【安信TMT|通信每周观点】中国移动加大5G建设支出,华为鸿蒙系统惊艳亮相开发者大会

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安信通信每周观点

5G是十年一遇的代际升级。5G网络作为信息基础设施,可以极大地发挥关键投资作用,被认为是我国“新基建”的重要方向之一。根据信通院测算,预计2020~2025年我国5G商用将直接带动经济总产出10.6万亿元,直接创造经济增加值3.3万亿元,间接带动经济总产出约24.8万亿元,间接带动的经济增加值达8.4万亿元。我国5G商用牌照正式发放,建议重点关注核心器件国产化进度加速下的受益子行业和公司,具体包括5G主设备、射频器件和FPGA等。持续重点推荐:主设备商【中兴通讯/烽火通信】,PCB及覆铜板【沪电股份/深南电路/生益科技/华正新材】,国产环形器【天和防务】,光模块【新易盛】,国产FPGA【紫光国微】,EMS【光弘科技】。重点关注:国产滤波器【世嘉科技】。

■贸易摩擦造成短期估值波动,长期坚定看好国内5G建设超预期和国产化替代

上周,受人民币汇率下跌以及中美贸易争端持续的影响,上证综指下跌3.25%,其中,科技板块受影响显著,通信下跌6.15%,在申万28个行业跌幅第一。原因之一是美国总务管理局于8月8日(周三)发布临时规定,将根据“2019年度国防授权法案”禁止使用美联邦政府资金采购华为、中兴、海康威视、大华和海能达5家中国公司电信设备,该规定于本月13日生效(据路透社报道)。我们认为,(1)美国对中国通信设备商的制裁早在预期之内,早在2018年4月17日,美国禁止运营商使用联邦补贴购买华为和中兴生产的电信设备;2019年5月16日,美国将华为列入出口管制实体名单;5月22日,美国进一步考虑对海康威视等中国监控设备制造商进行制裁。因此,本次美国政府新动作不构成估值压制因素。(2)我国通信设备上游器件商已经进入全球供应链,受中美贸易摩擦和美国制裁本土通信设备商的影响较小,5G大背景下业绩确定性高,上周沪电股份生益科技等股价再创历史新高。(3)5G作为拉动基建和社会投资的关键举措,成为各国参与国际竞争的战略高地。我国国家层面坚定支持运营商推进5G网络建设投资(拒绝以租代建),国内5G建设进度只会超预期。考虑到国内无线网络设备市场超过全球的50%,空间巨大,以华为和中兴为代表的本土设备商大有可为。

■华为召开全球发布者大会,正式发布HarmonyOS 鸿蒙系统

8月9日,华为举办全球开发者大会,当天隆重推出“鸿蒙OS”,基于微内核、面向AI、分布式架构、全场景操作系统。同时,华为方舟编译器已和40+Top应用开展合作,方舟编译器将在2019年8月框架开源,2020年工具链完整开源。终端操作系统是华为国产化替代最后一块堡垒,“鸿蒙OS”基于下一代微内核操作系统,实现对Google安卓系统多项领先优势。我们看好AIOT时代,新终端和新应用的持续出现,有望反哺5G网络建设需求,推进运营商的建网投资。相较于3G/4G两到三年的建设高峰期,5G的投资周期将被拉长。

■5G基站建设加快,运营商5G业务投资持续增长

上周,中国铁塔公布了上半年业绩。财报显示,中国铁塔上半年实现营业收入达到379.80亿元,同比增长7.5%,实现营业利润56.26亿元,同比增长18.2%;归属于公司股东的净利润25.48亿元,同比增长110.6%。中国铁塔董事长佟吉禄表示,目前已经接到运营商5G基站的建设需求6.5万个,预计全年会接到10万的建设需求,5G的收入贡献将会逐渐增加。8月8日中国移动公布了上半年业绩,实现收入3894亿元,同比下降0.6%,其中通信服务收入3514亿元,同比下降1.3%,净利润237亿元,同比下降8.3%。中国移动董事长杨杰表示,中国移动今年全年资本开支不超过1660亿,较去年1671亿相比有所下滑。总量支出下降,但是结构有所改善,其中5G投资预计为240亿元,并且未来绝对额和相对占比有望持续加大。

■国务院办公厅加快推进5G信息基础设施建设,5G成熟应用未来可期

2019年8月8日,国务院办公厅发布促进平台经济规范健康发展的指导意见。意见指出,要深入实施“宽带中国”战略,加快5G等新一代信息基础设施建设,优化提升网络性能和速率,推进下一代互联网、广播电视网、物联网的投资建设。目前市场对5G商用进度缺少信心,担心5G缺乏成熟的应用,对5G投资持观望态度。然而随着包括4k/8k视频、ar/vr、车联网以及远程医疗等应用不断成熟,我们认为在政策引导下5G网络建设进度有望持续超预期。在2019年8月8日举行的中华人民共和国第二届青年运动会开幕式上,众多观众就见证了中国首个5G运动会的诞生。除了直播,青运会5G示范园区里还展示了5GVR应用、5G人脸识别和5G远程医疗等新型服务。

