安注：应要求重发以前的旧文《漫谈可转债之“安道全三条安全线”》（见安道全周报或《可转债投资魔法书第二版》第六章）。
近期有人说可转债三条线两条已经失效，可能他定义的“安全线”和我们不一样吧？安全线是到期安全+保本，绝非每分钟保本(如有永不回撤不浮亏的投资品，收益稍高肯定抢破头了)，106、109元的到期保本价，跌到100元、90元，只要不违约，依然是到期保本，何来“失效”之说？简单常识。同为“安全线”，名可名，非常名。只有真正到期违约，或者不回售，才能称之为“失效”。鬼故事能讲成这样low，也是醉了。
三线因表格排版不直观，改为图片，仅供参考，根据仓位和市场情况可以调整，但不能溢出到期保本价或110。以下转发自《可转债投资魔法书II》，版权所有，绝不侵权：）只是修改原书2013年当时的三线为现在的三线。其实对照来看，蛮有意思。
第43节 缘起：更高效率，更加实用
“面值-高价折扣法”的原理，经由本书的赘言，终于卓然成型了。经过数据演算，更经过2008~2015年市场的洗礼，雪化云飞、繁华阅尽，它经受住了时间的考验，证明确实是安全且行之有效的。当然，有效，却绝不是高效的。
“面值-高价折扣法”更像是一种哲学，或一个基本原则。在投资实践中，初级原则掌握后，操作中经常会遇到一些高级的问题。比如：
v 有的转债几年始终徘徊在面值以下，时间成本过高，如何避免？
v 有的转债终其“一生”始终不在面值附近，却往往一飞冲天，如何捕捉？
v 如何控制买入节奏？
v 市场同时有多只转债，在相近的价格下，选谁不选谁？先选谁后选谁？
v 选中了某转债，买多少比例合适？
v 如何控制单只和多只转债的仓位？
v 如何控制整体转债的仓位？
v 满足以上的同时，还要始终如一地保证“到期保本”；
v ……
以上这些，都是令人想起来就“头大”的问题，也绝非一朝一夕能解决。有幸的是，经过我们长期“头大”的思考和实践，终于用多朝多夕总结出一套“近乎”完美的解决方案，这就是“三条安全买入线”，简称“三条安全线”。
因此，读者无需再为此头大，而且不需用一朝一夕的时间，即可轻松了解这套方案。
和“面值-高价折扣法”一样，“三条安全线”是安道全团队对这个多彩世界的微薄贡献，有幸首创，有幸分享，荣幸之至，感激之至。
现在就来介绍这个简单，而又有用，而又不简单的方案。
“简单”，是规则简单；
“有用”，是效果明显；
“又不简单”，是所有投资的终极：最后还是直指人心。
下面，为您一一道来。
第44节 原理：安全第一，逐次抵抗
“三条安全线”的初衷简单粗暴，就是解决安全买入的问题。上节罗列的问题，绝大部分都是关于买入的。
既要买入，还要安全买入。那么什么价格才是安全的呢？
首先，面值应该是安全的。但为什么是安全的？因为到期价值比面值高；而且，即使发生极端情况：回售，回售价也比面值高。
因此，引申出两个安全价格：到期安全价和回售安全价。
到期安全价，就是持有转债的最差结果：到期还本付息，持有人所能拿到的价值，等于所有中间利息之和+到期赎回价；如果算上利息扣税还要扣掉20%。
假设某转债6年的利息分别为0.5%、0.5%、1%、1%、2%、2%，到期赎回价是106元（含最后一年利息2%）。那么其理论上持有到期的价值，按照安道全算法为：106元 + （0.5 +0.5 + 1 + 1 +2）×80% =110元。
为什么106元不扣税？因为由于机构不扣税，往往在到期赎回时以接近到期赎回价成交，而远比实际扣税后高。请参阅唐钢转债和新钢转债的最后交易价。因此，到期安全价110元，就是一个安全价格：保证到期安全。
