主分享人：无智名2018 大湾汇价投俱乐部
各位大湾汇家居家电研究群的股友、前辈、各位朋友们上午好。今天我主要从个人从业的角度分析竣工延后的原因和实地调研的情况分析。
随着基本面逐步明朗，一些披露数据和部分上市公司现金流数据明朗化，竣工的话题从三四个月前的模模糊糊到现在慢慢成为明牌。与竣工逻辑直接相关的，如建材偏工装类公司，其基本面和股价也有一定反应，但我更关心的零售端的建材类目前处于在犹豫中坚挺的阶段，敏感的朋友也能逐渐感受到市场情绪的修复。
一、关于竣工延后的调研
部分群友最早在9/10月份就比较关注，最近数据上已经反应出来。我自己本身从业的行业会涉及和房地产有关的工作和人员交往，所以有些信息可以从中与朋友沟通交流得到。
分享两个小调研。
一是中原地产的一个地区经理，在12月22号曾发到群里。从中介角度看竣工延后，大致有几个原因：
1、期房预售批复难度加大，开售时间延后。
前几年期房预售容易得到批复，开发商打完地基、盖2-3层楼后可以开售。等于开发商提前卖房，且合同签约的交付时间相对较长。18年底后竣工进度到2/3才批预售。
2、限购限售+融资竞争影响开发商资金，出现延迟建设。
一线城市2016年初开始出台房地产调控政策，二三线城市从17年初开始出现调控，导致部分户口所在地或社保条件不符的客户刚好卡在限购之后，签约被延后半年到1年多不等，甚至更长。之后17年部分地方政府为了更加严厉地执行限购政策，还出台了限价政策，开发商开始以“双合同”、“拆分合同”的形式规避限价、限网签，导致大量合同无法正常签约，从而导致贷款无法下放。客观上导致开发商的销售回款不畅通，只能收到定金或首期款，后期款很难收到。加上开发融资的一些限制，银行放贷的问题导致开发商的资金相对比较紧张，因而采取一些延长建设的策略。
3、现房销售进一步影响开发商资金
期房改现房销售的影响进一步加剧开发商资金的紧张，大概是18年底的政策。销售延后导致竣工往后推，预计其中有类似断层的时间差。
4、精装环节增加导致施工期延长
关于精装房的施工期延后：精装房正常需要6-8个月时间，因而工期相对延长。2016年后很多开发商加大了精装房的销售比例，如本人所在的中山精装房大比例提升，近2年毛坯交房很少。
5、工程质量监管趋严
建筑和施工的质量要求比过去要高，监管趋于严格。过去抢开工，开工许可还没拿到就提前开工抢跑2-3个月，但监管趋严后，这条路子就被堵掉了。
在这里强调一点，竣工延后不等于违约，施工进度是有计划的，大部分都应该不存在违约的情况，小开发商另当别论。交付基本上在合同期内，尤其一二线城市。提前交付的比例还是挺高的，违约交付较少。（据了解，大部分都不存在合同违约的情况，交付基本在合同期内，尤其是一二线，提前交付的占多数，违约交付的很少。）
第二个调研来自开发商的区域副总。由于房产中介的回答比较笼统模糊，且他不是房地产从业人员，其观点难免片面或疏漏，因此我由联系了某开发商的一位区域副总，通过他再详细了解了一些细节的问题。
总结约5点，其中含部分个人推算。
1、33层毛坯工期约18-22个月，精装增加周期6-8个月。
2、质量要求提高，大家都害怕，在12-13年一部分开发商做精装房出了些问题，现在开发商对精装质量不敢马虎。全国范围的，会延长一点施工期。
3、取消预售证。
4、验收时间加长，大概增加1-2个月。问题在于这两年尤其三四线建设很多，政府人手不够，包括组织结构的调整会影响开发商的验收时间；
5、政策越来越严格，执行上比较严格。以前偷跑2-3个月提前开工，缺证可后补，现在政策严管后，偷跑现象减少。
我们最关心的是竣工延后多久和具体原因，综合以上5点，竣工延后大概10-14个月，平均12个月左右。即原竣工期18-22个月，平均20个月；延后以后竣工期为28-36个月，平均32个月。
