分享人：@朱酒 大湾区价投俱乐部
一、投资经历
1、为学经济而投资
大家晚上好，很荣幸能跟大家一起分享我在投资方面的一些心得。群里的高手众多，我以前也听过很多高手的分享，我们都是以价值投资为基础的，很多地方都很相似。大家的时间宝贵，今天相似的东西尽量少讲吧。把一些我个人的认识提出来，请大家多多批评指正。
之前在地产群有过分享，可能有的朋友一起听过，我先简单介绍一下自己：我在1996年进入房地产行业，之后从事了23年的房地产工作，主要是在房地产营销这方面，包括销售、市场研究、策划推广、广告、一二手联动、平台联动等等。去年年底的时候，我辞去了房地产的所有工作，开始了我的职业投资生涯。
我是在2008年入市的。最开始并不是在股市上，是在做纸黄金，一种以银行为做市商的交易产品，单边的不能做空。银行提供做市商的价格，我们按这个价格进行交易。我刚开始进入投资领域的目的可能跟很多人不太一样，没想过在市场上去赚多少钱，当时出发点其实挺简单，因为我在做房地产行业，在2007年的时候美国出了我们众所周知的次贷危机，且愈演愈烈，对于中国的房地产也形成了很大的影响。
到了2008年年初，大家开始被动地去理解一些经济上的问题。从2000年到2007年这八年，房地产市场一直顺风顺水，我们也是一路畅通无阻地走过来的。到了2008年，才发现很多东西变了，尤其是宏观环境变了。这就要求我们必须去适应。所以最开始做投资的出发点，是为了让自己对经济有更多的关注，有一个更深刻的认识，来提升自己在房地产方面的理解。我大学时候学的也是经济，但一方面当时毕业十多年了，很多上学时的理论早已经落伍了。另一方面这十多年来，一直在营销一线做具体事务，对宏观经济的关注也不够。所以在2008年开始做投资，就是为了补齐自己的知识短板。
最开始为什么没有选择股市呢？实际上2007年的时候，我就已经在关注股市，那时全民都在炒股，街头巷尾都在谈论股票。但那时候觉得自己对股市的理解还是很肤浅，能力上相差太多，就只是做一些模拟仓。股市从2007年年底开始一路开始下跌，一直就没有真正投入资金，都是在场外观望。
当时觉得黄金是避险工具，股票市场看来下滑还打不住，不如先做黄金，所谓乱世买黄金嘛。但结果也很惨，我记得那年金价下跌了30%多，每盎司应该是从1032跌到600多，跌幅比股市也没少太多。
经过一年多时间，我对黄金的理解比以前深入了一些，也通过交易学到了很多经济理论和相关知识。在我当时的理解来说，黄金实际上就是美元的镜像工具，它反映的是美元下跌，而不是说真正具备太多的投资价值，这个观念早已经落伍了。2009年，我正式开了股票账户，开始入市做股票投资。但当时的出发点还是没有变，仍然是为了学习经济。毕竟我在房地产的收入远远高于股市，尤其是2010年创建了一家公司，生意还是不错，我们用了五年时间，从零开始做到了年营业额过亿。所以那个时候投入的钱很少，最开始是一两万块钱，后来一点点地加，一直到2014年也就是十多万。主要是有个感觉，知道经济现在到底是什么情况，保持一个敏感性。但到了2014年，外因和内因都发生了一些变化。
2、2014年的转折点
到2014年的时候，我已经做了十几年房地产，自己多少有点审美疲劳，也想过是不是可以做点别的事情；另一方面，在2014年下半年，股票市场发生了很大变化。原来一直没有太当回事，放点闲钱在里边随便玩玩，保持对经济的敏感性就可以了。后来发现股市半年的涨幅，不仅把前几年亏掉的钱全都补回来了，当年还整体盈利了60%左右。
2014年主要拿的是银行，后来年底加了券商，还有中国平安、同仁堂、东阿阿胶等股票，年底的时候，尤其是十一、十二月份两个月长得非常快。2014年开始，对股市有了新的认识，发现不是简简单单的一个学习工具，也不是随便玩一玩，这里边还是很有门道的，而且可以当成一个生意去做。那个时候有这样一个想法，如果不做房地产了我做什么？股市其实也提供了一个机会，给了自己一个思路。