还有一种极端情况是发生了回售，当然持有人可选择不参加；但更极端的情况是实际发生了大量回售，导致转债停止交易（如双良）或频临停止交易（如燕京），虽然依然存在，但基本成为“植物人债”、“僵尸债”或“残废债”，也算是一种风险。在回售价以下持有基本能避免这种情况，因此当期回售价也是一个安全价。
到期安全价、回售价、面值，三个安全价。强调：到期安全价，中间浮亏不要来砍人，那是正常的，而且恰恰是价值所在。
还有没有更安全的？当然有，就是比面值更低的价格，我们可以用年化收益率来反推，比如年化1%价格、年化3%价格、年化5%价格等等，一般大于0，统称+简称正年化价格。
正年化价格意味着现在买入并持有某转债，最差情况持有到期能获得的年化收益率。显然，这个价格往往更低，也更安全，我们往往用来衡量比面值还低的安全价。
如此，出场人物到齐了，队列演*开始！
按照安全程度，我们划三条线，分别摆上到期安全价、回售价、面值。
这就是最简单粗犷的三条线。
怎么用？简单，不到三条安全线，就不安全，就不保底，就根本不买；
进入了第一条安全线（到期安全价），就少买点，保本了嘛！
进入了第二条安全线（当期回售价），就再买点，更安全了嘛！
进入了第三条安全线（面值100元），就多多买，更更安全了嘛！
第45节 效果：错落有致，好整以暇
世上没有比这更简单的了。然而，这个看似简单的构架，却能解决前面提出的一系列复杂问题，现在仅仅是最简单的一步而已。
我们一步一步来解题。
v 有的转债几年始终徘徊在面值以下，时间成本过高，如何避免？
怎么办？很简单，下调三条线。
不是股性差、价格低吗？好办，放严要求，把该转债的三条线调到更低，比如调到：面值、年化3%价格、年化5%价格或更高。
如此一来，股性差、价格低的转债就被新的三条线筛选出去了。
想让我买入？可以，阁下必须给出更好的年化、更低的价格！否则，请我也不入瓮！
v 有的转债终其“一生”始终不在面值附近，却往往一飞冲天，如何捕捉？
怎么办？很简单，那就上调三条线。
资质好、股性活跃是吧？好办，那就放宽要求，把该转债三条线调到更高，比如调到：
到期安全价以上=年化-3%、回售、面值。（注意：这意味可承受年化亏损3%的风险。）
如此一来，股性好、价格高的转债就被新的三条线网罗进来了。想高飞？请带我一程！
但是！我们郑重建议投资者尽量还是在到期安全价以下买转债，尽管迂腐，尽管机械，但是安全。如果非常看好并透彻了解标的，也建议尽量控制在年化-1%到-3%之间，不冒险。
那么，遇到还是高于第一条安全线的情况怎么办？答案是不办。
这不是“面值-高价折扣法”和“三条安全线”，不贪吃。收益不以风险为代价，在能力圈内做事，是你的早晚是你的；在盘丝洞里把妹，春光一度后是被秀色所餐！何去何从？
v 如何控制买入节奏？
何为买入节奏？就是在何价位开始建仓、在何价位可以加仓、在何价位可以重仓。现在开始“1秒钟变格格”：
请取出“三条安全买入线”，然后请将它们分别命名为：
安全建仓线、安全加仓线、安全重仓线。
在安全建仓线（第一条安全线）内，开始建仓；
在安全加仓线（第二条安全线）内，陆续加仓；
在安全重仓线（第三条安全线）内，重仓持有。
这就是买入节奏的控制。
问题解决，打完收工。
v 市场同时有多只转债，在相近的价格下，选谁不选谁？先选谁后选谁？
依然很简单：看谁先满足三条安全线，看谁更满足三条安全线。先到先得，或者谁满足条件更充分（重仓线优于加仓线，加仓线优于建仓线）。