■风险提示:中美贸易战对市场估值波动的影响。

1. 一周行业回顾

1.1. 上周各板块表现

上周(8.5~8.9)沪深300指数下跌3.04%,创业板指数下跌3.15%,中小板指数下跌3.77%;同期,通信(申万)下跌6.15%。

上周,在申万28个一级行业中,有色金属医药生物、银行涨跌幅居前三。

1.2. 安信通信板块一周表现

1.3. 通信板块涨跌幅前五

中兴通讯5G 相对于4G代际差异显著。在4G升级至5G的过程中,除了软件架构,硬件上基站设备也会产生形态变化和数量的大规模增长,进而推动通信设备需求的大幅提升。公司作为全球四大主设备商之一,在5G时代有望凭借产品高性价比实现全球市场份额的提升。

烽火通信公司是全球第五大光通信企业。4G后周期无线支出下滑,运营商宽带+骨干传输扩容支出上升,传输网景气周期延续。5G承载网建设开启,资本开支预计远高于4G。在中美博弈背景下,公司作为中国制造2025通信设备领域的“中国力量”,看好公司在5G周期市占率继续提升。

沪电股份5G有源天线变革推动PCB及高频微波板材需求倍增;我们预估仅用于5G基站天线的高频PCB将是4G的数倍。公司深耕刚性PCB主业,通信设备板占公司营收的62.8%。根据NTI,2016年公司位居全球第21位,在中国大陆仅次于建滔。对标主要竞争对手,公司技术准备度高、客户结构稳定,5G时代有望充分受益。

新易盛5G启动,5G基站前传、中传市场的25G/50G/100G光模块市场迅速发展。北美互联网公司云数据持续中心建设,2019年开始转向400G。公司上市后在高速光模块领域重点投入,研发费用同比大幅上升50%以上,大规模新建7条100G光模块产线,并采取激进的折旧摊销政策,虽导致2018年上半年出现亏损,但在5G启动时点,公司100G/400G高速光模块技术和产能都已具备,基本面有望大幅反转。

光弘科技公司自上市以来,两次募投项目扩充产能,有效解决产能瓶颈。预计两项建设项目达产后(2022年),智能手机产能有望增加5700万台,平板电脑产能有望增加300万台,企业及路由器产能有望增加300万台,交换机产能有望增加200万台。此外,华为、小米和OPPO等优质大客户资源,叠加5G产品由于加工难度提高带来的价格提升,公司有望在收入体量增长的同时,进一步发挥规模效应,实现利润大幅增长。

天和防务5G Massive MIMO推动环形器和隔离器用量大幅增加,市场空间有可能达到4G的17倍,全球市场总空间达到442亿元。天和防务将迎来参与全球5G建设的大机遇,有望实现环形器、隔离器及上游材料市占率的进一步提升。

紫光国微 中国市场 FPGA 需求量全球最大(30%以上),但我国的 FPGA 市场国产化率非常低。目前,紫光同创在可编程逻辑器件(FPGA、 CPLD 等)领域在国内处于龙头地位,是国内唯一覆盖高端、中端、低端等多层次 FPGA 市场及 EDA 应用需求的厂商。公司核心产品包括 Titan 系列、 Logos 系列和可编程系统芯片(FPGA)产品的应用软件、IP 核等,目前已经成功导入国内 Top 通信设备商。在中美博弈愈演愈烈的背景下,公司有望率先在打破 FGPA 供给堡垒,实现国产化 0-1 突破。

硕贝德5G启动之际,爱立信收购全球第一大独立天线厂商凯士林,因为从4G无源天线到5G智能有源天线,行业商业模式、技术和工艺都发生了颠覆性变化,5G基站天线建议关注电子厂商的整体切入。硕贝德作为传统手机天线+汽车V2X天线的电子厂商,全面布局5G射频,进入5G基站天线(包括宏站和小基站),长期发展可期。

华正新材5G传输速率大幅提升,推动基站射频前端高频CCL需求扩大十余倍。4G时代美日厂商垄断高频CCL市场,5G时代国产替代空间巨大。公司主要经营覆铜板(CCL)、热塑性蜂窝板、导热材料和绝缘材料,收入占比分别为68%、13%、9%和8%。随着高频材料市场需求的提升,公司积极布局高频CCL业务,预计5G时代有望成为公司业绩增长的核心看点。