根据我们现在关注到的情况，应该是比12个月要稍微长一些。刚开始大规模做精装房的开发商还是比较谨慎的，在质量上不敢马虎；考虑精装修是指全国范围内的，大概也会延长一部分周期。
最后一点，限购并不直接导致施工延后，是有间接影响，比如资金、现金流管理方面，开发商为了快周转，其实是前端快周转、后端慢周转，等于快收钱慢付款，从而导致中间的周期拉长。
限购限贷政策对相关行业有什么影响呢？主要影响的是社保不足、没有上车门票的客户，有一个等待期（半年到三年不等），签约期限推后。签约期限不影响开发商的施工进度，但会影响客户真正的交楼时间。如楼盘已竣工达到交付标准，年底可集中交楼，但针对具体业主，如由于限网签的问题签约排队（中山17年排队1年-1年半），这部分客户的交楼时间就被零散化，被分散延后到其他时间去。这个很重要，对工装类和零售类的影响是不同的。
竣工属于开发商的施工规划，所以统一交楼时间不可能无限期延后。比如本身自己计划延后的时间加长，但总有个计划期，有极限值，如原来2年，现在各种原因正常延后到3年，但4年极限就到底了，不能再延后了。所以说开发商集中竣工阶段因为前期销售，竣工期集中会导致一些偏工装类的，2B类的如门窗类、防水类、玻璃、电梯等都提前反应了，从公司现金流、预收款有所体现。我更关注零售端，基于以上分析，对客户的收楼，主要是对限购客户的收楼，如三四线城市以2017年3月为节点，之前的客户可以正常交楼，但之后的客户存在半年-1年以上被延后的可能性很大，客户集中交楼的情况被分散的。
总结一下：以上是我调研了解的情况，跟上次发的中介的时间是比较吻合的，而且有更多的细节和补充，但是对延后的具体原因解释不一样，因其两者站的角度不同，但是结果是大体一致的，就是竣工普遍被延后1年左右，甚至更长。
其次，因限购限售等原因，具体的交付有很多业主是要延后更多，半年、一年、一年半的大有人在，所以，竣工上来后，整个楼盘可以正常交付，按合同履约，但是具体到业主的交付是被大量离散化的，持续的时间会比较长，大致可能在1年到1年半以上不等，这可能会导致零售端的力度弱化。
最后，考虑到装修期以及淡旺季的因素，零售端在明年二三季度（装修一二月是淡季，三月315促销会拉动签单，四月清明很多人避讳，五六月是传统的年中旺季），可能会有比较普遍的反映，同时年中也是开发商交楼的一个小高峰期。
接下来看一些行业数据，从图1来看，销售面积和竣工面积的剪刀差在2016年之后持续扩大，竣工/销售比持续下降，从80%→50%。被延后积累的大量待竣工面积，在这几年必须兑现，之前在群里说过，这是板上钉钉的事情，不可能无限期延后。
图1 房屋竣工面积与商品房销售面积对比
图2 房地产竣工与销售间的缺口扩大
图2也比较直观，持续大幅上行的房地产销售与不断下行的竣工面积累计值之间的喇叭口在近三年越来越大。我认为已经到了必须兑现的阶段，等下我计算下数据，往前推导，验证历史的房地产周期。
跟竣工相关的工装类、零售类由于受到精装、大家居整装模式的截流影响，建材行业的零售格局也在发生一些变化，这里不具体展开。我自己在走访渠道和门店时，发现定制类在逆势拿店开店，窗帘、墙纸开店也比较多，而卫浴、门窗的零售受到影响（这里主要是指客户为商品房的门窗，卖场的门窗偏高端品牌，这类门窗销售量并不大，目标客户不是商品房）。
二、关于竣工延后原因的探讨
第二部分主要探讨延后的具体原因，主要是进行验证。
1、开发商的快周转
开发商所谓的快周转是指从拿地到开工到预售的这段时间非常快，要求快速进入预售。战略目标是要尽快实现可售，回笼资金。实际上在竣工交付环节，开发商采取慢周转策略，尽量延长施工和建设环节的周期，在签订销售合同时尽量延长交付期限。主要原因：1）施工质量监管更为严格；2）本身现金流调节管理是更重要的原因，在政策调控下实现快收钱、慢付款。这种更符合开发商自身利益的选择，加快前期拿地开工的周转，实现资金快速回笼。典型的例如16/17年非常火热的碧桂园模式。