不过，这是原则。真正的投资是门艺术，其艺术之处在于：如何定义每个转债的三条线？显然，没有完全一样的标准答案（我们的仅供参考）。但是，一旦“艺术”地确定了自己的三条线，那么接下来的事情就简单很多了：照着三条线机械操作即可。
v 选中了某个转债，买多少比例合适？
答案还是很简单，但是并不一致。
简单，是原理简单：给每条线设一个持仓比例即可。比如“3：3：4”或“3：5：2”等。
假设某转债的最高拟持仓仓位是100%，“3：3：4”原则，意味着该转债满足安全建仓线后，可最多建仓到30%；在满足安全加仓线后，可再加仓30%到60%；满足重仓线后，可加仓40%到100%为止。
“3：5：2”等其他比例原则，大致如是，不再赘述。
请注意，无论建仓、加仓和重仓，买入都不是一蹴而就的，而是多次买入的结果。
每个人的风格不同，因此适用的三线比例不同。大致而言，注重尽早建仓的会向建仓线倾斜，如“5：3：2”；注重重仓等待机会的会向重仓线倾斜，如“2：3：5”；注重平衡的会比较平均，且略向加仓线倾斜，如“3：4：3”。
由此，还可延伸出转债持仓的不同风格：安全待机法和安全长持法，后面会讨论。
一般而言，因为重仓线价格往往少见，建仓线又过于容易遇到，3：4：3比例最有普遍性；如果没有风格或偏好，那就先从3：4：3开始挂档起步吧！【非定论，适合自己最好。】
v 如何控制单只和多只转债仓位？
仓位控制，含义多种，也最为复杂。但在这里，仍是是简单任务。
如特指单只转债，则上一问题已经解决：依据三条线自定建仓比例；
多只转债怎么办？还是依据三条线自定建仓比例，不过再自定一个单只持仓上限：比如最高单只比例不超过10%、30%或50%等。
假设单只转债持仓最高不超过30%，那么依据三条线操作，先满足的先买入，一直到单只最高30%为止。如此即使转债多达几十只、价格起落参差不定，依然能有条不紊建仓直到满仓。纵然市场“嘈嘈切切错杂弹”，依然能让转债“大珠小珠落玉盘”。
最高30%的限制，至少要持有4只转债，一般可容纳10只左右，还能有效分散风险。该上限也是自定的，对标的不确定的时候，建议上限要低，比如10%；当对标的很有信心的时候，上限要高，比如50%。一般来说，10%~33%对初学者比较适用。
一般来说，给所有转债设定一致的上限就好；如愿精益求精，可为每个转债设不同上限。
总结一下，“三条安全线比例”和单只转债上限是如何简单优雅地控制仓位的：
ü 单只转债上限限定了每只转债的最高持仓比例；
ü 三条安全线比例决定了建仓节奏：先满足的先买，直到单只满仓或整体满仓为止。
最后，还有一个本不应讨论的问题：整体仓位的控制。由于比较重要，特别提出单讲。
v 如何控制整体转债仓位？
假设用于可转债投资的资金是100%，那么如何控制整体仓位呢？
对于“三条安全线”来说，这本不是问题：根据三条线操作，直到完全达到100%即可。奈何人性复杂，总是提出问题：如果很快就满仓了，而且都是在建仓线满仓的，怎么办？
第一，这说明自定的建仓线太高了。每个转债建仓10%，10只转债就满仓了，显然应该下调三条线，放低三条线，捕捉更低的价格；
第二，即使如此，也是安全的，依然保证了到期保本，只是在山腰上车了而已；
第三，人性化一点，在整体仓位30%的时候，不妨快一点，满足建仓线即可开始；到中间的30~60%仓位时，可以买入节奏慢一点，或三条线调得低一点，或者不到加仓线不买入；最后的40%仓位，不妨最为严格，要么继续放慢节奏，要么再下调三条线，直接的办法就是不到重仓线不买。当然，这个30%：30%：40%的整体建仓节奏比例，仍可自定。