飞荣达天线振子是天线的核心器件,5G时代MassiveMIMO技术的应用,单面天线的振子数量将大幅增加,原有生产工艺将不能满足要求。公司率先布局5G天线振子研发,创新开发出了全新一代非金属天线振子,技术优势显著。5G时代,天线振子预计市场空间百亿级规模以上,有望给公司带来业绩高弹性。

2. 一周投资观点

5G是十年一遇的代际升级。5G网络作为信息基础设施,可以极大地发挥关键投资作用,被认为是我国“新基建”的重要方向之一。根据信通院测算,预计2020~2025年我国5G商用将直接带动经济总产出10.6万亿元,直接创造经济增加值3.3万亿元,间接带动经济总产出约24.8万亿元,间接带动的经济增加值达8.4万亿元。我国5G商用牌照正式发放,建议重点关注核心器件国产化进度加速下的受益子行业和公司,具体包括5G主设备、射频器件和FPGA等。持续重点推荐:主设备商【中兴通讯/烽火通信】,PCB及覆铜板【沪电股份/深南电路/生益科技/华正新材】,国产环形器【天和防务】,光模块【新易盛】,国产FPGA【紫光国微】,EMS【光弘科技】。重点关注:国产滤波器【世嘉科技】。

■贸易摩擦造成短期估值波动,长期坚定看好国内5G建设超预期和国产化替代

上周,受人民币汇率下跌以及中美贸易争端持续的影响,上证综指下跌3.25%,其中,科技板块受影响显著,通信下跌6.15%,在申万28个行业跌幅第一。原因之一是美国总务管理局于8月8日(周三)发布临时规定,将根据“2019年度国防授权法案”禁止使用美联邦政府资金采购华为、中兴、海康威视、大华和海能达5家中国公司电信设备,该规定于本月13日生效(据路透社报道)。我们认为,(1)美国对中国通信设备商的制裁早在预期之内,早在2018年4月17日,美国禁止运营商使用联邦补贴购买华为和中兴生产的电信设备;2019年5月16日,美国将华为列入出口管制实体名单;5月22日,美国进一步考虑对海康威视等中国监控设备制造商进行制裁。因此,本次美国政府新动作不构成估值压制因素。(2)我国通信设备上游器件商已经进入全球供应链,受中美贸易摩擦和美国制裁本土通信设备商的影响较小,5G大背景下业绩确定性高,上周沪电股份生益科技等股价再创历史新高。(3)5G作为拉动基建和社会投资的关键举措,成为各国参与国际竞争的战略高地。我国国家层面坚定支持运营商推进5G网络建设投资(拒绝以租代建),国内5G建设进度只会超预期。考虑到国内无线网络设备市场超过全球的50%,空间巨大,以华为和中兴为代表的本土设备商大有可为。

■华为召开全球发布者大会,正式发布HarmonyOS 鸿蒙系统

8月9日,华为举办全球开发者大会,当天隆重推出“鸿蒙OS”,基于微内核、面向AI、分布式架构、全场景操作系统。同时,华为方舟编译器已和40+Top应用开展合作,方舟编译器将在2019年8月框架开源,2020年工具链完整开源。终端操作系统是华为国产化替代最后一块堡垒,“鸿蒙OS”基于下一代微内核操作系统,实现对Google安卓系统多项领先优势。我们看好AIOT时代,新终端和新应用的持续出现,有望反哺5G网络建设需求,推进运营商的建网投资。相较于3G/4G两到三年的建设高峰期,5G的投资周期将被拉长。

■5G基站建设加快,运营商5G业务投资持续增长

上周,中国铁塔公布了上半年业绩。财报显示,中国铁塔上半年实现营业收入达到379.80亿元,同比增长7.5%,实现营业利润56.26亿元,同比增长18.2%;归属于公司股东的净利润25.48亿元,同比增长110.6%。中国铁塔董事长佟吉禄表示,目前已经接到运营商5G基站的建设需求6.5万个,预计全年会接到10万的建设需求,5G的收入贡献将会逐渐增加。8月8日中国移动公布了上半年业绩,实现收入3894亿元,同比下降0.6%,其中通信服务收入3514亿元,同比下降1.3%,净利润237亿元,同比下降8.3%。中国移动董事长杨杰表示,中国移动今年全年资本开支不超过1660亿,较去年1671亿相比有所下滑。总量支出下降,但是结构有所改善,其中5G投资预计为240亿元,并且未来绝对额和相对占比有望持续加大。

