第一篇文章讲了立讯的增长空间，第二篇讨论一下立讯的商业模式和竞争优势。研究清楚公司的商业模式和竞争优势，是为了不被表面的数据所疑惑，增加判断的准确率。
虽然从表面数据看，立讯在过去七八年取得了年化四五十的增长，并且在未来似乎也有着不错的空间，但未来还会如此吗？还得好好研究清楚公司商业模式和竞争优势。
立讯做的业务包括两部分，一是连接器，马达，天线等消费电子上游原部件的生产，二是AirPods等消费电子终端产品的加工。
回顾一下立讯是怎么从一个简单的连接器生产商变成今天的所谓“无边界扩张的消费电子龙头”的。
立讯在2011年收购联滔电子，首次打入了苹果产业链，主要供应MacBook内部连接线。之后凭借稳定的供货能力、精密制造、品质管控和快速配合能力，获得苹果高度认可，不断切入新品。从电脑端到iPhone，再到Apple Watch 和Airpods，去年苹果业务占比达到45%左右。
从以上这个扩张链条可以清晰地看到，立讯是在以连接器等上游零部件业务带动下游代工业务，再由下游代工带动上游其它零部件业务，上下产业链配合实现市场份额和收入的双向高成长。
从立讯的成长历史可以看出：
一、下游客户订单对于立讯的影响是【决定性】的，而且是其赖以生存的根基。事实上18年立讯股价表现萎靡就是因为市场担心中美贸易摩擦会影响其与苹果的合作。
二、元器件生产及代工业务壁垒都不算高。比如消费电子的这些包括连接线，马达，声学和电子模块在内的产品，在业内都能找到多家公司能够做这样的业务。代工就更不用说了，比如立讯增长的核心AirPods，目前新一代产品正在面临歌尔股份的竞争。
在这样的商业模式下，立讯仍能取得苹果产业链越来越多的订单，能够说明立讯在业内的竞争优势还是比较明显的，同样的东西，做的比别家稍微好一些。
为什么立讯会做的好？核心还是在于立讯在“精密制造”领域的能力。
精密制造为立讯向下游延伸提供了技术和成本优势。一方面，精密制造企业掌握上游模具和自动化设备，为下游制造提供了技术保障。另一方面，由于自制零部件成本低于外购零部件，因此精密制造厂商在向下游制造拓展时有成本优势。
此外，在向下游模组、代工延伸的过程中，由于产业的利润率不断下降，这种成本优势越发明显。
说完立讯再说说整个消费电子产业链。
目前A股的大部分消费电子产业链（核心是智能手机）的公司都处于整个产业链的上游以及中游。做的是元器件的生产和终端加工，知名的几家企业包括做声学的歌尔股份，做天线的信维通信，做屏幕和摄像头模组的欧菲光，做金属壳的长盈精密，做电池的欣旺达等等。
对于这一批企业，市场普遍认为这是苦力活，不是什么好生意，毕竟钱都让下游终端赚走了，典型的就是苹果和华为，这个行业既没有议价力，也没有什么护城河。
但就是在这么一个行业里面，却最集中地诞生了很多历史回报很好的股票，为什么？
因为在这个行业，只要是抓住了订单，抓住了产业创新的机会，就是妥妥的增长。虽然利润率不算高，干的事情也不能算多么地高精尖，但增长幅度确实非常可观。
在智能手机从0到1增长的那几年，这些公司做的业务也是从0到1的增长，整个行业都有很好的成长机遇。而在手机饱和后，部分新产品的更新，使得这个行业只有局部的机会。比如立讯抓住了airpods的订单，那么AirPods从0到1的增长，就会给它带来相应的营收和利润。
在这个行业，如果失去了订单，结果就会非常地惨烈，比如在之前被立讯抢单的瑞声和歌尔。
总结上面的分析，我们可以很明确地得到结论：在这个行业，订单为王。
如果整个行业都开始走下坡路，那么至于产业链上游的这些企业都不会好过，过去两年这类公司的股价表现已经充分证明了这一点。立讯精密在这样的行业背景下获得了苹果新增产品的订单，以及更多传统产品（比如马达，声学器件）的订单，所以业绩才能取得如此幅度的增长。
作为一个普通的投资者，很难去分析哪家技术更牛逼，做的事情更有前景。我们可以做的就是去看行业下游的巨头们选择了哪个厂商，然后去看这些订单对公司的业务增长帮助到底有多少。
投资这个产业链的公司，紧盯着产业链的合作变化，是最重要的，要果断抓住那些获得“船票”的企业，抛弃那些被“遗弃”的公司。
$上证指数(SH000001)$ $深证成指(SZ399001)$ $立讯精密(SZ002475)$
以上是关于立讯精密分析的第二部分，下篇再聊立讯财务数据方面的亮点及隐忧。
一、立讯的增长空间；（已发）
二、立讯的商业模式及竞争优势；（本文）
三、财务分析（亮点和隐忧）
四、投资风险，估值与投资决策
（声明：发表时不持有立讯仓位，未来一段时间内不排除买入）