2015是一个比较好的年份，起码在上半年是这样子。当时应该说是买什么就涨什么，之前虽然没怎么太赚钱，但毕竟也对股市一直关注着。我当时做黄金的时候，其实那时候没有太多基本面可以分析，主要是从技术角度做分析，后来入了股市主要是研究企业。我在几个月前，把我入市以来所有买过的股票整理了一下，发现自己天生就是一个价值投资者。当时也没有想太多，但基本上买的都是一些以价值为基础的真正优秀的企业，所以在2015年上半年的时候涨势还可以，后面的下跌影响也没有那么大。
15年5月份的时候，市场已经比较疯狂了。相对来说我不是太喜欢冒这样的风险，当时没有考虑太多大盘涨跌，就是一支股票一支股票买下去，最后发现自己已经没有什么可买的了。到了五月底，觉得无论从整个市场的狂热，还是技术理解以及个股估值角度来说，选择面都越来越窄。进入六月份，我手里拿的大多都是银行股，六月中旬开始大幅下跌。因为当时救市资金主要买的是银行股，所以我在七月份的时候不但没跌，七月中下旬市值还创了新高，这主要是源于银行股的价格增长。
2015年下半年，感觉市场不会马上好起来，所以那个时候手里拿着主要就是银行股。还有一些中国平安，这是从2012年一直拿着的，当时减了些仓。在2016年熔断之前，感觉市场确实有些问题，当时很多标的经过反弹之后，其实还是显得很贵。虽然我没有想到后面有熔断，但是在12月份还是减了一些仓。在熔断之后，重新又开始不断加仓，但整体上还是跌了不少，2016年也比较平淡，这一年最大的收获是很多优秀的白马股跌出了真正的价值。
2016年年底的时候，通过对供给侧改革的逐步深入认识，看到了白马股，尤其是像中国平安、格力电器以及一些银行股的机会。无论在估值上，还是在市场的发展前景上，这些标的的前景都非常好，那时候开始逐渐加大仓位，17年的收益还是不错。
2018年，就是刚刚过去的一年，年初的时候涨得很快，我当时也减了一些仓，但主要是感觉到整个白马行情还是不错，很多企业还是有一定空间，也是贪心了一点，其实这空间当时看也并不是特别大。后来经过毛衣战的影响，这一次下滑还是挺多的。一月份当月收益是17%，后来跌到九月份的时候，就已经出现负数了。
九月份的时候，我加大了银行股的仓位，后期还补了一些，主要是在年底这段时间。十月份的一些讲话，对市场有所拉动，但当时也是很犹豫，因为从整个市场角度来说，下跌还没有结束，但是从估值角度来说，很多企业已经完全值得一做了。
11月份时当年的收益还是正的，但后来还是下定决心不能放过这个机会，当时也发了很多文，包括刚才说的这些操作，包括2015年、2016年操作，在雪球上都有文字记载。这都是给自己留了一个记录，自己有空的时候也会回去看一看，当时自己是怎么走过来的，对自己的成长有个促进。
2018年11月份开始，基本上就是越跌越买。当时确实是可以保住连续几年的正收益纪录的，但还是觉得这个历史性的机会不能放过，这个时候买入的企业才是能够让我们实现巨大收益的优秀筹码。
2018年年底的时候，贯穿始终的指导思想就是“买！买！买！”。当时买的对象主要是中国平安、格力电器和平安银行。中国平安，我从2012年正式持有之后一直都在仓内，始终没有断过。格力电器和贵州茅台之间我有些犹豫，都是很好的标的，最终还是买了估值相对安全的格力电器，在38元以下基本上每次下跌就买一点。当年的整体收益买成了负数，但是买了很多非常珍贵的低价筹码。
3、2018年决定成为职业投资人
2018年全年，我整年都是在全国各个城市去组建公司。一年时间筹备了五家公司，分布在东北、西南、山东等地。但由于常年在外，对家庭的照顾太少，在年底的时候我做了一个非常重大的决定，辞去了所有的房地产相关工作，开始做全职投资。