施工中后期开发商可以通过降低建设速度、延迟完工进度，从而延缓竣工支付的现金支付压力。延后下游的结算周期，在高压调控及融资紧张的情况下，显得即合理又无奈。
以装饰行业为例，装饰公司在家装链条上处于比较强势的地位，在上游供应商可以赊销材料款，延后付款；对施工监理、施工师傅也是延后付款，先施工分阶段验收再付款甚至完工后付款。
对客户却是早早收款，基本上在第三道工序开工之前收取了95%的装修款，剩下5%质保金等竣工验收合格后付款。实际操作中：（1）可通过加快前端销售、促销、签约力度，大量签订装修合同，收取定金和首期款（整装模式，首期款40-50%，部分强势大型装饰公司可能80%），通过这种途径实现现金流流入的造血功能。（2）跟客户拟定的合同期可以相对拉长，如本来2个月可正常完工，签合同时相对拉长至3-4个月。且在前两道工序水电、泥瓦工程会加快施工进度，在第三期施工前就把款收上来，基本上95%。这个时候距离完工还有大半时间，前期水电施工1星期，泥瓦施工约3星期，合计约1个月。（3）后期会适当放缓节奏，直到完工。所以在支付供应商、监理和师傅的结算款的过程中，整个年度内来看家装公司可以获得比较大的现金沉淀，直到年底才有较大的现金流结算支出。（4）到年底我们一般会组织一两场比较大的跨年优惠活动，目的是锁定次年开年的施工量和锁定资金。
2、房地产周期与调控和竣工延后的关系
回顾从14年起这一轮轰轰烈烈的涨价去库存周期，随后猛烈的房地产调控政策。
此轮房地产周期是从一线城市，最早是从深圳发起的。2014年深圳的房地产销售在逐渐回暖，到年底已非常火热；至15年翻了1倍多。之后16年初出台限购政策，导致大量的资金从一线城市开始向周边的二三线城市溢出。而二三线城市在2017年初开始限购限售限价，弱三线和四五线城市实际上是从17年中开始上涨，大概到18年中结束。这是大致回顾房地产涨价-去库存周期的情况。
图3 各地房价走势
2014-15年一线城市的销售情况是远超预期的，且主要集中在一线。对全国的拉动来看，真正的销售其实要等到2015年中，甚至国庆前后，也就是说2015年中之前大量一线以下城市没有太多变动，销售在回暖但没有16年那么显著，15年只是在慢慢启动。2015年国庆前后，二线包括部分强三线地产的销售才逐渐回暖，真正起飞是在2015Q4和2016年初。这个阶段主要是去库存。其实这一轮房地产周期主要就是解决各地房地产库存的问题。
由于当年一线限购后大量资金涌向二三线甚至四线城市，特别是一些周边地区比如临深、环京等区域，直到2016年中各地库存逐渐被消耗殆尽，开发商才开始大量拿地。从图4可以看到土地的溢价率直线上升。2016年是地王频现的一年，抢地大战在全国此起彼伏，房地产出现过热的苗头，2017年初全国范围开始陆续出台限购政策。
图4 100大中城市成交土地情况
图5左边的红色圈内，有一条直线上拉的竣工面积累计同比和新开工面积累计同比。这大约是2016年初，我猜测主要是一线和强二线补库存开工加速，当然也包括资金回笼较快、加快竣工。可以看到新开工和竣工面积累计同比快速上升形成波峰。
我感觉开发商在不同资金情况和不同的大环境情况下会采取不同的应对策略。如这个阶段销售非常好，资金非常充裕的情况下，竣工速度会明显加快。开发商会将工程尽快完工结算，将人员投到下一个项目中去。但这波开工加速应该是一线城市的补库存，对全国的影响不会太大。一线城市的去化相对正常，过去的精装房数量也比较多，所以对延后来说应该不是主要突出矛盾。
图5 房屋新开工、施工、竣工累计同比情况
个人认为主要关注重点是2016年中之后，二三线城市出现抢地热、补库存。根据行业规律，从拿地到开工大概是9-12个月的时间差，按最快的9个月计算，从2016年中开始推算到17年3月开始开工的补库存。其中几个关键日期需要了解：
开工日期：楼盘报建之后正式进入施工的日期；