由第三点，还可衍生出两种持仓风格：“安全待机法”和“安全长持法”。后面将有讨论。第四，如有能力可自定当时整体持仓比例，进而调整买入节奏和价格。
v 满足以上的同时，还要始终如一地保证“到期保本”；
永远不要忘记“安全第一”这个铁律。因此，我们建议一般的投资者，尽量不要把安全建仓线设到到期安全价以上。如此，则真正做到了安全与收益的双丰收。
纵观整个“三条安全线”原则，无非就是价格和比例的配置，为变动不居的波浪给出了可以衡量的标准，纵然品种和价格千头万绪，我自有一定之规，而且简单易行，错落有致。 此外，三条线和比例既可坚守不怠、以不变应万变，亦可因人、因市况、因标的、因仓位等而微调，既有原则性，又有灵活性。
不过，我们建议没有能力的一般投资者，做到前面即可，其风险收益比已经足够出色，而省力之处何止万千！
第46节 意义：高筑墙，广积粮，缓称王
“三条安全线”+仓位控制比例感性部分讲完了，但是其背后的意义是什么？
其实还是“面值-高价折扣法”的精髓：安全。
“三条安全线”基本构筑了足够的安全防火墙，特别是重仓线几乎封死了所有潜在亏损可能，而同时又能保证大多数转债都有建仓机会，不至于美女和恐龙都拒之门外。
此谓：高筑墙，安全。
使用“三条安全线”而不是一条，加上多个仓位控制比例，可以保留部分或大部分资金，以捕捉更好更低的买入价格，行有余力，预备队充足，遇到重仓线来送大礼也不会错过。
此谓：广积粮，资金。
使用“三条安全线”而不是一条，加上不同的仓位控制比例，可以静态甚至动态控制建仓、加仓、重仓的节奏，无论是单只还是整体，从容不迫，好整以暇。
此谓：缓称王，仓位控制。
可见，“三条安全线”同样秉承了“面值-高价折扣法”的安全基因，同样简单，但更为高效、更为实用，同时也更为灵活。
但凡事有一利必有一弊，“三条线安全线”也如是。
好消息，前面都说了，“三条安全线”能确定买入价格、控制买入仓位和节奏，因此既是建仓策略，也是标的研究，更是仓位控制，三位一体，浑然天成。
不过，坏消息也要说，“三条线”不是万能的。成型以后它很有效，近乎完美；但如何成型呢？需要投资人来主动设定三条安全价格线和一系列持仓比例，这可不是数据自动生成的，必然带有一定的主观色彩：设得成功，收益增加；设置不合理，收益减少。
其次，如何在操作中动态调整三条线或持仓比例，也是一个非常艺术和个性化的事情（偷懒的话可以不调，或者微调、少调，效果其实也不错）。
人的想法是可变的，而且每个人每时每刻又不同。因此，“三条安全线”不能如“面值-高价折扣法”一样整齐划一，千人一面；但鉴于其高效性和简易性，还是值得尝试的。
好在，“三条安全线”的设定虽不一致，但原理是一样的；而且，即使意见不同，也可用来参考或模仿，它山之石可以攻玉。
何况，复杂有复杂的设定，简单有简单的设定。下面我们不妨演示一下。
第47节 实践：如何设定
我们再次请出《第四十四节 原理：安全第一，逐次抵抗》中介绍的出场人物，也就是几个安全价。
第一步，出场人物。
首先是三个固定人物：到期安全价、回售价、面值。
然后是几个非固定人物：年化价格。
到期安全价又名到期价值，在《五十一节》中有介绍，在下一章的连载中有实例。年化价格，则是用到期安全价、和到期时间，反推年化N%对应的年化价格。
基本公式如下：
（1）到期安全价（又名到期价值） = 到期赎回价（含最后1年利息）+ 除最后1年外所有未付利息之和 × 80%。
请注意安道全此数据计算方法与众不同之处，详情请下一章文章：《转债基本功&公告：【安道全】将采用新的税后到期收益率计算法》或新浪官方博客文章，地址： 网页链接…