在做决定之前，我曾经研究过十几个可能性生意机会。2018年全年，我一直天南海北地飞，一年飞了60个航班，平均每周一次以上，全国的主要城市基本上都有落脚或者生活过，也看到了很多商机。我像研究股票一样反复研究每个生意机会，但怎么测算都觉得这个不是自己擅长的，或者这个发展前景没有那么大。最终在2018年底的时候。我给自己做了一个买入的决定，这个买入不是股票，而是一个行业，全心全意成为了一个职业投资人。
当时促使我下定决心的，一方面是我对投资本身的热爱，还有就是对未来十年的资本市场发展前景非常看好。而直接因素就是刚才说过的，在2018年年底我手里拿到了很多优质的筹码。当时做了一些估值推算，觉得还是很有安全保障的，中国平安、格力电器、平安银行这些企业，如果回到他们正常的估值收益就不少了，2018年这个历史第二大熊市，是促使我彻底改行的一个直接原因。
开始做全职投资时，我自己的心态实际上就是在创业，就像自己在创建公司一样。在过去的十年里，我创建了七个公司，经过了很多从无到有的过程。自己做投资时，也经常想起当年在一个个不同的地方创业的经历，感觉确实很相似。虽然现在没有当初组建公司时那么多人员，但是麻雀虽小五脏俱全，这里边的逻辑是一样的，要做的事是一样的，只不过是我们选择的标的不一样。不管是以前做的销售公司、平台公司，还是现在做的投资，其实内在逻辑都是一样的。
今年整体的情况大家都非常熟了，年初确实还是一片悲观，但1月底的时候开始火爆，2月份进入高潮。我在3月初仓位降低了一些，觉得短期内市场过热了。3月底调整稳定后重新进来，但在4月上旬的时候我又撤出来不少，主要还是觉得很多逻辑是不对的。我是非常关注逻辑的，很多时候在做不管大盘还是个股分析的时候，我都会先把逻辑放在前面。如果逻辑不通，什么估值都是假的，估值一定是为逻辑服务的。
尤其是这两天，科创板已经正式上市。其实在4月份的时候，我就比较担心这件事情，很多东西不太好多讲，大家都能理解，但确实很多节奏不是这样子，如果市场没有经过一轮深入的震荡，很多东西很难再往上走。我现在还是保持着一个比较中性的态度，看一下眼前的行情会走到什么情况，能够改变什么？尤其是这个逻辑会不会发生变化，这才能为下一步做一个比较确定的决定。
我比较喜欢写东西，原来在做地产的时候，有一段时间负责组建公司的技术体系，包括策划和市场研究，当时公司的整个体系都是我根据市场情况搭建的。十几、二十年的时间里，经过我手写出来的报告，或者是我批改过的报告，至少在一千万字以上吧。我喜欢把一些投资方面的想法写下来，这些在雪球上都有记录，包括刚才所说的投资历程，以及自己的一些感悟等等。最近雪球的文章管理放开了，大家有时间的话可以去看一下，欢迎多多批评指导，请大家不吝赐教。
二、投资风格
1、“专业派”与“企业派”：
在投资风格上，我主要划分为两类，一类是专业派，一类是企业派。专业派主要是以机构为主，作为一个散户在与机构的对比中，不管是人力、物力、财力都是完全无法比较的，处于绝对的劣势。但是我们也有自己的一些特色，机构基本上都是科班出身，他们理论功底扎实，包括信息、调研能力和各种资源都是远远高于散户的。但机构普遍面临一个问题，这些从业者的实业经营经验还是比较欠缺的，很多人都是从数据到数据，只是理论扎实。
我们也知道现在A股上的数据真实性到底有多大，即使财报或者公开的数据没有问题，数据毕竟也只是企业经营的一个结果，只不过是用数据表现出来，并不是经营本身。我觉得每个有不同从业背景的人都有自己的优势，毕竟我们是在企业工作过的，我们比较理解各自的行业，包括自己原来从业的这类公司。在工作十年甚至更久之后，我们对一些经营上的问题和认识，很多都是书本上教不出来的，是我们自己悟出来的东西。
如果比喻一下，专业派就像读万卷书，而企业派更像行万里路。我以前把企业派这种投资模式叫做江湖派，这种能力来自走遍江河湖海。我们的很多心得真的不是书本上能够看得到的，这是一个散户最大的优势，这是他自己的视角，这个视角是所有教科书都没有的，是他自己经过十年甚至几十年的沉淀所累积下来的，是适合他的。如果从企业经营方面着手开始投资，以我自己对自己的理解，这是最适合我的投资体系。