竣工日期：楼盘土建和配套完工的日期；
开盘日期：楼盘正式开始对外公开销售的日期，现在一般是预售，所以开盘日期一般是在开工日期和竣工日期之间；
交房时间：楼盘综合验收和各种验收通过之后把房子交给业主的日期；
入住日期：指住进去的日期。
我们现在讨论的竣工延后，实际上是指开工日期到竣工日期这段时间的延长。如原来平均20个月就可以竣工，延后到28-36个月，平均32个月不等，综合延后了10-14个月，也就是平均大概延后了12个月。
这个时间到底准不准，跟实际情况是否相符？我们假设结论是正确的进行反推。根据竣工面积统计数据，同比从19年8-9月回升，11月转正，往回推到16年底、17年初，这也就是开发商刚开始拿地补库存后的6-9个月，这个时间是相对比较吻合的。这就是说这个时间是目前被回升的竣工数据所验证，16年中开始拿地补库存，17年初开发商开始开工建设，经过2年8个月，最终在竣工面积的统计指标中得到验证。这次竣工延后实际上与房地产周期及调控情况是息息相关的。（这只是我个人观点，可能比较片面，还请各位群友多多指正）
以下是关于房屋竣工验收包括的项目，作为一个简单的科普。其中包括内部验收和外部验收。内部验收：开发商和建设单位在完工后，由建设单位发起的验收申请；外部验收：包括政府部门、勘测单位参与的验收。
房屋竣工验收都包括哪些：
包括档案验收，分户验收，节能验收，安全验收，竣工验收，人防验收（如有，大多为异地人防），规划验收，消防检测及消防验收，防雷验收，绿化验收，环保验收，市政验收，室内空气检测，电梯专项检测等。
房屋验收由参建主体（设计单位、勘察单位、建设单位、监理单位、施工单位）验收，质量安全监督站监督验收程序的合法性。单位工程竣工验收前，人防、消防、建筑节能、规划、气象、环保等应进行专项验收。然后是单位工程竣工验收，由建设单位主持，参加验收单位有建设行政主管部门及上述参加验收单位，最后质量安全监督站出具验收报告。（资料来源网络）
消费者在购房时一定要认准交房日期是否确定。资金不足而延期交房是常有的事，开发商在预售合同上往往大做文章，如只注明竣工日期，而不注明交付使用日期；运用“水电气安装后、质量验收合格后、小区配套完成后”等一些模糊语言。对此，购房者在签订合同时，一定要将交房日期明白无误地规定为“某年某月某日”,并注明开发商不能按时交房所需承担的责任。
一般竣工验收后3-5个月左右可以进入交房环节。其中包括室外管网、燃气、水电的接入，小区的道路、绿化，一般需要3～5个月才可以交房。很多优秀的房企做得比较早，也可能在签约时做了时间预留，所以在完后和验收通过后可以实现提前交楼（深圳据说有很多楼盘都可以提前交楼）。
这部分应该是我们更关注的，是一个期限而不是日期。主体完工之后到完工的这段时间，主要是工装类、2B类建材的窗口期，最近表现的都应该处于窗口期。进入完工尾声后基本上的2B类的兑现阶段。
关于竣工和竣工期两个概念需要区分一下：
竣工表示即已完工并验收，达到可交付状态。但从前瞻性考虑，我们更关注竣工期，即主体完工，进入安装配套阶段。这里涉及到门窗、电梯、玻璃、幕墙、大理石、装饰，防水（前期后期）。这部分应该是我们更应该关注的部分，主体完工后至完工的这段时间，是工装类、2B类建材的窗口期。进入完工尾声，基本已是兑现阶段。
最后，这种带有周期性的生意，不管是强周期，还是弱周期，毕竟属性还是逃脱不了周期的影响和束缚，曲终毕竟人散，赚基本面变化的钱，得在基本面拐点之前参与，而在基本面兑现甚至拐头时别忘了天下没有不散的筵席。尽管这也是基本面投资方法的一种，但这跟巴菲特的质优股投资思路有本质的区别，需区分对待，尤其是2B类占比高的，进入下行期后，营收和现金流也将受到极大影响。
从图6的房地产链条环节来看，我关注的偏后期，主要是毛坯交付后到业主交房一般还需3-6个月的时间，重点关注零售端。
图6 房地产链条环节对应商品需求