■国务院办公厅加快推进5G信息基础设施建设,5G成熟应用未来可期

2019年8月8日,国务院办公厅发布促进平台经济规范健康发展的指导意见。意见指出,要深入实施“宽带中国”战略,加快5G等新一代信息基础设施建设,优化提升网络性能和速率,推进下一代互联网、广播电视网、物联网的投资建设。目前市场对5G商用进度缺少信心,担心5G缺乏成熟的应用,对5G投资持观望态度。然而随着包括4k/8k视频、ar/vr、车联网以及远程医疗等应用不断成熟,我们认为在政策引导下5G网络建设进度有望持续超预期。在2019年8月8日举行的中华人民共和国第二届青年运动会开幕式上,众多观众就见证了中国首个5G运动会的诞生。除了直播,青运会5G示范园区里还展示了5GVR应用、5G人脸识别和5G远程医疗等新型服务。

■风险提示:中美贸易战对市场估值波动的影响。

3. 一周行业热点点评

3.1. 中国电信突破5G商用终端瓶颈,率先实现SA终端芯片与多厂家系统全面互通

2019年7月底,中国电信率先实现5G SA(独立组网)终端芯片巴龙5000与多个厂家系统全面互通,这标志5G SA商用突破了终端瓶颈。 

点评:SA终端芯片的稀缺一直是制约5G发展的瓶颈,仅有的一款支持SA的海思终端芯片需要与主流设备厂家进行大量的互通联调工作,导致前期大部分SA试点工作只能采用模拟终端,测试能力和效果受到极大限制,严重制约了5G的发展。本次测试实现了SA终端芯片与业界主流厂家系统的全面互通,突破了业界SA组网试验缺乏手机终端的困局,向SA商用目标迈出了关键的一步。

风险提示:5G发展不及预期

3.2. 华为带着鸿蒙OS来了

8月9日下午华为开发者大会HDC2019上,华为消费者业务CEO 余承东公布了传闻已久的华为操作系统:鸿蒙OS/Harmony OS。余承东强调,鸿蒙是面向未来的,基于微内核的全场景分布式OS,同时重磅宣布鸿蒙OS将是一个开源的操作系统,意味着全球开发者都有可能在鸿蒙OS中贡献一份力量。

点评:每一个新的操作系统推出自然离不开开发者们的支持。鸿蒙OS作为一个更高效、更安全的操作系统,解决了跨平台兼容等难题,而且基于方舟编译器还能大幅提升开发效率,这一点已经是国人骄傲。

风险提示:鸿蒙OS商用落地不及预期

3.3. 中国铁塔预计全年会接到10万个基站的建设需求

中国铁塔董事长佟吉禄在8月7日的财报会议上称,目前已经接到运营商关于5G(基站)的建设需求6.5万个,“今年建设主要是通过现有的铁塔改造实现,预计全年我们会接到10万的建设需求。随着5G更大规模的布局,一定会有更多新建的出现,5G的收入贡献是一个逐渐增加的过程。”

点评:5G商用牌照正式发放后,5G网络建设将快速推进。为保证5G高速率和广覆盖需求,5G基站数量要比4G基站多得多,因此需要大规模投资。中国移动、中国联通和中国电信三大运营商在不同场合均表示要加大5G资源共享。

风险提示:5G发展不及预期

3.4. 中国电信启动福建“5G+光宽”双千兆城市群建设

中国电信福建公司在福建会堂隆重举行“天翼智家美好生活”双千兆城市启动大会,全力打造福州、厦门、泉州等国内领先的双千兆城市群。这标志着数字福建基础设施迈向新台阶、百姓家庭信息生活更加智慧化,福建省国民经济和社会信息化发展正式迈入“5G+光宽”双千兆时代。

点评:作为数字福建建设的主力军,中国电信福建公司以本次启动大会为契机,发挥企业优势,深入实施“数字福建·宽带工程”行动计划,推进千兆网络扩容升级,加快千兆宽带用户规模发展;扎实推进新一代信息基础设施建设,将福州、厦门、泉州列入全国首批5G商用城市,加快网络建设,实现9月份具备5G业务商用条件。

风险提示:5G发展不及预期

4. 一周重点公告

4.1. 本周重点公告(7.29~8.2)

历史报告集合:

《2019年年度策略:5G大变局,激荡二十年》

《5G系列报告之一:十年一遇的代际升级,通信投资盛宴即将开启》

《5G系列报告之二:5G产业链投资时钟全解析》

《5G系列报告之三:大国博弈,中国5G引领全球之必然性》

《5G系列报告之四:美日贸易战对日本通信行业影响及对中国的启示》

《5G系列报告之五:5G 东风将至,通信国产化机遇与挑战并存》

《5G系列报告之六:5G新空口、新格局,Massive MIMO重构天线产业链》

《5G系列报告之七:5G促进PCB/覆铜板产业升级,核心资产价值重估》

《5G系列报告之八:小型化有望带动滤波器市场空间倍增,陶瓷介质或将成为主流》

《5G系列报告之九:从3G发牌时间看5G商用速度》

《5G系列报告之十:基站和数据中心双轮驱动,5G时代通信电源市场规模可观》

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先导大T神2019-08-16 12:22

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