当然各种各样的企业有不同的经营模式，有不同的产品，每个人的能力都是有限的，所以对自己的能力圈有清晰的认识是非常重要的。以前我也试过做一些加法，效果并不好，我投资最大失败就是在万达电影上。当时认为万达这个企业还是非常不错，这带有更多的个人感情色彩了，因为我是大连万达足球队20多年的忠诚球迷。更重要的是，我觉得万达院线的生意模式和企业经营非常好。但是在2017年被关了禁闭，关了一年零三个月，股票持续停牌，停牌之后就是连续四个跌停，确实是很惨。
后来深入反思一下，核心的问题还在于自己的能力圈没有那么大，虽然觉得看清楚了一些问题，但对影视传媒这个行业运行规律的理解还是比较肤浅。也就是说自己的能力圈，与其去积极拓展不如深入挖掘。这可能有点固步自封，但我想深入挖掘到一定程度之后，自己的能力圈自然就会不断地扩展下去了，会相应的通过一些行业的衍生积极拓展下去。这是我正在努力实现的一件事情，也希望能够对自己过去的从业，尤其是以地产为核心，带动相应的银行、家电、物业、建筑等方面，能围绕一个点去展开一个面，再围绕这个面把它做立体。这是不管专业派还是企业派，都能够适用的一种模式。
2、买自己懂得经营的公司
我们经常会听到一句话，大家也会经常说一句话：买股票就是买公司。那么买公司没问题，买什么样的公司呢？我们买公司的出发点可能是把他当成股权一样，当成我们自己经营一样。但是不是说我们抱着一个股权投资的心理就能够取得好的收益呢？我自己的理解是，买公司一定要买自己懂得经营的公司，不是说这家公司表面看起来很好，或者他实际的股价表现也很出色，我们就完全可以买入。
我在买一个新的标的时候，会把自己想像成这家公司的总经理。这家公司的生意是这样子，他的资源是这样子，它的优势这样子，它的劣势是这样子，那么作为一个决策人会做什么？我们作出的决定，和现在这个企业的实际负责人有什么区别？有什么相同的？这是非常重要的。
我自己是这样认为的：我要买公司，一定要买一个我懂得经营的公司。也许这个公司我并不能完全正确地做出决策，让他变成一个更好的经营模式，但是我一定要知道不做什么？这是非常重要的。
就是说，我们对买入股票的企业决策者的所有决策，我们要看得懂，不是表面去看，而是真正把自己当成一个公司的决策人去看，要对这家公司负责任。我自己在2010年到2015年的时候，6年时间里一直持有东阿阿胶，当时对阿胶还是比较信任的，包括对于华润也抱有一定的期望。但是在2015年的时候，我就把东阿阿胶卖掉了，因为当时公司一直在做一件事情，就是“价值回归”，不断通过提价把一个本来正常的产品变成一个高端产品，甚至是一个奢侈品。
当时促使我放弃东阿阿胶的决定因素就在这里，这种提价违背了阿胶本身的产品属性。在中药四大家里。阿胶实际上是一个药属性最弱的产品，相比同仁堂的安宫牛黄丸（包括他的800种产品）、片仔癀、云南白药等，这些产品在某种疾病或者说一些需要的保健调理方面来说，有时候是一种刚需。但东阿阿胶可不是这样子的，阿胶是一种滋补品。如果把护城河最浅的产品，人为地去提升价值。这实际上是根本做不到的。
东阿阿胶的所作所为，实际上就是把自己赚的钱，分给了很多行业的竞争者。他把价格提上来之后，很多阵地就留给了原来的福胶，包括当时加大生产的太极、同仁堂等，这个逻辑是有问题的。尽管我自己并不清楚当时东阿阿胶怎么能做的好，但当时东阿阿胶管理层做这个决策，是加大了自己的竞争对手数量和进攻能力。另一方面因为大量资金进入这个行业，把驴皮的价格翻了几十倍。也直接提升了自己的生产成本，
