$比亚迪(SZ002594)$ :鹏程电动盈利突出,期待补贴新政出台

公司上半年完成销售收入260.4 亿元人民币,同比增长15.32%,实现净利润4.26亿元人民币,同比增长2524.24%,落在公司业绩预告中位,符合预期。

      虽然三季度历来是公司的淡季,但1-9月1959%-2184%的净利润预增幅度还是略显失望。

      分板块来看,汽车板块收入136.64亿元人民币,18.51 %的毛利率虽然和长城有差距,但与吉利相差无几,近期亦只能期待思锐放量之后提升每辆仅5.46万元人民币的均价。而手机和二次充电及新能源板块就暂时显得平淡无奇。

现金流改善,资金链断裂风险基本解除

      公司二季度经营活动净现金流15.6亿人民币,环比一季度旺季居然大幅增长110.52%,同比亦有22.93%的增长,汽车销量回升、现金流的改善将缓解公司资金压力,由于公司各项业务恢复势头明显,公司资金链断裂风险基本解除,须知公司有息负债高达204.11亿元人民币。

鹏程电动盈利能力突出,模式有望复制

      深圳鹏程电动车公司实现收入7606.2万元人民币,净利润967.8万元人民币,增长305.45%,ROE高达39.42%,目前公司E6尚不足800辆,且是上半年分批投放,可以推测全年ROE将突破80%,如果和燃油车同价(少3元的燃油费),则更惊人,的却是王传福所说的摇钱树,当然,我们估计这和公司与国开行合作推出的零首付有关,鹏程电动高达90.55%的负债率似乎能给出解释。如果E6出租车大幅降价,则出租车公司将会大力游说地方政府推动充电站建设,毕竟靠比亚迪一家有些孤掌难鸣。

太阳能初步止血,财务扭亏指月可待

      公司在高位进入太阳能行业,与LDK、韩国熊津、协鑫等以高价签订最高金额超过200亿人民币的多晶硅及硅片采购合同,其后遇上行业雪崩,造成公司累计10亿人民币左右亏损(7亿人民币减值加折旧和利息),所幸公司仅有不到10亿人民币履约,并与LDK、韩国熊津达成补充协议,互不追究违约责任,价格亦重新商定,而协鑫采购价格和数量也是按年度协商,在过去两年对此提了大约7亿人民币的存货减值准备,并在本财报期将9477.2万元人民币预付账款计提后,高价原料的包袱基本已经卸掉,初步止血。

      公司在太阳能板块投资高达40亿人民币,其中固定资产就超过30亿人民币,公司银行负债高企,未来除了继续承受折旧压力外,利息支出还得依靠传统汽车现金流,由于公司和榆林签订了500MW的太阳能电站合同,相关折旧利息等未来亦可资本化,财报压力将逐渐缓解。

估值提升还靠“秦”

      让市场期待已久的重磅产品“秦”即将于10月份推出,较原计划推迟了一年多时间,除了等待补贴新政外,亦可能与王传福年初去试驾特斯拉有关,这款车“配置了全球领先的双模二代技术、双向逆变技术,搭载了高电压、高转速电机,功率大幅提升,动力性能远远超越同级别车型。同时,还搭载了比亚迪自主研发的汽车智能平台i系统,实现了汽车的云端对接和远程控制,大幅提升了汽车的智能化程度和驾乘体验。此外,集团预期「秦」的时尚外型及其低行驶成本也将大幅”,这些表述看出公司对秦相当自信,亦寄予厚望。

      也许这款0-100KM加速只需5.9秒,油耗只要2升的“秦”,千呼万唤出来后,没准真能一统混动车的天下。

      只是,对于比亚迪的营销能力和定价策略,我们信心仍显不足。

国家补贴新政若补贴物流车,T5可能迅速推广

      受制于地方保护(新政可能取消)和充电设施建设,E6和K9在国内推广甚难,据悉新政可能补贴城市物流车,则比亚迪T5可望迅速推广,一则没有地方保护,二则充电方便,三是企业降成本立竿见影,四是没有里程忧虑,五是容易回避公司外观设计短板......

      当然,公司电动叉车明后年亦值得关注。

集团管理水平有待提升

      公司没有按月公告汽车销量,仅是通过汽车公司总经理助理李云飞在其个人微博披露,然而我们发现其披露的数据26.1万辆和公司中报披露的25万辆也不一致,这一点公司明显不如长城和吉利。

雪球转发:12回复:40喜欢:12

全部评论

方烈2013-08-26 23:34

这个别太当真,明年都完不成

oson2013-08-26 21:50

不要搞得最后还不如吉利啊