这是从雪球上摘取的任泽平报告中“期房销售是竣工的领先指标，2015年以前领先期2年，2015年以后领先达3-4年”。也就是说，过去新开工至竣工18-22月，平均20月，竣工到交付3-6月。
罗列下从图6中提取出的标的，有些逻辑实际上已经表现了，还需各位具体分析。下列的都会收到集中竣工的阶段影响。
管材、防水涂料、玻璃等：
工装端：石膏板、木板、地板
零售端的家装、厨电、定制、软装配饰、窗帘壁纸，相对比较偏后端，在竣工交付后才能实现。我感觉这个为时不晚，且才刚刚开始。
前期索菲亚刚开了电话会议，实际上索菲亚所表现的远超我预期。我也跟踪对比索菲亚跟同行业之间，当时只看到只有索菲亚有这么好的表现。印象最深刻的是索菲亚董秘分享了同2018年或19H1相比，公司在前期做了很多活动，但都签不了单；从19年10/11月也做了很多活动，签单慢慢回暖；12月已没有活动，但前期积累影响，12月还有客户陆续签单。这是远超公司预期的。索菲亚的情况跟公司自己的运营有很大关系，目前看零售端调研纪要，其他公司还基本没有提到回暖的观点。所以当时我大感意外，起码索菲亚董秘的观点认为，如果竣工不回暖，没有实际需求出现，活动推得再多也是没有太大作用的。结合我自己的从业经验、公司管理和开拓业务方面，深有同感：如果市场的需求比较低迷，那么做很多活动签的单还是很少；一旦需求回暖，签单相对比较容易。
这里需要注意的是年底有淡旺季因素，但从目前同行未普遍出现回暖的情况来看，可以排除淡旺季因素。近期我到建材城走访，发现建材街有很多瓷砖类、卫浴类退出，接手的是定制类和窗帘壁纸类，这些可以作为投资的先行指标。通过一些实体的微妙变化，很多时候可能比资本市场的反应要早一点，比如之前投了广誉远，也是调研时发现销售跟公司宣称的情况及财报所反应的情况严重不符，而且对它没有太大信心，所以我就在去年医药高点出掉了。最早的时候加了家居群（17/18年），也跟我的从业经验很有关系，我本身在行业中并未感受到定制家居的火热程度，以几十倍估值交易，我觉得风险挺大，虽然有在参与讨论研究，当时对这个行业认识也不是特别清晰，因此没有去参与交易。
最后这些数据基本上都是一个明牌了，现在怀疑竣工逻辑的人应该不多了。目前反映的比较直观的就是工装类和2B类，因为已经进入竣工的高峰期。但竣工高峰期到交付还有一段时间，交付后到体现至零售端又有3-6个月，有些可能会比较早。
我的观点：去计算和推论并不是主要目的，主要是想验证这个逻辑是正确的，希望找到导致竣工延后的原因，为判断和决策提供强有力的依据，我更倾向的观点是会不会发生比什么时候发生更重要。
总体的观点是：零售端的表现不一定会像2B端这么剧烈，因为限购后个体的交付时间被零散化，但大方向不会改变，只是延后而已。还是需要持续跟踪，大逻辑的概率是很高的。一直表达的意见是，现在打的已经是明牌，现在工装的表现就是未来零售端的表现。
Q&A：
Q: 竣工期是否会有区域性差异，在一二线和三四线之间？
A：有的。开发商的施工计划是针对全国的，做计划通盘考虑。
Q: 竣工和小区物业进驻之间的时间关系。一般竣工后什么时候物业会进驻？小区物业建设是不是也会对一些行业有带动？
A：这个具体时间没有研究，但是根据平时的工作经验，物业是在交楼前两三个月进驻，完成与开发商的交接工作。三四线时间间隔稍长，但不会差别很大。
Q: 请问一下徐总，房屋竣工到交付一般需要多久？
A：过去新开工至竣工18-22月，平均20月，竣工到交付3-6月。
Q: 一二线和三四线的交付周期相比，那个更长一些？
A：三四线精装修比例低，一二线高，这点要注意，会影响竣工周期。
补充讨论：
@YGDX：所以我感觉得三四线的竣工会快一点。
@GYGXQ：我一直强调两条主线：1竣工交付、2精装修，一定要两者结合起来看。
@YGDX：另外，我个人认为精装修对龙头企业需求提振的重要性有高估的可能，真正提振的应该是竣工长期滞后的反弹式修复。