前几天东阿阿胶爆雷，实际上这个雷是在几年前就已经注定的，现在只不过是延后，但越延后，爆的雷杀伤力就越大。我们要去买入这样的公司。就需要从决策者的角度来看这个问题，一定要搞清楚这个决策者的思维对市场会产生什么影响？对行业产生什么影响？对于竞争对手产生什么影响？如果只是看报表数据，每年营收增长多少、利润率上升多少，很多时候这都是假象。报表毕竟是人为做出来的，我自己以前也是每年年底都要把报表调一调，这里边的短期数据都是可多可少的。
3、安全第一
我们看到的数据都是企业的经营者想让我们看到的。我们怎么穿透他给我们设置的一些障眼法，看清楚这个公司的本质？这是需要经营能力的，需要对这个公司有深入的认识，对这个行业有深入的认识。如果已经超出了自己能力圈，这是不可能看得清的。
A股的市场上可以说是满地是雷，我自己相对来说还是比较谨慎的，可以说是安全第一。这个市场大盘和个股的波动率都非常大，我实际上是这么看的，只要在跌势的时候不亏，就不用担心赚钱的问题。举个例子，譬如说一个人第一年有了50%的收益，这很不错了，但是第二年亏掉了20%。这样两年一起来算年化收益率就变成个位数了，我们都是经验丰富的投资者，实际上如果让我们做一个年收益10%的投资策略，这个风险是很低的，即使在行情没有那么好的时候这也并不难。刚才所说的50%的收益加上20%的亏损，他真的比不过一个年化10%的策略。
在波动率比较大的市场，只要能够扛住雷暴，减小阶段性下滑，长期收益就是有保障的。我以前曾经说过，我的收益是靠少亏或者不亏赚来的，可能在一些单边市的时候收益率不会特别高。但是如果长期来看，回撤相对比较低，时间拉长的年化收益也是有保证的。这种策略更适合现在的A股。如果A股以后越来越规范，一些垃圾企业越来越少，一些钻法律空子的手段越来越少，像美股一样长期走慢牛的话，可能我的风格也会变一些，会变得更激进一些吧。
我们大湾区的群里可以说是高手云集，也听过很多高手的分享，都非常精彩，有很多高手的收益率是非常惊人的。听完之后我自己也在想，哇，好厉害！确实需要向这些高手好好学习。但另一方面，我自己也考虑这个问题，不要被别的高手带乱了自己的节奏。每个人都有适合自己的节奏，这个节奏，如果发生变化的话，就有点像邯郸学步了。我自己是一个业余马拉松选手，跑过几个全马，现在主要以半马为主。跑马拉松的时候很重要一点，就是一定要严控自己的配速。很多时候（尤其是出发的时候），周边的人跑得非常快，大家都比较兴奋。很多人一出发就大踏步往前跑，自己很容易被别人带乱节奏了，但是马拉松有句话，前面快十秒，后面慢一分。也就是说前面如果你的配速被人带乱了节奏，那么到后面的话有可能就会跑崩的。对投资来说也是一样，一个人一定要找到自己的节奏，找到自己的收益模式和可行的收益率。
4、可控收益率：
两个人的投资真的是很难比较的，仓与仓是不一样的。有的人半仓可能比很多人的全仓还要重。因为对有的人来说，他的“仓”的概念是自己股票账户里的钱。但他股票这个账户里的钱可能只占他全部资产的10%，甚至可能还要少。但有的人，他的“仓”的意义是手里所有的现金，他的半仓可能就已经占到自己资产的百分之三十、四十了，这个是完全不可比较的。有人是全仓，但是他的压力并不大，有人半仓压力就很大了。另外一点钱和钱也是不同的，1000万资金的玩法跟100万资金是不一样的。而5000万资金跟50万资金所面对的，那就是完全两个市场了。
所以我的认识是这样的：两个人之间的收益率，是没有什么可比性的。如果是机构的话，假如市场上都是谁的收益高资金就跟谁走，收益最高的基金经理应该会拿走市场所有的资金的。但实际上，不同风格的资金都有不同风格的客户，这说明人的心态是多样化的，并不是说单纯追求高收益。市场如此，我们个人来说也是这样的，能够制定好适合自己的计划，达成自己的预期，我的理解这就是成功的投资人。不要去跟别人比，按照自己的需求来设定自己的收益，这才是适合自己的。
“人”是真正的投资之道
5.1算术分析与技术分析：
