该是希望车建兴彻底出局。要知道，在12月23日，建发还发公告称将花27.5亿元增持控股股东厦门建发的子公司建发房地产8%的股权，以使持股比例达到62.654%，虽然这笔交易“因外部因素影响”而被终止，但可以看出，建发财力雄厚，仍然有意扩张。
下面谈一下车建兴的债务问题，红星控股集团是由车建兴和车建芳兄妹共同持股，车建兴持股92%，车建芳8%。根据红星控股集团的公告，截止2023年9月，到期未能偿还的债务总额为12.35亿元，此后在2023年10月27日、11月21日和2024年1月11日又不断发布公告，新增未偿还债务分别为0.44亿元、3.839亿元和4.11亿元。根据公告数据叠加，红星控股当前债务逾期的总额已达20.74亿元。此前，红星不断通过出售资产，换取现金来偿还债务。2021年6月，其将旗下7家物流子公司以23.12亿元出售给了远洋资本；7月，又将红星地产70%的股权以40亿的价格出售给了远洋集团和远洋资本。10月，红星继续将美凯龙物业80%的股权转让给了旭辉永升。然而，这些资金只是杯水车薪。到2022年末，红星控股拥有货币资金44.11亿元，同期短期借款和一年内到期的非流动负债合计超过136亿元。因大量债务逾期未还，债权人不断发起诉讼。2023年1月13日，红星控股不得不将旗下最优质资产美凯龙29.95%的股份，以62.86亿元转让给建发股份。当时，红星表示，此次出售是为化解债务、稳定经营而主动做出的资产处置工作。可这次出售依然未能解决问题。根据红星控股2023年半年报，截至2023年6月30日，该公司拥有现金以及现金等价物余额7.41亿元，但短期借款规模为15.49亿元，一年内到期的非流动负债为37.56亿元。此外，2023年11月21日，车建兴和红星控股等还因诉讼被上海金融法院列为被执行人，执行标的3.04亿元。
接下来，车建兴恐怕只能继续抛售资产来还债。我网上查了一下，被司法冻结的股权，主要有三种处理情况，一是冻结到期后，自动解除，二是债务人偿清债务，冻结解除，三是债务人始终不能履行生效判决确定的义务，法院可将冻结的股权强制转让。考虑到红星控股因为无法履行与建发股份签订的转让协议中应承担的义务，协议的62.86亿款项目前只收到57.86亿元，可见车建兴已经是焦头烂额，几乎无路可走了。
最后总结一下，美凯龙的股价跌跌不休，除了经营业绩不佳，市场行情不好之外，也有美凯龙的股权博弈尚未结束的原因。车建兴剩下这十亿股，按照当前的股价，已不到40亿元，如果建发或其他有实力的股东能将这10亿股吃下，美凯龙的股价将有望真正迎来反转。