主营业务是预焙阳极、锂离子电池负极材料、薄膜电容器的研发、生产及销售业务。公司主要产品有预焙阳极（占营收比91%）、锂电负极产品（占营收比3.08%）、电容器产品（占营收比0.77%）等。
公司作为国内最大的独立预焙阳极供应商,目前拥有山东德州、山东滨州、甘肃嘉峪关、重庆綦江、云南曲靖五个生产基地七家工厂。2023 年，公司预焙阳极产量 296.09 万吨，同比增长 10.32%，预期 2024 年末形成 346 万吨产能；销售预焙阳极 297.87 万吨，同比增长 10.53%，其中出口销售 67.02 万吨，同比下降 6.86%，国内销售 230.85 万吨，同比增长16.86%；锂电负极产品产量 2.96 万吨，销售锂电负极产品 2.64 万吨；电容器产品产量 141,971 万支，销售电容器产品 131,297 万支。
23年，公司薄膜电容器业务抢占市场新机遇，从产品、产线、技术、团队、客户导入等方面进行了系统性投入，加强了研发、生产和销售团队，成功研究开发 THB 灌封料和镀膜技术，及多种 DC-link、安规、滤波、IGBT 吸收等新型电容器产品，投建了新型薄膜电容器产线。
预焙阳极：采购石油焦等原材料，生产预焙阳极，销售给下游电解铝企业。公司主要采用和下游优质客户合资建厂模式进行产能建设，采用 MTO（Make To Order，按单生产）的模式组织生产，主要的外贸和内贸业务采取直接销售模式，充分发挥公司质量、成本管控优势，满足全球优质客户预焙阳极保障供应需求。
锂电池负极材料：采购石油焦和针状焦等原材料和电力，生产锂电池负极材料。同时公司为 其他公司提供石墨化工序代工服务。公司以客户订单和销售预测作为主要依据，结合自身生产能 力、生产周期、库存情况、市场需求的判断制定生产计划。公司主要采用直接销售模式，通过销售人员拜访、技术交流等方式与目标客户建立沟通机制，多部门的协调合作构建全流程销售体系。
“当前的双驱”：左驱动轮是指“预焙阳极碳材料”，争取预焙阳极产能持续提升，2025 年末签约产能达到约 500 万吨。右驱动轮是指“原材料石油焦”，发挥石油焦集中采购、全球采购的优势，构筑具有索通特色的石油焦供应体系。
看图形，由于19年营收同比增长30%，虽然扣非暂时没出来，负增长-45%，股价还是提前启动了，20年、21年营收和扣非大幅增长，季度的扣非同比都百分之几百的增长，所以股价一直波动往上，在21年9月份达到一个尖峰，涨到了50元，比最低点14元涨了约257%。21年三季度扣非环比增幅下降，四季度扣非同比增幅下降很多，环比负增长，所以股价就下来了，回到了27左右开始震荡，回撤了50%。震荡到22年5月迅速冲高，在22年7月达到最高点75元，两个月翻了差不多三倍，这一波是因为22年的2季度扣非又开始同比、环比都是百分之几百的增长，3季度环比负增长了，市场马上就不认了，然后就是慢慢下跌路，一致跌到今年2月的14块，跌了81%，市场真残酷啊！不过从2月初开始慢慢爬升了13%，成交量也有所放大。
看业绩：营收方面16年只有20亿，然后每年都增长，18年30，19年40,20年60,21年90,22年190，增长速度非常快，不过23年业绩周期来了只有150亿，同比跌了20%；扣非来看，16年8千万，17年就到4亿，18/19年扣非大幅回落，只有2亿和1亿，20年回到2亿，21年6亿，22年9亿，不过23年又大幅回落至-12亿。毛利率从15%左右回落到1%，净利率为-5%。23年为什么业绩怎么惨，核心原因就是预焙阳极价格大幅下滑，预焙阳极毛利率同比下滑了12%，仅有1%。2023 年 12 月，预焙阳极月均价格指数为 4,281.52 元/吨，较 1 月月均价格指数6,906.97 元/吨下跌 38.01%。三费来看，23年销售费用6200万，同比+18.53%，财务费用2.36亿，同比+24%，让净利润雪上加霜。
看资产负债表：类货币资金30亿，应收21亿，存货25亿，相对于150亿的营收来看不算大。存货22年是40多亿，23年主要是原材料部分大幅减少，同时价格下跌导致公司计提存货减值准备 0.74 亿元。固定资产54亿，在建工程15亿，主要是预焙阳极。无形资产5亿，主要是土地。并购的欣源股份新增锂电池负极产能大量投产，但由于市场需求不足，欣源股份业绩不及预期，公司计提商誉减值7.46亿元，现在商誉只有0.16亿，忽略不计。短期借款31亿，长期借款31亿，资产负债率58%，偏高，净资产只有55亿。应付14亿，可以抵部分应收。
看变化：一、季度业绩环比改善：2024Q1公司实现营业收入31.1亿元，同比-26.4%，环比-8.1%，但扣非0.63亿元，同比+123%，环比+107%，毛利率恢复到10%的水平，净利润也转正=0.04%。二、焙阳极价格企稳：24Q1魏桥预焙阳极指导价除1月份下调150元/吨之外，2-3月指导价均环比持平。2024 年一季度，中国电解铝产量 1069.4 万吨，同比增长 6.8%。随着二季度云南丰水期到来，云南电解铝产量有望恢复，进而带动预焙阳极需求回暖。2024 年 5 月，预焙阳极提价 60 元，为 2022 年 11 月以来首次提价。随着下游需求回暖及产品价格上涨，公司盈利能力有望修复。3月人造石墨负极材料高端产品主流价格5.8万元/吨，较1月持平。三、产能继续释放：2023 年，索通云铝二期产能释放，预焙阳极运行产能达到 282 万吨。山东创新二期项目 34 万吨产能建成调试，截至 24Q1 公司预焙阳极建成产能达 316 万吨，预计年末达到346 万吨，2025 年末签约产能将达到约 500 万吨。
看估值：市值85亿，PB=1.54，货币资金30亿，固定资产+在建工程接近60亿，资产比较实，现在的估值不算高，靠PB能撑住。
总结：公司是典型的重资产制造业，细分行业龙头，产品简单专注，资产负债表也不复杂，但资产负债率高，需要大量资金投入建产能才能发展。历史上看，营收保持稳定的快速增长，扣非波动有点大，23年遇到经营弱周期，主要产品价格大幅下滑，公司业绩十分拉胯，公司也趁机减值了7个亿的商誉。面对这样的成绩单，股价却触底反弹且放量了，就是因为产品的价格稳住了，一季度的扣非和毛利率都大幅增长，产能还在增加，大的变化来了，市场的预期又起来了。现在图形好看，资产比较实，也能撑得住现在的估值，看错了也亏不了多少。简单、变化、底部这三点都没问题，就可以入手了。入手后跟踪预焙阳极的价格、产能放量情况和图形走势，半年报很关键，如果继续大幅增长的话，股价肯定上行，但如果增长不顺的话，可能部分资金就会出来回避，资金都是先知先觉的，在图形上可能会先体现出来。耐心持有，做好多种情况的预案，情况来了就严格按照预案执行。