我们都是价值投资者，但是我自己看来，市场上的很多人对价值投资有一定片面的理解。很多所谓的价值投资者，实际上他只是在做一些算数分析。譬如说把手上的数据进行了整理，加减乘除各种公式算出来一些东西，觉得这个就是被低估了，我理解这只是一些算术分析而已，估值估的是价值而不是数字。这些加减乘除算出来的东西只是价值分析，还远远不是价值投资。
我自己也在做一些技术分析，但是做技术分析不是为了做短线，也不是为了做波段。主要是我作为一个散户，我的信息是非常片面的，不管是及时性还是丰富性，都远远不够，很多自己看不清的地方看不到的事实，需要用技术分析来理解。盘面给我的一些东西，有的时候我看不懂，但是我相信这些大资金在做这样的一些举措的时候，肯定是有他的考虑，我会进行一些适当的应对。但是我从来不做波段，只会做一些拐点，包括2015年6月份的股灾，包括熔断之前，包括今年四月份的大幅减仓，这些应对实际上都是有一定技术分析的成分在里边。
但是我从来都认为，技术分析一定要建立在价值分析的基础上，脱离了价值分析这个基础，技术分析甚至不是双刃剑，而是一个可能会让自己毁灭的东西，只有建立在价值分析的基础上，技术分析才能展现自己真正的价值。但是不管是算术分析还是技术分析，它们都是“术”，这个术即是算术的“术”也是技术的“术”，它的载体都是“数”，这些“术”所表现不了的东西，才真正是投资的“道”。
财务数据也好，销售数据也好，包括企业的一些资产变化，包括所谓的一些均线、K线的变化，这都是可以通过培训，通过一些阅读，通过一些方法论，去理解的东西。但是有一些东西是教科书教不了的，或者说我们通过教科书只能看到一些方法，只有通过这些方法的灵活掌握和自己的悟性，才能够真正去理解的部分，这些东西就是投资的“道”。这里面包括的比较丰富，包括企业经营、经济趋势、社会发展、文化演变等等，尤其是人在物质与精神上的不断变化，这是极其重要的。
5.2投资的“道”
5.2.1生意逻辑与商业模式：
前面提到过，我拿到一只股票的时候首先考虑的并不是它的数据，而是它的经营之道。它怎么去经营?怎么去发展?它生存的价值是什么?它发展的机会是什么?它未来的成长空间是什么?只有在这个逻辑过程之后，才会去考虑它数据上的一些支持。单纯的数据对我来说，是没有什么意义的，它背后东西太多了。数据只是给我们提供一个表象，我们真正需要了解的实际上是产生这些数据的原因。
提炼一下，就是分析一个企业最核心的两个点：一个是生意逻辑，另一个是商业模式。生意逻辑相对来说是抽象的，是完成一个定性的概念，而商业模式相对来说会具象一些，它是提供一个定量的方法。所有的定量分析都是为了得出一个定性的结果，这个就不分生意逻辑和商业模式了。
举个例子，譬如说贵州茅台，茅台的生意逻辑我是这么理解的，茅台卖的不是酒，而是高端的社交文化。我们可以看到很多人自斟自饮，往往喝的是一些二锅头之类的，但很少看见有人一个人喝茅台。喝茅台的绝大部分时候都是在一个相对高端一点的社交场合里。实际上茅台已经成为高端社交文化的一种象征，这是他的生意逻辑。
茅台的商业模式，我是这样理解的：通过限产、限量、限价，保持市场长期的稀缺性，并以此支持中国高端消费的第一品牌。这里面当然有客观因素，这个限量和限价有很多被动因素，并不完全是企业行为，从某种来说也是被压制的。但客观上它形成了中国效率最高的商业模式，让茅台长时间处于市场的稀缺状态，真正完成了“饥饿营销”所能达到的最高境界，这比当初小米做的更加高明。
实际上把茅台这样分析一下，很多大家所担心的未来人们还会不会还这么多白酒，年轻人喝不喝白酒之类的问题就比较简单了。时间有限就不一一列举了，其实我们看到的很多企业的背后，都是有这样的生意逻辑和这样的商业模式在起作用。