@GYGXQ ：竣工交付是大趋势，但要结合精装修分别看待，有先后，毛胚早，精装修慢。毛胚房对零售更有利，精装修对工程更有利。
@WH：毛坯交付后的零售环节和竣工前的精装修基本上应该是同步吧？零售的尾巴会拉的长一些，竣工前的精装修会集中一些。
@GYGXQ ：时间有先后，对不同品牌的利好程度不一样。极端情况就是伟星型材和中国联塑。伟星不但没有受益竣工，反而大大受到冲击。
@无智名2018（作者）：精装是施工期增加6-8月，对其他逻辑没有太大影响。如果算毛坯的话，那极限就更明显了
@GYGXQ：对有些子行业有影响，本来零售份额高的，被工程截流了，因为地产商不一定买你零售的品牌。特别是零售毛利率高的，品牌粘性又不是强的。
@LLX：厨电龙头最稳固，都会买老板、方太。
@GYGXQ ：就是因为原来的市场占比很高了，没法从精装修趋势里进一步提高市占率。
Q: 这一波竣工回暖周期会持续多久？对零售端来说，如定制衣柜
A：力度可能不如2B，但是时间长度要长得多。简单看可能有个1-2年不等，具体需要持续跟踪和验证。
补充讨论：
@YGDX：明年上半年在逆周期调节和央行宽松货币政策的基调下，都是指向内需提振，只是滞后期上有差异 ，所以最终还是看基于性价比的产品力。厨电的替代需求是可选性强，在新房需求是刚性的。
@GYGXQ：2020年的消费表现没有2019年好，特别是可选消费，但是房产相应消费会上来，有点挤压效应。
@YGDX：为什么说2020年的消费表现没有今年好？
@GYGXQ：19年的减税效应是比较明显的，20年就没有这样的利好了，而且经济增速继续下滑，如果地产消费上来，对其他消费我感觉会有挤压。只是个人观点。明年比今年可能更难，局部机会要深挖，全局性机会真的不多，白马股估值都上来了
Q: 请教徐总，怎么看索菲亚这两年业绩明显低于欧派，尚品宅配，明年竣工回暖对这三家如何影响？
A：定制整体都受到影响，与大环境关系较大，主要是欧派实在太优秀了。索菲亚的近两年的情况，与其过去在战略规划上较之欧派落后有关，知耻而后勇、盲羊补牢，这两年大力补短板，又恰逢行业回落，阶段性难受在所难免，但我总体认为管理层依然十分优秀，许多补短板的措施正在迎头赶上，有差距，但仍是可圈可点，且估值上已有折让。
此外，定制属于重制造+重服务的生意，管理层十分重要，同行之间的差距也大体来源于此，属于依靠管理优秀胜出的生意。
整装越来越受欢迎的原因之一，提供整体、高质量、安心的服务，客户愿意为省心多一些付费，他们提供的各种多品类产品和服务，相互导流，相互带单，形成良性循环，这也是为何头部定制企业在渠道分流、多元化越来越显著的当下以及未来，更容易胜出的原因，多元化的获客能力越来越凸显和重要。
Q: 请教徐总，怎么看索菲亚这两年业绩明显低于 欧派，尚品宅配，明年竣工回暖 对这三家如何影响。
A: 定制整体都受到影响，与大环境关系较大，主要是欧派实在太优秀了。索菲亚的近两年的情况，与其过去在战略规划上较之欧派落后有关，补短板，又恰逢行业回落，阶段性难受自然难免，但我总体认为管理层依然十分优秀，许多补短板的措施正在迎头赶上，有差距，但仍是可圈可点，且估值上已有折让。定制属于重制造+重服务的生意，管理层十分重要，差距也大体来源于此，这也是为何整装越来越受欢迎的原因之一。提供整体、高质量、安心的服务，客户愿意为省心多一些付费，定制提供的各种多品类服务，相互导流，相互带单，形成良性循环。这也是为何头部定制企业在渠道分流、多元化越来越显著的当下及未来，更容易胜出，获客能力越来越凸显。
整理人：嘉玫 大湾汇价投俱乐部
2019年12月31日
$欧派家居(SH603833)$ $志邦家居(SH603801)$ $顾家家居(SH603816)$
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