理文轩

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回复@石stone: 确实过分了$东阿阿胶(SZ000423)$//@石stone:有点过分了啊，$东阿阿胶(SZ000423)$

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回复@大漠寻洲之价值人生: 研究汤臣健合swiss是必看的//@大漠寻洲之价值人生:回复@理文轩:@理文轩 建议您把汤臣倍健和斯维诗swisse对比一下。这几年斯维诗swisse比较强势，在中国大陆的表现总体要好于汤臣倍健，而且也开始在向线下药店发展高端产品，总体上高端化的形象以及品牌打造上要比汤臣倍健...

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回复@长缨在手9: 有过分析，见专栏//@长缨在手9:回复@理文轩:$汤臣倍健(SZ300146)$ 不知有没有关注过汤臣倍健的股权激励方案，该方案只考核收入不考核利润，是否会导致管理层形成一种奖励和惩罚超级反应倾向，只顾完成收入还不顾销售费用增长，并最终损害公司和股东利益。

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回复@低估分散666: 所以需要人无我有的重功能产品//@低估分散666:回复@理文轩:领先的技术，其实很难形成持久的壁垒。大家都说自己技术好，但终端消费者体验不出来。

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回复@动啦A猫: 不光是这三年，是从上市以来的事件总体印象。//@动啦A猫:回复@理文轩:从财务数据来分析就认定是一流的管理层不能认同，持股3年来在我看来，老梁退居幕后不在前线指挥，职业经理人拿着高薪低市值时毫无增持的欲望，直到今年出台的激励方案全是营销条线让我认为就这帮管理层在现在的商...

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回复@争取45岁就退休: 对于长期持有来说，挣得主要就是业绩增长的钱//@争取45岁就退休:回复@理文轩:非常中肯的分析。买汤臣不是指望能业绩爆发多少，而是目前价格不贵甚至低估。当然未来业绩能否增长，决定了投资能否有回报

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回复@军师祭咖啡: 侧面说明品牌构建是艰难的。消费者在购买的时候，可能知道汤臣是大品牌，但是为品牌买单就是另外一回事了//@军师祭咖啡:回复@理文轩:写得不错。它的股权激励考核是考核营收而不是考核净利润，这个其实已经从侧面说明了这个行业的特点。可以去冲刺营收，但冲着冲着，销售费用自然...

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回复@Mr飞鸟: 是的 认同//@Mr飞鸟:回复@理文轩:“科研创新”“有产品壁垒”有肯定是好，公司肯定也要努力去做，但是按现阶段的成绩，实在是太虚了，不足以纳入投资考量。从一个企业的角度，应该努力去做，从一个投资人的角度，应该不纳入期望，因为确定性太低。

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回复@价值长线投机: 这就是涉及到消费者体验了，如果同样的成分、功能，用汤臣的和其他家的效果相差很大，那就是有壁垒了。//@价值长线投机:回复@理文轩:我算半个大健康产业的行内人，目前持有汤臣的理由是:矮子里拔高个，因为投资这行业没其他更好的选择。
很多人都说:同样的原料，配方，辅料...

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回复@月中眠599: 线上是大趋势，无论主动还是被动，都是必须要面对的。//@月中眠599:回复@理文轩:汤臣倍健的优势在药店，至少有壁垒，但是市场小，管理层把重心放在线上，线上是没有门槛的红海，蓝帽子优势也没用了，他的竞争对手可能不止斯维诗，还有一些不知名的保健品！从定量来说，虽然花了这...

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回复@雨丁先生: //@雨丁先生:回复@理文轩:拨云见日，学习了。谢谢作者。

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回复@Mr飞鸟: 三五年的下限应该没问题，问题是长期该如何取胜？前几年有线下渠道壁垒，问题不就是线下渠道壁垒在消失，所以需要构建新的壁垒。这属于长期难而正确的事情，但是不得不做。//@Mr飞鸟:回复@理文轩:如果把汤臣“科技转型”、做出人无我有的重功能产品，当作未来期望的点，那就相当于用...

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回复@地球上的小明: 比喻很恰当//@地球上的小明:回复@理文轩:很中肯的分析，同样持有差不多三年的感受是，这个生意的属性还是不够好。这个就像我们以前上学一样，有些同学好像不怎么努力成绩一直很好，小汤这位同学好像一直很努力，成绩也只是提升了一点点，并且随时还可能掉下去

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回复@昀希雨航: 股权激励考核只是下限，这次的激励方案总体上我还是持正面看待的//@昀希雨航:回复@理文轩:非常棒的分析文章 看了下高管持股变动，2021年9月减持很多。 看了下最新的股权激励方案，解锁条件只考核营收（24年比23年略微增长点就达标了），不考核利润。

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回复@清清白开水: //@清清白开水:回复@理文轩:理性、客观、全面，高水平！

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回复@eysng: 所以这种情况下，就容易陷入“增长陷阱”，说到底，保健品这个行业有一定的品牌溢价，但是较为微弱，尤其是成分、功能都一样的情况下，消费者为什么会选择价格贵的？所以我一直观点还是要有“人无我有”的产品//@eysng:回复@理文轩:未来的事情没办法预测，我个人感觉即使没有新产品研...

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回复@塔罗安: 情绪只是一方面 要不断追问自己逻辑有没有发生变化//@塔罗安:回复@理文轩:投资者总是跟随股价波动情绪走

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回复@趋势莫尔践行者: 我一直觉得市场应该能反应1-2年的短期预期，所以面对自己的持仓不断下跌，要问自己市场在担心什么，自己和市场有什么不一样的逻辑和认知？短期逻辑是否是长期的一个深蹲？//@趋势莫尔践行者:回复@理文轩:楼主的分析有深度，逻辑性很强
作为一个趋势交易者，曾经也...

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回复@永远的股童: 所以理性客观很重要 也很难//@永远的股童:回复@静气:投资最难的就是和自己斗争，当局者迷，旁观者清（当然也不是100%）——爱上自己重仓的股票怎么办？明明知道管理层有问题还报有希望怎么办？答案在自己，在未来

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回复@gamegto_jason: 边走边看吧//@gamegto_jason:回复@理文轩:这货有品牌，但是没有定价权，线下渠道这个护城河被线上渠道打破了，不要抱有多大期望