反面例子，还是举东阿阿吧。我的理解中东阿阿胶在过去几年的生意逻辑是这样的：希望通过所谓的价值回归（实际上就是提价）打造顶级的滋补品来满足高端消费的需求。但它的商业模式实质上是什么样呢？就是“提价”。这给市场竞争对手留下了大量的阵地，并且把自己的经营成本大幅提高。也就是说让别人走了自己的路，然后自己无路可走。
5.2.2人定胜天
市场上有很多超越市场的东西，表面看起来能够引导市场，但最后还是要服从市场。那么市场服从谁呢？这是我在不断琢磨的一件事，实际上最终能够决定投资成败的还是“人”。这个“人”，是指企业的“管理人”，也是指我们“投资人”，但更重要的是指那些终端“消费人群”,“消费人群”是决定市场的最核心因素。
也就是说，在投资这个“道”里面，最核心或者是归根结底的“道”实际上是“人”，“人”才是大道。理解了人才能理解企业，理解了企业才能理解投资，理解了投资才能理解我们看到的各种数据。先要把逻辑搞通了，然后再去看数据，因为单纯的数据很难看清楚的。但是我们如果理解了“人”，不管是终端的“人”还是管理的“人”，甚至是我们自己这个“人”，我们才能够在投资的“道”上更进一步。
我们都是巴菲特的追随者，巴老教给我们太多的东西。但是毕竟巴老是一个90岁的老人家，他常年生活在美国。我们要投资的不是60年代、70年代的美国，这个格雷厄姆可以教给我们；也不是80年代、90年代、00年代的美国，这个巴菲特和芒格都可以教给我们；我们真正要投资的，是20年代的中国，这是任何人都教不了我们的，只有靠我们自己去理解。
我们过往跟这些宗师学习的都是方法，或者是通过他们的案例去得出自己的感悟。而所有的方法和感悟，归根结底是要落到实处，是要为未来服务的。我们看到过去几十年的经济的变化，包括美国的变化、欧洲的变化、日本的变化、中国的变化等等，实际上都是为了让我们更深刻地理解20年代的中国会有什么样变化。
在所有的投资分析中，我最看重的就是“人”的分析。理解了“人”，也就理解了投资中的一切，而关于这个“人”的理解，是别人无法来告诉我们的，财报告诉不了，股东会也告诉不了，只有通过我们自己的长期学习、观察和体验，然后才能不断去丰富，不断地把它完善。我非常佩服一些读了好多书的高手，以前听到这些高手的事例，我自己都直冒汗，跟他们相比学习的精神确实是相差很远。但我觉得我自己也有一个好处，别人看书看得多，我看人看得多。
以前在做地产的时候，我的主要工作是跟开发商的管理层沟通。我除了在华润那段时间以外，大部分时间是做乙方，为开发商提供销售或市场研究服务。我最主要的工作就是跟开发商的高层去沟通，给他展示公司的实力，希望能够达成合作意向。这20多年，收费报告写了一千万字以上吧，谈判都没法算了，我估计几千场是有了，签过的合同恐怕也以千来计算吧，那么每一份合同，每一次谈判背后，实际上都是一个非常深刻的理解人的过程。
我自问20多年没有骗过任何人，跟人签约合作，哪怕自己口头上去答应对方的事情，即便自己能力做不到，也都会全力以赴。但在这20多年里，见得尔虞我诈的事确实太多了，包括合同里留下的一些陷阱，包括实际工作中被对方设计，真是太多太多了。其实很多时候看到了这些人，尤其是在那种高标的的特殊经济行为中，那种人性，在自己对“人”的理解方面，确实是有很大提升的。
有时候，我在看一份财报，或者在看一个企业的新闻时候，我脑子里经常会出现一个具体的人，这个人可能就是我以前沟通过的一位老板，我看到这个企业的时候，就想他俩真的太像了，是一个风格的。这20多年里，我可以说是阅人无数吧，万里路走过，经过的人和事都留在心里了。在看一些企业的时候，我完全能够把这些人具象化、丰满化，可以有很强的画面感。
最重要的还是消费者，以前我在房地产行业的时候，我们为项目提供最核心的一个服务，就是目标客户描述，在所有收费报告中，最终的结论都是这样的。不管怎么分析，宏观分析、市场分析、产品分析、竞争对手分析等等，最重要就是得出未来购买者是谁！不管是年龄段、职业、购买行为的特征、客户能够承担购房款的额度，还是说对于房屋本身的一些特殊要求，这都是在做消费者描述。现在想起来，这种消费者描述对我来说是一个很好的训练。刚才说了对企业管理者的理解，再加上对消费者的理解，以及对自己这个投资人的理解，组合在一起，“人”的形象就非常丰满了。