（2）到期收益率（税后单利） = 到期价值 ÷ 当前转债价格 - 100%
（3）到期年化（年化税后单利）= 到期收益率 ÷ 剩余年=（到期价值 ÷ 当前转债价格 - 100%）÷ 剩余年
接着，就是画好三个位置：安全建仓线、安全加仓线和安全重仓线。
最后，就是直接请出每一个转债，为它把合适的出场人物（安全价）放到合适的位置上（安全线）。
口说无凭，实例为证。
比如万众瞩目的重工转债，一般先放最普遍的“到期安全价”、“回售”、“面值”三个价格。计算一下，分别为建仓线109.6元、加仓线=100+当年利息1%=101元、重仓线100元。
如果看好重工转债的前景，可以把建仓线提高，比如到110元，或者更高的年化-1%=114.48元；同时也可以把加仓线提高到年化1%=105.12元或到期安全价109.6元。（以上以下年化价、到期安全价、回售价皆为当时价格，动态。）
如果不看好重工转债呢？那就可以把三条线分别降低，比如建仓线到年化1%=105.12元；加仓线到面值100元；重仓线到年化3%=97.17元或更低等。
照此办理，即可为每个转债分别划出三条不同的安全线。
那么，提高或降低三条线的原则是什么？
那就要根据自己对正股的理解和研究，给予不同股性的转债不同的三条线。
股性强的，波动大的，题材突出的，业绩好的，资质好的，盘子小的，有潜力的，高PB的（下调转股价空间大），当前有回售的，转股愿望大的，溢价合理的，违约可能小的，质押率高的，到期价值高的，分红率高的等等，往往给予较高的三条线；
反之，股性弱的，波动小的，没有题材的，业绩差的，有隐患的，盘子大的，没前途的，PB远低于1的（转股价下调无空间），无回售的，转股无动力的，溢价太高的，违约可能有的，质押率低的，到期价值低的，分红少的等等，往往给予较低的三条线。
举例来说，中海转债就属于PB<1、转股暂时无动力、业绩差的，虽然违约可能小、有回售，但整体看一般，三线就较低；
南山转债就属于PB远低于1、有潜在违约可能的（政策风险），虽然股性不错、转股意愿很强、有回售、有题材、到期价值还高，但不能不给出较低的三线，市场也确实如是；
同样，中行、工行和石化转债，由于盘子大、无回售、波动小，因此即使分红率高、违约可能小、溢价小，市场始终给不出高价，我们的三线也应该如是。
反之，类似海运、中鼎、同仁、东华、华天、海直等转债，一般都和小盘、高PB、优质、波动大、业绩好或有题材等沾边，自然就可以设定得高一些（但一般来说尽量不要离到期价值太远）。简单讲，就是以到期价值为建仓线中枢向下梯次设置三条线；再简单些，就是110以下大胆买，120以上绝对不买（套利除外），11X附近小心买。
以下为2016年5月25日安道全设置的“三条安全线”，谨供参考。
“三条安全线”和仓位比例的设定，不是难事，但需要对标的的研究和判断。至于如何在实战中操作，则“运用之妙、在乎一心”，千变万化，足够再写一本书，不再赘述。
第48节 风格：安全待机法和安全长持法
前文表述过，根据仓位控制和建仓节奏的不同，可以分为两种风格：安全待机法和安全长持法，适合不同的仓位控制策略和资金性质。
【安全待机法】就是大部分时间持币，只有出现明显市场机会时才重仓进场，需要极大的耐心，往往收益也大，安全性极高。
典型案例如以前的南山85元、新钢85元、石化8x元、巨轮92元等等。一般把三条线设得较低，同时三线比例配置明显向重仓线便宜，如2：3：5等。
