作者：银行螺丝钉/东证资管合作专栏
ROE与复利
ROE是我们经常用的一个指标。也就是净资产收益率。
巴菲特以前提到过：“如果非要我选择用一个指标进行选股，我会选择ROE。
公司能够创造并维持高水平的ROE是可遇而不可求的，因为这样的事情实在太少了。因为当公司规模扩大的时候，维持高ROE是极其困难的事情。”
ROE说的是企业的净资产收益率，盈利/净资产。衡量的是企业运作资产的效率。
比如说一个企业，有100万的净资产，但一年可以创造出20万的净利润，ROE就是20%。
如果一个企业长期ROE是20%，开始的净资产是100万。第二年，这个企业手里就会多出20万的净利润。
如果企业不分红，而是把20万净利润再投入生产，来年会产生更多的盈利。
所以高ROE是企业长期复利增长的发动机。ROE高，创造盈利的效率也会更高。
所以某种意义上，可以从高ROE的角度去挑选股票。这是这个策略的核心原理～
高ROE的质量策略
按照ROE挑选股票，在指数中，是属于质量类指数基金。
螺丝钉组合的投资策略，是以优秀的策略指数基金为主，以优秀行业指数基金为辅。
其中策略指数基金中，最常见的主要是四类：红利、价值、质量、低波动。
这四类品种反映了四种不同的投资理念。
红利策略的目的是持有收息，淡化股价波动的影响，获得稳定现金流。
价值策略的目的是投资低市盈率低市净率等低估值的股票。
低波动策略是投资波动率比较低、短期里不太受市场关注的品种。
而质量策略，则是从企业经营的角度，去挑选质量好的股票。
衡量质量的方式有很多种，所以质量类的指数也有不同的类型。
比较出名的质量指数，有几类，例如基本面类，从成分股基本角度考虑；例如护城河类，从企业护城河角度挑选有护城河的股票。
也有的质量指数，是从ROE的角度去挑选高质量股票。
使用长期扣非ROE
不过从ROE挑选股票，也会遇到一些问题。
一、比如说有的公司，可能之前经营业绩平平，某一年把自己的资产变卖了，一下子赚了不少。当年的ROE也会非常好看，但这样的ROE很难长期保持的。
我们要剔除这种非经常性的收益，再来看待ROE。
二、再比如有些公司，本身经营有一定的周期性。
比如说证券行业。在熊市的时候，证券行业盈利一般般，ROE在个位数。到了牛市，市场火热，证券行业的营收大幅增长，很多证券公司的ROE，在牛市甚至可以达到20-30%以上，非常惊人。
但很明显，这种强周期性行业的高ROE也是无法长期持续的。熊市证券公司ROE只有个位数。要时间拉长后，再看对应公司是不是可以保持高ROE。
如果想要获得长期高ROE，我们需要剔除非经常性的收益，也不能只看短期的ROE，要看长期的ROE。
所以目前主流的按照ROE挑选股票的质量指数，会参考3年长度的ROE，并“扣除掉非经常性的损益”，也就是俗称的扣非ROE。这样衡量会更好一些。
具有ROE优势的竞争力指数
那按照高ROE来挑选股票，在A股，长期收益是不是能跑赢市场呢？
我们来看看，A股的高ROE策略表现如何。
中证指数公司也有高ROE策略的指数，中证东方红竞争力指数，931142。
这个指数就是按照三年扣非ROE的高低排序，选择各个行业中，ROE排名前20%的股票。
注意这里是从每个行业中选择ROE排名前20%的股票，而不是从所有股票中挑选ROE最高的。因为有的时间段，可能某些行业的ROE会非常高，如果只看ROE，会过于集中在某一个行业。
这里是每个行业挑选各自行业中，ROE最高的股票，相当于把行业中盈利能力强的个股挑选出来。同时分散配置各个行业，所以这样一个指数，具备分散风险的优势。
这个指数是今年3月20日发布的，基日（起始计算日）是2009年末，自起始计算日以来相比沪深300指数产生了约25%的超额收益，大部分年份都跑赢了沪深300。下图是wind上竞争力指数和沪深300指数的对比。
按照高ROE投资，在A股也是可以跑赢市场的。高ROE策略在A股也是有效的，也属于长期有超额收益的质量类指数。
从ROE的角度，高ROE策略的竞争力指数，ROE大约是17%左右。比沪深300的12%左右的ROE要高出一大截。比大部分宽基指数基金的ROE也要更高，
只是目前国内高ROE策略的指数基金数量并不多。
另外高ROE策略只是保证了挑选出来的股票的平均质量，比市场平均质量高。具体在投资的时候，如果能以合理的价格买入，长期持有的话，盈利优秀的企业能更大概率给我们带来良好的回报。
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