三、未来展望
1、十年后，中国的头部人群等同于整个西欧
当然，我们分析人都是在分析过去，分析管理也在分析过去，核心在于我们需要分析未来。尤其是现在这个信息变化非常快，技术迭代速度非常快的年代。以前十年算一个时代，但从现在企业经营的情况来看，三年就算一个时代了。三年前的技术，现在来看已经发生了很大变化，三年后这个变化可能会更大。
如果三年只算一个周期的话，我们可以设定一下十年，十年是一个大变化，经历了几个周期。我自己推算了一下，最大的一个变化就是，十年之后我们东部发达地区就会有3亿人，人均的GDP达到4万美元以上。这个数字是非常了不起的，人均4万美元就达到现在日本的标准了，而在购买能力上，我们这部分人口的基数就相当于两个日本，相当于再造了一个西欧。这样巨大的变化，意味着我们会从一个发展中国家成为一个局部的高度发达国家。那么中国的消费习惯，也肯定会发生根本性变化。
2、大品牌时代开启：
我们要看清未来十年，可以先回顾一下过去。80年代的时候，我们面临的是一个“货品”的年代，那个时候物资稀缺，大家要凭票供应，能买到就不错，而且都是些本地出产的粗糙物品。到90年代的时候，我们基本上进入了“商品”的时代，这时候流动性出来了，可以在东北买到广州的商品，在西北买到上海的商品，全国逐步开始进入商品全面流通的消费时代。
00年代开始进入“产品”的时代，个性化消费开始体现出来，如果说80年代和90年代大家用的东西都差不多的话，到00年代的时候，已经可以根据个人的消费需求出现一些差异化产品了。10年代的时候，进入了“品质”阶段，就是说我们现在所处的年代，贫富的差距导致产品出现了很大的分化，“人”的消费越来越按照收入层次来划分了。
我们马上迎来20年代，我的理解是20年代是一个“大品牌”时代。刚才说过了到20年代末期，我国东部发达地区全面进入与世界一流国家（除了美国以外，包括西欧、日本这样的国家）在实际购买能力上全面拉平的这个过程。过去中国制造意味着廉价，而十年之后我们会在品质和价格上取得长足进步，华为手机已经给了我们很好的示范。中高端产品的提供者会是未来十年的主导力量，“大品牌”（奔驰、苹果、博世级别的）会带着我们走向未来的资本十年，这也是为什么在我的个人介绍里面会提到一点：我喜欢买提供中高端产品的企业。
3、资本十年：
从另一个角度来讲，我们也可以看得到：80年代是一个土地确权的时代，90年代是私企成长的时代，00年代制造兴国，10年代则是服务大兴。在20年代，我们这一代投资者面临的会是和巴菲特一样幸运的时代，这是一个资本的年代，资本的十年！
现在的中国不缺市场，不缺劳动者，不缺技术，不缺流通。包括在整个市场的调控上来说，也有了丰富的经验，这些硬件都具备了，那么能够提升整个国家经济效率的核心就在资本上。资本的流动性和资本的有效传递，这是能够改变未来十年的一个核心要素。我们看到当前的行情，就是要让一些萌芽阶段的企业尽快进入资本市场，尽快地通过这种流动性的注入来提升他们科技上的效率，我想这也是未来十年整个社会的主题。
我们这一代投资者真的是非常幸运的，某种程度来说，我们真的是和巴菲特一样的幸运。我们都知道格雷厄姆和巴菲特的关系，我自己的理解是，如果巴菲特早生20多年，他就是格雷厄姆，如果格林姆能够出生在1930年，他恐怕就是巴菲特。不同的人生活在不同的时代，这个时代改变了他的思想，改变了他的行为。我们现在面临的时代，就像美国在八九十年代面临的一个资本全面兴起的年代。这个过程是我们的幸运，也希望我们多多交流，一起提高，好好把握这资本十年。
整理人：多比 大湾区价投俱乐部