【安全长持法】特点是随时可在当前找到可买入的标的，买入后无论价格升跌不再做波段操作，长期持有等待转股发生。该方法适合追求安全而没有时间盯盘的投资者，不用像安全待机派时时蹲守价格。
安全长持法一般平均设置三条线的配置比例，或者略向加仓线倾斜，如3：5：2等。
安全待机法适合仅有一个仓的资金，以求配置到较好的安全买入价。优点是超额收益可能大；缺点是等待时间较长，需要盯盘，满仓较难，有时会错过不到重仓线的标的。
安全长持法适合有多个仓的资金，资金到位即可建仓，建仓完毕即可锁仓，新的资金到位后可重复操作。缺点是可能持仓价格整体偏高；优点是随时可建仓、满仓，盯盘时间少，有时会错过重仓线的标的。
安全待机法，着重的是尽量等到更低的建仓成本，尽量等待重仓机会的发生；要点是更有耐心、不怕持有现金（或替代品），不错过重仓的机会，但相应的风险就是可能踏空。
安全长持法，看重的是尽快建好一定的仓位，然后少看甚至不看市场波动，等待提前转股的自然发生；要点是简单、快速，不错过建仓的机会，但相应风险就是可能错过重仓机会。
具体体现在操作上，表现为：
安全长持法可能把三条线定的就相对稍高，安全待机法则定得往往较低；
安全长持法建仓或满仓、接近满仓的速度快，安全待机法则很难、很慢重仓或满仓；
同样一个三条线，安全长持法可能配置偏向建仓线，仓位线可能为4:3:3或5:4：1等等，安全待机法可能更侧重满足重仓线，仓位线可能配置为2:3:5或3:3:4（简而言之，长持法更侧重头，待机法更侧重尾）；
安全长持法可能多遇到几次建仓线，反复建仓，就满仓了（也可用仓位比例控制），安全待机法可能1年都等不到重仓机会，甚至轻仓遇到牛市或反弹；（附：安全待机法的另一个偷懒的变体是“到了加仓线才建仓，到了重仓线才满仓。”）
因此，两者适用于不同的人群：
安全长持法适合没有太多时间研究和跟盘的人，尽快在安全线内买到接近山脚的价格，集中精力去工作或享受人生，属于不放过机会，也不在乎收益率小有不足，但更注重生活品质的人士，特别适合于中产阶级用于资产长期稳健增值之用：用力少而所得不菲；
安全待机法适合更注重资金利用率，而且有时间等待、研究和盯盘的专业投资人。他们更侧重于等待更好的价格，等待市场的恐慌，以自己的耐心实现自己的“贪婪”。
最后，谈谈两者的优劣，或者说收益的高低。
很遗憾我的个人答案是：各有所用，各有所长，优劣不在于策略，（收益）高低在于投资者存乎一心的运用之妙。
各有所用，上班、创业、家族资产增值者不能天天甚至月月盯盘，不选安全长持而何为？反之，时间充裕，经过市场线上长期磨练的老猎手，不等待更好的机会而何为？
各有所长，安全长持法就像一个浅层的网，可以轻易把浅海的鱼虾蟹贝一网打尽，但别指望能捞到深海的珍稀动物；安全待机法就像一个深海的网子，有机会打捞到海底的海参等高价猎物，但错过水面附近的小鱼小虾也不用惋惜。要知道，安全长持法可能三网才顶上安全待机法的一网，胜在网不虚；而安全待机法“一年不开张，开张吃三年”，但空手而归或轻仓遇到牛的概率也略大喔。
所以，尽量熟悉自己的网子吧，面值-高价折扣法 和三条线已经基本保证了整数的安全收益率，花太多时间纠结于提高小数点后的数字，意义不大。
根据我们的经验，长期浸淫于可转债投资中，您会慢慢熟悉可转债的深浅，然后逐渐根据自己的“水性”慢慢摸索、创造出一套适合于自己的仓位配置比例原则。所谓安全长持和安全待机，无非是个侧重和配比，实际操作起来往往你中有我、我中有你，适合于自己的才是最好的，当鞋子合脚的时候，你不会深究是鞋子适合了脚、还是脚顺应了鞋子，好好享受那种说不出来的快感吧！
得鱼忘筌，过了河，就不要把船扛在肩上啦！